钢材年报

需求疲软供给承压 钢价震荡偏弱 核心观点 ⚫宏观面：政策端稳增长基调未变，但向实体传导效率不足。房地产投资延续探底，开发投资、新开工及施工数据持续走弱，仍是钢材需求主要拖累。基建投资增速低位运行，专项债发行前高后低，实物工作量转化偏慢。制造业内部分化，汽车、家电受补贴退坡影响，产销回落。出口方面，海外反倾销措施密集落地，外需韧性减弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫基本面：供给端粗钢产量同比下滑，铁水日产仍居高位。需求端，终端需求总量趋于收缩，下半年若无强力增量政策，用钢需求难有实质改善。库存端，五大品种总库存同比增约两成，去库慢于往年，螺纹、热卷社库压力突出。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫展望下半年，钢材价格预计震荡偏弱。宏观方面，政策稳增长取向明确，但房地产仍是主要拖累，基建托底有限，制造业内需回落，外需调整，需求总量难有显著改善。供应端受节能降碳改造及粗钢调控约束，产量趋于收缩，然库存绝对水平偏高。预计钢价震荡偏弱，螺纹参考区间2900-3300元/吨，热卷3000-3500元/吨。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：政策不及预期、终端需求不确定 目录 二、需求：房地产继续拖累，基建支撑有限......................................6 1、宏观政策稳中求进..........................................................62、房地产仍是拖累项..........................................................63、基建偏弱..................................................................84、制造业整体承压............................................................95、钢材出口高位回落.........................................................106、钢材需求总量收缩.........................................................11 四、行情展望..............................................................16 图表目录 图表1螺纹钢期货价格与月差走势..............................................5图表2热卷期货价格与月差走势................................................5图表3社融走势图............................................................6图表4 M1与M2增速走势......................................................6图表5房地产开放投资额增速..................................................7图表6 100大中城市:成交土地占地面积:当周值..................................7图表7房屋新开工、施工面积累计同比..........................................7图表8房屋新开工、施工面积当月同比..........................................7图表9全国商品房待售面积....................................................8图表10商品房销售面积：期房与现房...........................................8图表11地方债发行情况.......................................................8图表12地方债发行情况：按用途...............................................8图表13基础设施建设投资累计同比增速.........................................9图表14基础设施投资三大分项累计同比增速.....................................9图表15固定资产投资：制造业与黑色产业.......................................9图表16制造业PMI...........................................................9图表17我国挖掘机产量增速..................................................10图表18我国造船行业生产指标................................................10图表19我国汽车产量增速....................................................10图表20我国家电产量增速....................................................10图表21我国钢材出口品种分布................................................11图表22我国钢材出口增速....................................................11图表23钢材表观消费：螺纹钢................................................12图表24全国建筑钢材贸易成交量..............................................12图表25钢材表观消费：热卷..................................................12图表26钢材表观消费：五大材................................................12图表27全国钢厂高炉开工率247家............................................13图表28全国钢厂铁水日均产量247家..........................................13图表29钢材产量：螺纹钢....................................................13图表30开工率:独立电弧炉钢厂:全国..........................................13图表31钢材产量：热卷......................................................14图表32钢材产量：五大品种..................................................14图表33华东地区钢厂长流程利润..............................................14图表34华东地区钢厂短流程利润..............................................14图表35社会库存：螺纹钢....................................................15图表36社会库存：热卷......................................................15 图表37钢厂库存：螺纹钢....................................................15图表38钢厂库存：热卷......................................................15图表39钢材总库存：螺纹钢..................................................15图表40钢材总库存：热卷....................................................15 一、钢材市场行情回顾 上半年钢材市场呈现弱需求与成本扰动双重定价格局。需求端，房地产、基建及制造业内需疲弱，出口同步回落，整体缺乏弹性；成本端，煤炭减产及矿难事件构筑底部支撑，而铁矿供应宽松制约上行空间，市场整体维持震荡运行。 1-2月，春节淡季叠加供强需弱格局，钢材市场震荡下跌。宏观层面，刺激政策尚未落地，市场情绪偏弱；终端需求显著收缩，建筑钢材表观消费持续走弱，房地产新开工延续低迷，基建项目落地进展缓慢。供给端高炉开工率维持高位，2月日均铁水产量约230万吨，五大品种钢材库存超季节性累积，同比增幅超10%。成本端铁矿港口库存处于1.65亿吨的历史高位，矿价承压回落，成本支撑力度减弱。 3-4月，中东冲突引发成本共振，推动钢价阶段性上涨。原油暴涨强化煤炭能源属性，双焦走强；运费暴涨及矿山成本上升推高铁矿价格。供应端铁水产量高位但电炉受限，库存持续去化。资金推动，螺纹涨至3200元/吨上方，热卷冲高3400元/吨，卷螺差扩大至200元/吨以上。 5-6月，钢价冲高回落。宏观层面，地缘溢价消退，原油及运费回落，海外反倾销措施增多，制约钢材出口。需求端，地产投资与新开工降幅扩大，基建增速低迷，专项债发行放缓；汽车、家电产量下滑，仅工程机械与船舶维持景气，但难以抵消建筑需求疲软，钢材出口同比下滑。供给端维持高位，五大材库存同比增加近两成。成本端，铁矿供应宽松致价格回调，而山西矿难引发焦煤收缩、焦炭提涨，双焦反弹限制钢价下行空间。钢价震荡偏弱，跌至中期区间下沿寻找支撑。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、需求：房地产继续拖累，基建支撑有限 1、宏观政策稳中求进 宏观政策延续稳增长基调，但政策效应边际走弱。上半年宏观政策维持“稳经济、促转型”基调，聚焦制造业升级与基建投资，推进109项重大工程及1.3万亿元超长期特别国债。但前期设备更新、以旧换新政策退坡，补贴总额减少500亿元、范围缩至6类、家电补贴比例降至15%，汽车家电内销同比下滑，拉动效应明显减弱。居民中长期贷款持续负增长，信用扩张受阻。 专项债发行前高后低，基建支出效率不足。一季度靠前发力，新增发行1.16万亿元，规模创历年同期峰值；二季度显著放缓，4-5月月均降至1600-1700亿元，主因“十五五”规划方向尚在细化、地方项目审核趋严。6月发行回暖，上半年累计20655亿元，同比回落4.4%。支出端，城乡社区、农林水、交通运输三类基建相关支出持续负增长，基建资金获取承压。下半年专项债发行有望提速，资金供给将改善。但新基建占比上升，传统建筑用钢需求提振有限。总体看，上半年财政运行平稳，为下半年加力提效预留了充裕空间与政策弹性。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、房地产仍是拖累项 2026年房地产政策以