银行面面观系列报告之一：股东图谱：谁在入场、谁在撤退

银行面面观系列报告之一 本报告导读： 商业银行《6月理财月报：总量微降，新发扩容》2026.07.06商业银行《26H1业绩前瞻：利润增速预计保持平稳》2026.07.06商业银行《26Q2不良转让统计：个人消费贷及经营贷的处置力度提升》2026.07.04商业银行《市场波动加大，银行股行情如何演绎》2026.06.28商业银行《银行分红密集落地中，股息价值凸显》2026.06.21 银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。 投资要点： 保险资金近年来持续增配银行，在银行总股本中比例达到4.9%，在银行自由流通盘中持股比重已处于较高水平（9.6%，未考虑单家保险公司持股5%以上的股东），且基于保险对资产负债久期匹配的诉求，未来在银行板块的配置比例与投资力度仍具备进一步提升空间。从持仓偏好来看，险资布局具有显著的“高股息、大蓝筹”特征，其中例如农业银行、邮储银行及工商银行的保险持股/自由流通股比例分别达到23.5%、19.1%及14.9%，且在其AH股的流通盘中持股比重均不低，显示出险资对稳健分红型品种的青睐。 从增配趋势来看，险资权益投资占比的提升为银行板块带来潜在增量资金。截至26Q1，保险资金在股票市场的运用余额占比已升至10.1%，反映出险资在资产配置中对权益资产的倾斜。结合当前低利率环境下险资对高票息资产的迫切需求，预计未来险资对银行板块的投资力度将进一步加强。长期资金的入场也将持续优化银行股权结构，并为银行板块带来长期的配置增量。 主动基金在银行自由流通股本中的配置比例已降至0.8%的低位，显著低于过去五年中多数时间段保持在1%以上的水平。当前市场环境下，市场风格偏向成长型板块，主动基金对银行板块的持仓比例处于较低水平。若后续市场风格切换至均衡状态，银行板块作为稳健配置资产，其持仓比例仍具备提升空间。从持仓分布的结构性差异来看，宁波银行、渝农商行及长沙银行等银行的流通盘中主动基金比重相对较高，其股价表现对主动资金流动的敏感度相对更高。 被动基金主要受沪深300指数波动影响，今年以来伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿左右，回落至2023年末水平，预计后续资金面流出的边际压力将有所减弱。此外，银行板块在沪深300指数中的权重也已由2024年的13.0%降至2026年的9.5%，受沪深300指数资金大额净流出的负面影响也将边际减弱。在个股权重分布上，招商银行、兴业银行及工商银行等标的在沪深300指数中的权重相对较高。 北向资金在银行自由流通盘中的持股比例自25Q3以来呈现明显的趋势性下降，目前已由高点回落至4.5%左右，或主要受全球宏观流动性环境变动及外资风险偏好调整的影响。在个股持仓层面，华夏银行（北向持股/自由流通股本11.6%，下同）、招商银行（11.3%）、建设银行（10.3%）及宁波银行（9.4%）等机构的北向资金持股比例相对较高。 风险提示：结构性风险暴露超预期；市场波动明显加剧。 目录 1.国资：增持彰显经营信心..............................................................................32.保险：配置具备提升空间..............................................................................43.基金：持仓比例降至低位..............................................................................64.北向：持仓比例自25Q3以来持续回落........................................................95.风险提示........................................................................................................11 1.国资：增持彰显经营信心 国资系股东（国有地方资本、地方国企及央企背景的法人股东等）作为银行股权结构的压舱石，在银行的股权比例中占据主导地位，且今年以来呈现持续的增持态势，进一步强化银行经营的稳定性。全国性银行中，交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行分别获得一汽股权投资、上海国际港务、上海汽车集团与中远海运的新进支持，邮储集团、福建投资开发集团亦分别增持邮储银行（持股比例+0.05pc，下同）、兴业银行（+0.04pc）。此外，多数地方城农商行也得到地方国资的资金支持，如江苏交控、紫金投资增持南京银行；成都产业资本、成都欣天颐投资增持成都银行；青岛国信产融增持青岛银行；江苏新华报业增持苏州银行等。 此外，26Q1证金公司对银行股普遍减持，招商、兴业、光大、华夏及北京银行前十大股东中已见不到证金公司的身影，且对浦发、平安及中信银行的持仓比例亦有下调。鉴于证金公司当前的整体持仓比例较低，预计减持行为对市场的影响相对有限。 2.保险：配置具备提升空间 保险资金近年来持续增配银行，在银行总股本中比例达到4.9%，在银行自由流通盘中持股比重已处于较高水平（9.6%，未考虑单家保险公司持股5%以上的股东），且基于保险对资产负债久期匹配的诉求，未来在银行板块的配置比例与投资力度仍具备进一步提升空间。从持仓偏好来看，险资布局具有显著的“高股息、大蓝筹”特征，其中例如农业银行、邮储银行及工商银行的保险持股/自由流通股比例分别达到23.5%、19.1%及14.9%，且在其AH股的流通盘中持股比重均不低，显示出险资对稳健分红型品种的青睐。 从增配趋势来看，险资权益投资占比的提升为银行板块带来潜在增量资金。截至26Q1，保险资金在股票市场的运用余额占比已升至10.1%，反映出险资在资产配置中对权益资产的倾斜。结合当前低利率环境下险资对高票息资产的迫切需求，预计未来险资对银行板块的投资力度将进一步加强。长期资金的入场也将持续优化银行股权结构，并为银行板块带来长期的配置增量。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究注：此处未考虑单家保险公司持股5%以上的股东 3.基金：持仓比例降至低位 主动基金在银行自由流通股本中的配置比例已降至0.8%左右的低位，显著低于过去五年中多数时间段保持在1%以上的水平。当前市场环境下，市场风格偏向成长型板块，主动基金对银行板块的持仓比例处于较低水平。若后续市场风格切换至均衡状态，银行板块作为稳健配置资产，其持仓比例仍具备提升空间。从持仓分布的结构性差异来看，宁波银行、渝农商行及长沙银行等银行的流通盘中主动基金比重相对较高，其股价表现对主动资金流动的敏感度相对更高。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 被动基金主要受沪深300指数波动影响，今年以来伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿左右，回落至2023年末水平，预计后续资金面流出的边际压力将有所减弱。此外，银行板块在沪深300指数中的权重也已由2024年的13.0%降至2026年的9.5%，受沪深300指数资金大额净流出的负面影响也将边际减弱。在个股权重分布上，招商银行、兴业银行及工商银行等标的在沪深300指数中的权重相对较高。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究注：沪深300指数净流入额及资产净值数据统计时间截至2026年7月3日 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 4.北向：持仓比例自25Q3以来持续回落 北向资金在银行自由流通盘中的持股比例自25Q3以来呈现明显的趋势性下降，目前已由高点回落至4.5%左右，或主要受全球宏观流动性环境变动及外资风险偏好调整的影响。在个股持仓层面，华夏银行（北向持股/自由流通股本11.6%，下同）、招商银行（11.3%）、建设银行（10.3%）及宁波银行（9.4%）等机构的北向资金持股比例相对较高。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 5.风险提示 结构性风险暴露超预期；市场波动明显加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所