根据研报正文，再融资债券化债是指资金用于偿还存量债务的地方再融资债券。自2020年以来，特殊再融资债成为地方政府化债的重要工具。特殊再融资债发行分为两个阶段，第一阶段为建制县区隐性债务化解试点，额度为6128亿；第二阶段为一线城市进行全域无隐性债务试点，额度为5042亿。目前特殊再融资债券发行空间较为充裕，但发行额度跨区域调配的空间有限。特殊再融资债券的发行对债市供给端的扰动影响有限，但重点区域城投债或迎利好。然而，特殊再融资债券未如预期发行，化债政策预期外转向的风险需要关注。
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