运动服饰行业：2Q26整体流水表现环比减弱，聚焦下半年趋势反转的可能性

核心观点与关键数据

2Q26运动服饰行业整体流水表现环比减弱，国际品牌中Nike终端销售同比录得双位数下滑，adidas维持同比增长；国产综合性运动品牌销售趋势相较1Q26显著减弱，折扣压力加大。安踏两大品牌流水逐月改善，2Q26整体流水好于市场预期，预计录得小幅正增长；Fila流水同比增长3%-4%，线上增速高于线下；其他品牌如Descente和Kolon维持高增速。Nike中国区4QFY26（3-5月）收入同比下降17%，直营和电商渠道均录得下滑，但管理层表示产品终端流水逐季改善。

研究结论

短期销售趋势承压下，关注长期品牌势能及业绩反转可能性。李宁短期流水表现相对较弱，但专业赛道产品力与消费者认可度高，下半年有亚运会、龙店开业等正向催化因素，有望助力销售趋势反转。李宁估值已接近历史最低水平，趋势反转后股价有望展现较大弹性。安踏流水逐月改善，折扣基本稳定，预计2Q26流水小幅正增长。江南布衣全渠道流水保持高单位数强劲同比增速，线下渠道增速优于线上，具备穿越周期的能力，7月3日收盘价对应股息率约为8.5%。

投资风险

行业需求放缓、竞争激烈造成折扣不及预期。