核心观点与关键数据
电解铝：
- 现货价格：华东A00铝价22940元/吨，中原A00铝价22830元/吨，佛山A00铝价22980元/吨；华东铝现货升贴水10元/吨，中原现货升贴水-100元/吨，佛山现货升贴水50元/吨。
- 期货价格：沪铝主力合约收于22940元/吨，较上一交易日变化105元/吨，最高23080元/吨，最低22785元/吨。
- 库存：国内电解铝锭社会库存109.8万吨，仓单库存397145吨，LME铝库存292425吨。
- 基本面：铝水比例持续提高，铝棒铝板带箔产量淡季环比增长，社会库存去库速度保持；中东EGA进入复产周期，但实际投产进程难以短期弥补海外供给缺口，今年铝供应短缺较为明确。
- 策略：库存降至相对低位，微观数据将对铝价形成利好；随着原油价格回落和通胀数据缓解，加息预期有望扭转。
氧化铝：
- 价格：山西氧化铝2810元/吨，山东2775元/吨，河南2800元/吨，广西2655元/吨，贵州2780元/吨；澳洲氧化铝FOB 330美元/吨。
- 期货价格：氧化铝主力合约收于2701元/吨，较上一交易日收盘价变化-16元/吨。
- 基本面：西澳氧化铝FOB价格坚挺，几内亚政策预期缓解；矿端成本支撑有力，但供应过剩格局不改，广西新增产能继续投产。
- 策略：氧化铝波段操作或配合期权。
铝合金：
- 价格：保太民用生铝17900元/吨，机械生铝18100元/吨，ADC12保太报价23400元/吨。
- 库存：铝合金社会库存3.31万吨，厂内库存7.33万吨。
- 成本利润：理论总成本23256元/吨，理论利润144元/吨。
风险：
- 海外政策超预期扰动。
- 流动性变动超预期。
- 海外矿石供应出现新扰动。
研究结论
电解铝基本面支撑较强，库存降至低位，微观数据利好铝价；海外供给缺口短期内难以弥补，铝价有望反弹。氧化铝供应过剩格局不改，价格高位回落但矿端成本支撑有力，建议波段操作。铝合金成本利润微薄，库存保持低位，价格波动有限。
