太阳申万轻工华旺科技装饰原纸行业供需改善高毛利出
[烟花]25年行业亏损严重，供给触底，26年装饰原纸无新增产能，新进入者转产其他纸种，原有中小产能出清加速，供给拐点明确 [爱心]装饰原纸国内需求受益产品迭代升级、应用场景和渗透率提升，需求增速较竣工体现明显超额；欧洲反倾销终裁后客户观望情绪落定，出口需求快速恢复 [强]26Q1原纸经营性吨利润~1000元/吨，环比改善明显，主要得益于产品结构改善和外销占比提升；公司原材料储备充足，4、5月连续提价，成本红利有望释放，预计Q2延续环比改善 [玫瑰]公司账面资金充足，25年底账面净现金~18亿；25年累计现金分红2.45亿元，占归母90.4%；25年回购注销1487万元，分红+回购注销2.60亿元，占归母95.9%，高分红持续回报股东！ [拳头]预计公司26-28年归母净利润分别为3.80/4.68/5.45亿元，分别同比增长40%/23%/17%，对应PE分别为14/12/10X，维持买入评级！#文字观点
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