国金-新年化工买什么

第一条主线的话就是通胀的环节，就是进一步通胀的环节。我们的理解就是随着整个人工智能需求的一个进一步增长，那么整个会有越来越多的通胀环节会出现。比如说在年前的话，除了大家常关注的像比如说PCB、存储之外的话，我们也看到像电子布等等这些产品的话也出现通胀的一个迹象。所以我们应该理解通胀的品种会越来越多。那么以今年的这个过年期间的话，其实也有个重要的一个新闻就是存储。存储现在市场其实在不断的一个上调预期。 大家比如说以SK海力士为例，它也有新闻也称，他认为今年的这个价格去年前三季度都会持续上涨，所以其实存储的这个通胀或者说卡脖子的这个程度会越来越明显。我们的理解，随着需求的持续的一个增长，我们理解会有越来越多的环节会卡脖子，会通胀。那么这边里面的话，我们主要是建议关注像这些通胀已经是卡脖子的环节。比如说顺着存储这个产业链走的收益的标的，比如说像存储、雅和科技，这是一个方向。然后另外一个就是建议关注一些未来能够卡脖子的环节，比如说电子布，甚至部分的树脂材料，这是第一个方向。 然后第二个方向的话就是建议去关注AI应用端。那么为什么关建议关注应用？应用端主要是两个逻辑。第一个他的整个变化，今年可以说是对AI应用的，可以说是一个连连年，对我的一个理解，它的变化会越来越多，而且都是比较大的一个笔记变化。比如说举个例子，像变迁的这个靠clock，然后再比如说过年期间的话，我们其实也看到了很多很多重要的产品上线的。比如说HOP上线考拉安全工具等等等等。就是我们能看到应用端的话不断会有一些边际变化，而且是一个比较大的一个边际的变化。 另外一个的话就是落实到投资。因为对于基建端的话，其实它已经景气了2到3年的一个时间。所以对于应用端的话，它当下的位置相对来说性价比会很高。所以总的来说，为什么建议关注应用？第一个，它是元年，然后它的边际变化比较大。第二个，它的估值性价比最高。所以沿着应用端的话，我们也是建议关注垂类应用端的一些机会。比如说像中控技术，还有包括一些像研发赋能的像锦泰控股等等这些公司，这是关于AI这一块。 然后另外一个方向的话就是关于周期，另外一个的话，周期是我们接下来进行重点关注的一个方向。对于周期的话，我们一个理解从研究和投资角度的话，其实思考的维度是不一样的。但总的指向的一个结论是一样，就是建议各位领导们重点关注一下化工周期的一个投资机会。接下来我展开来讲一下，周期方向的一些这两个重要的一个维度。 第一个研究研究对于周期来说的话，研究的话其实核心核心看三个核心看三个。第一个的话是盈利周期盈利周期，第二个是扩展周期，第三个的话就是估值或者性价比。如果先从盈利周期角度来看的话，其实盈利周期已经建立了。这个无论从宏观还是从微观的一个数据来看的话，大部分的板块盈利周期为底部。然后第二个就扩展周期，扩展周期同样的也是从中国大和微创的维度去看的话，也是基本上接近尾声的。第三个就是估值，估值的话在去年已经见底了，估值分位数在去年是低于历史的10%分位数以下。所以从研究角度来看的话，其实对于化工和周期品其实是值得重视的这也是为什么各位投资者也能看得到，从去年年底到今年年初，整个化工板块的表现其实还是蛮亮眼的，这是第一个的点。就是关于投资角度，我们这里的这其实是可能会存在他的一个角度投资角度。 投资角度的话，我们这里就需要关注的是三个，也是三个点。第一个是周期的位置第一个是周期的位置，第二个是投资周期，第三个是流动性的影响。那么我们的理解周期的位置和投资周期其实需要串起来讲，我就把这两个串起来讲。那么周期的位置其实这样的就是对于A股来说的话，其实投资久期的话可能是在一年甚至两年，它的投资久期说不会说特别长特别长。 对于周期周期的位置的话，我们一个理解其实需要考量的一个点就是来说的话，就是它到底是为周期的什么位置。比如说是主动去库被动去库，还是主动去库还是被动去库。总的来说它是不是到了一个拐点？那那基于我一个理解，他现在其实不大的拐点，为什么呢？因为基于我们的跟踪来看，不少的品种他其实到了被动去库到股不动，主动股沪这个阶段。这也就意味着很多品种其实已到了拐点，很能够运用到或者说接近管理。对这些品种来说，因为它盈利周期见底了，困难周期结束了，投资估值又有性价比，所以它它是它是具备赔率的它是具备赔率的同时随着它的周期位置逐步接近拐点的话，那它的胜率越来越高了。 那为什么我们要加入投资久期呢？因为行业的变化是需要时间的。你比如说行业的这个主动去库它需要时间，所以需要拉长时间去提高胜率。因为给它足够多的时间，比如说一年甚至一年多的一到两年的一个时间，它的胜率其实可以说是很高的。所以这也是为什么我们要把周期位置和投资久期拉在一起看。结合位置再拉长时间久期的话，其实化工品的投 资既有赔率又有胜率。但是如果对于化工品的投资，如果只是站在一到两个月的维度的话，那说实话不是很建议。因为什么？它有赔率，但是胜率需要打个问号。这是前两点：周期的位置和投资久期。 然后另外一个点，我们的理解其实需要考虑的一个点，就是关于流动性的影响。因为现在市场第一个的确风险偏好比较高。第二个点就是市场其实在以周期板块为例，大家在找下一个有色。基于我们的理解来看的话，其实化工它是有可能——从无论从基本面、估值各个维度来看的话，它是有可能成为下一个有色，或者说下一个大黑马。总的来看的话，结合研究和投资的话，我们还是比较建议重点关注一下大化工板块的一个周期投资机会。 接下来讲的方向，方向的话主要几个维度。第一个维度就是建议关注龙头。这个周期的话，其实龙头的弹性还是蛮大的。像万华化学，像扬农化工等等这些龙头是我们建议重点关注的。然后其次的话就是建议关注这些存在边际变化的，或者说价格能够上行的。站在这个阶段来看的话，整个行业接近见底也是事实。所以我们的理解是，涨价的品种会越来越多。 然后除此之外的话，也建议关注这些供需两端出现边际变化的一些品种。比如说举个例子，出口退税的取消的话，我们的理解会加速部分产品的一个去库，尤其是出口占比比较高的一个品种。所以这些方向的话，我的理解它涨价的概率相对比较高。比如说像农药、像染料、像维生素等等这些品种，出现涨价的概率还是相对比较高。另外一个的话也建议关注这些供给端格局可能会发生一些变化，比如说像氨纶，像有机硅等等这些产品，这是第二个思路。第三个思路的话是围绕着双碳或者说底部迹象初现的一些行业。那么我们理解这个方向的话，随着供需两端的一个变化，这些方向的话也会存在一些比较好的一些投资机会。以上是我这边的一个汇报。接下来有请李辉博老师来汇报一下他这边的一个投资机会。 李辉博国金化工分析师 好的，各位投资者大家好。我这边先汇报一下化工的龙头万华的一个情况和边际变化。因为它25、去年的净利润预期是在120到125亿，是一个低点。然后今年的净利润预期是在160亿。然后这个改善主要来自两方面，一个是石化业务的一些改善，另外是新材料方面的一些改善。以上的这个改善目前市场都有预期，因为它无论是石化业务还是新材料，它都有可对标的公司和行业，然后可以去得到一些验证。 那么核心向上看的方向，还是看MDI和TDI的涨价。然后MDI这边的话，其实它就是在去年12月份万华提过价格。主要在全球，就是美国、中东，包括东南亚，包括非洲，包 括欧洲不同的地方，其实都有不同程度的提价。这个年前的话其实我们就讲过好多遍了。然后讲一下假期的边际变化。假期的话主要是亨斯迈。亨斯迈的话它是宣布了对美国市场的MDI涨价260美元每吨，然后聚醚产品的话它是涨价110美元每吨。涨价的话它是2月11号公布的，然后涨价的话公布当天就生效。所以这个是关于假期边际变化，就是又有新的公司对MDI和聚醚的产品进行了提价。 亨斯迈其实是在2025年的12月份、12月2号，其实在欧洲、非洲、中东地区，其实对MDI已经提价了350欧每吨。所以说这个提价其实说这些传统的厂家，就是从去年四季度开始，传统的供应商陶氏化学、巴斯夫、万华，它其实对东南亚、南亚、欧洲、中东、非洲已经都提过价的。幅度是在200到350美元每吨不等，是这样一个幅度。核心的其实是要看一月份的、二月份的，包括三月份，就是2026年这个涨价的具体落地的情况，还有具体的客户落地的一个情况。因为二月份前后的话，是聚氨酯传统的涨价节点之一。因为这个时间点的话，像中国、中国台湾、越南、东南亚这些国家是春节，然后中东是斋月期，然后基本上的话，节日的话备货需求提升。然后MDI和聚醚是厂家顺利出货的，库存也是在低位，所以一般是涨价的时间点之一。 所以我们也在观察，就是因为现在像陶氏、巴斯夫、万华、亨斯迈，现在就剩下一个科思创。其实大家不同程度地都对MDI和TDI进行了提价。然后如果按目前的情况估算的话，MDI这边的话提价200美元到350美元，那这个幅度的话可能就是1400人民币到两千多人民币。然后万华MDI出货量在300万吨左右，如果按照这个幅度估算的话，那可能假设是200美元的话，大概能够带来30个亿的净利润增厚。然后TDI的话，其实巴斯夫在一月份也对TDI的价格提过价。然后TDI我们是预期后续厂家们会有提价的这种预期。如果TDI价格也起来的话，万华出货量是一百多万吨，能带来八个多亿的净利润增速。 如果说涨价1000块钱一吨的话，咱这个具体的落地情况，还有就是这个肯定要去进一步跟踪和观察所以我们认为他正常的这个净利润160，然后往上去涨价的话，涨价的话就是能带来这种利润弹性的增厚。如果按照目前的这种幅度，假设是200美元每吨的话，那这个利润能看到200个亿左右。当然如果是350美元每吨的话，那可能会继继续继续往上看这个利润的这个空间。然后市值的话我们是正常是15倍到20倍之间的一个市值。如果说净利润上升到200个亿的话，那么在3000到4000之间，这个是市值的一个空间。 总体看下来，就是从基本面的变化来看，这个趋势是向上的，所以这个是万华的一个情况。然后剩下的就是关于涨价的几个品种。我们觉得春节之后可以重点关注。像TMP，其实在节前的最后一天，厂家们也达成了一些——讨论过节后涨价，然后聊得还不错。就是 关注节后涨价的这个节奏。比如说像这个甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖，那么这个的话也是在三月份左右会有涨价的预期，可以进行关注。 另外就是像硝化反应的一些产品。硝化反应的一些产品，可能会有检查的预期。因为硝化反应在年前也爆炸——就是有厂家爆炸。之前打听到政策上可能会对硝化反应的一些工艺或者小的厂家可能会进行更严格的检查。如果检查的话，那相关的一些硝化的产品有可能会有涨价预期。所以以上是一些可能会涨价的方向和预期。另外就是关于AI应用。AI应用这边可以关注一下。我们去年写过一篇报告，就是关于农药行业的AI应用。 然后这边的话比较突出的是一个利民股份。第一个就是说它的主业——主业整体的经营情况、盈利情况还是不错的。另外的话就是关于AI应用。那么AI应用这边的话，就是子公司德研之创搭建了这个AI农药创制药的一个平台，也跟巴斯夫达成了合作。这块的话在今年明年也会陆陆续续有农药创制药的品种会有相关的落地。所以这是一个，为数不多的主业有业绩，然后AI应用打开第二成长曲线的标的。以上也就是我这边的一个汇报。接下来把时间交给杨老师。 杨老师国金化工分析师 好的，各位领导好。我这边汇报一下整个行业的变化，包括我们推荐的方向。首先第一个，节后之后最大的变化，其实主要也是集中在农资环节。这一块其实大家也知道，从明显的季节性表现来看的话，基本上进入到节后，整个农资就会进入到一个明显的备货和运输阶段。然后涉及的比较明显的就是一些下游的环节，尤其是包括一些复合肥的环节，整体的开工会出现一个明显的上行。 那对于到整个融资，尤其是这个化肥板块来看的话，我们认为短时间内由于国家的政策关注度相对来说比较高，所以整体的价格维稳应该还是这个春耕之前的一个大方向。那在这一块的话，对于到优势的一些品种，比如说像这个，尿素，包括像这个，钾肥这些产品，我们认为它的整体的盈利情况应该还是属于一个区间震荡为主的这样一个状态。那对于到现阶段来看的话，钾肥的整体的这个盈利板块仍