东吴电新BBUAI算力时代的隐形刚需全极耳小圆柱

AI服务器需求带动BBU迎来放量拐点

核心观点

随着AI服务器功耗指数级跃升，机柜级备电从可选变为标配，推动BBU（电池备份单元）迎来放量拐点。BBU作为部署于机柜级的电池备份单元，承担秒级至分钟级短时支撑，与超级电容、UPS、柴油发电机共同组成多层级备用电源系统。从GB200时代（选配方案）到GB300时代（高配方案），再到Rubin时代及以后的标配方案，BBU的价值量持续提升，Rubin Ultra升级为柜外电源后价值量进一步扩大。

市场空间预测

随着英伟达AI服务器更新迭代，BBU市场需求预计将快速增长：

• 2026年需求近4亿颗
• 2028年需求超12亿颗
• 2030年需求超28亿颗 市场空间有望突破1000亿元。

产品与技术壁垒

BBU产品认证壁垒较高，目前电芯格局以松下、村田和三星等日韩厂商为主，份额超80%。但随着全极耳/磷酸铁锂技术的发展，国内厂商有望直接切入台系/美系Pack厂，其中优先完成海外终端验证并具备海外交付条件的厂商，有望在BBU爆发阶段获得更高份额。

国内厂商机遇

BBU电芯在机柜成本中占比仅0.1-0.2%，但单颗电芯售价在2-3美金，若采用直供方式，单颗盈利预计达1美金，若采用代工方式，单颗盈利预计2元，远高于传统小圆柱产品。国内厂商市占率有望提升，特别是优先完成海外终端验证并具备海外交付条件的厂商。

核心标的分析

国内竞争力领先的BBU厂商：

• 此前主要通过Moli代工，间接供货新普、顺达、新盛力等台湾pack厂，以及伟创力北美pack厂
• 近期铁锂电芯实现突破，通过联合销售形式进入Google和AWS体系
• Q4直供形式有望开启放量，持续优化商业模式，大幅提升盈利水平
• 2026年全极耳预计出货1.2亿颗（BBU 7千万颗，直供2千万颗）
• 2027年翻番以上（BBU利润突破1亿美金）
• 2028年有望突破3.5亿颗（BBU直供突破50%）
• 2026年利润有望达13-15亿元，2027年利润有望达25-30亿
• 2027年估值仅不到15倍，重点推荐

风险提示

需求放量不及预期