西部数据交流纪要20260519

全文摘要1、存储行业需求增长驱动 ・需求增速预期调整：存储行业需求持续超出・需求增速预期调整：存储行业需求持续超出市场预期，Exabyte级需求增速已两次上调：市场预期，Exabyte级需求增速已两次上调：2025年2月预计未来3‑5年复合年增速为中双位2025年2月预计未来3‑5年复合年增速为中双位数，AI加持下可提升至低20%区间；最新预期已数，AI加持下可提升至低20%区间；最新预期已上调至未来3‑5年复合年增速高于25%。上调至未来3‑5年复合年增速高于25%。 ・需求核心拉动因素：存储需求增长由四大核・需求核心拉动因素：存储需求增长由四大核心因素共同拉动：心因素共同拉动： a. 云存储基础需求：全球用户上传图片、视频a. 云存储基础需求：全球用户上传图片、视频至云端并在社交平台分享的需求持续旺盛，构至云端并在社交平台分享的需求持续旺盛，构成增长基本盘；成增长基本盘； b. 企业全量数据留存需求：全球企业均意识到b. 企业全量数据留存需求：全球企业均意识到数据价值，普遍留存生产、运营全流程可获取数据价值，普遍留存生产、运营全流程可获取的所有数据，不再随意丢弃；的所有数据，不再随意丢弃； c. AI相关需求：除多模态大模型训练、重训带c. AI相关需求：除多模态大模型训练、重训带来的海量存储需求外，2026年约2/3的算力将来的海量存储需求外，2026年约2/3的算力将用于AI推理，推理输出内容大多存储于硬盘，用于AI推理，推理输出内容大多存储于硬盘，用于留存生成内容、历史记录及相关特征数据，用于留存生成内容、历史记录及相关特征数据，带来大量新增存储需求；带来大量新增存储需求； d. 实体AI需求：目前处于发展初期，涵盖自动d. 实体AI需求：目前处于发展初期，涵盖自动驾驶、机器人、未来人形机器人等场景，这类驾驶、机器人、未来人形机器人等场景，这类设备搭载多摄像头，需存储大量拍摄的视频数设备搭载多摄像头，需存储大量拍摄的视频数据用于模型训练，同时会生成合成数据补充真据用于模型训练，同时会生成合成数据补充真实数据优化算法，进一步拉动存储需求。实数据优化算法，进一步拉动存储需求。 2、客户合作模式与产能规划 ・客户合作模式升级：AI需求爆发后，公司与・客户合作模式升级：AI需求爆发后，公司与超大规模客户的合作关系已从3年多前的供应商超大规模客户的合作关系已从3年多前的供应商 ‑客户关系升级为战略合作伙伴关系，客户充分‑客户关系升级为战略合作伙伴关系，客户充分认知到硬盘及存储在AI数据中心建设中的核心认知到硬盘及存储在AI数据中心建设中的核心价值。当前双方合作深度显著提升，客户向公价值。当前双方合作深度显著提升，客户向公司共享技术、产品路线图及多年期存储需求规司共享技术、产品路线图及多年期存储需求规划，公司也同步开放自身技术、产品路线图、划，公司也同步开放自身技术、产品路线图、工厂、产能及制造路线图，明确告知硬盘完整工厂、产能及制造路线图，明确告知硬盘完整生产周期为52周，其中晶圆生产需9个月，后续生产周期为52周，其中晶圆生产需9个月，后续组装测试需3个月，大客户订单需预留52周交付组装测试需3个月，大客户订单需预留52周交付周期。为进一步保障远期供应，公司已与大客周期。为进一步保障远期供应，公司已与大客户签订2027年长期协议（LTA），部分协议延户签订2027年长期协议（LTA），部分协议延伸至2028年，少部分覆盖至2029年。LTA为框伸至2028年，少部分覆盖至2029年。LTA为框架性协议，并非强制照付不议协议，包含量价架性协议，并非强制照付不议协议，包含量价条款，不同客户条款略有差异且保留灵活性，条款，不同客户条款略有差异且保留灵活性，核心作用是提升供需双方的需求可预测性与可核心作用是提升供需双方的需求可预测性与可见性。见性。 ・产能供给规划：公司无需扩张单位产能即可・产能供给规划：公司无需扩张单位产能即可支撑未来3‑5年存储容量（Exabyte）25%+的复支撑未来3‑5年存储容量（Exabyte）25%+的复合年增速需求，核心路径为技术升级与产品迭合年增速需求，核心路径为技术升级与产品迭 代。当前近线硬盘平均出货容量为23TB，最高代。当前近线硬盘平均出货容量为23TB，最高可出货容量为32TB且已实现批量交付；下一代可出货容量为32TB且已实现批量交付；下一代40TB EPMR硬盘验证进展顺利，将于2026年下40TB EPMR硬盘验证进展顺利，将于2026年下半年启动规模化量产；已研发10年的44TB半年启动规模化量产；已研发10年的44TBHammer硬盘目前已进入4家客户验证阶段，验Hammer硬盘目前已进入4家客户验证阶段，验证进展顺利，将于2027年启动量产。后续技术证进展顺利，将于2027年启动量产。后续技术路线可支持单盘容量逐步升级至50TB、60TB、路线可支持单盘容量逐步升级至50TB、60TB、70TB，最终可达100TB以上，可充分匹配客户70TB，最终可达100TB以上，可充分匹配客户长期容量增长需求。长期容量增长需求。 3、竞争格局与技术路线布局 ・行业竞争与定价策略：当前硬盘行业竞争格・行业竞争与定价策略：当前硬盘行业竞争格局清晰，核心玩家为2家大型供应商+1家小型供局清晰，核心玩家为2家大型供应商+1家小型供应商。公司采用价值定价策略，核心逻辑为通应商。公司采用价值定价策略，核心逻辑为通过技术迭代推出更高容量硬盘，帮助客户提升过技术迭代推出更高容量硬盘，帮助客户提升机架密度、降低场地租赁与能耗成本，提供更机架密度、降低场地租赁与能耗成本，提供更多存储容量，基于产品为客户创造的价值合理多存储容量，基于产品为客户创造的价值合理定价。上季度公司每TB混合平均ASP同比上涨定价。上季度公司每TB混合平均ASP同比上涨 9%，未来随着持续为客户交付更高价值产品，9%，未来随着持续为客户交付更高价值产品，每TB定价仍有进一步提升空间。每TB定价仍有进一步提升空间。 ・多技术路线布局逻辑：公司采取・多技术路线布局逻辑：公司采取 EPMR+Hammer双技术路线、同步推进Ultra SMREPMR+Hammer双技术路线、同步推进Ultra SMR技术，核心原因是客户对数据存储的质量、可技术，核心原因是客户对数据存储的质量、可靠性要求极高，偏好经长期市场验证的成熟技靠性要求极高，偏好经长期市场验证的成熟技术。各技术路线容量上限与落地节奏明确：术。各技术路线容量上限与落地节奏明确：EPMR此前被行业误认为容量上限仅28‑30TB，EPMR此前被行业误认为容量上限仅28‑30TB，目前公司已批量出货32TBEPMR硬盘，40TBEPMR目前公司已批量出货32TBEPMR硬盘，40TBEPMR处于客户验证阶段，2026年下半年量产，未来处于客户验证阶段，2026年下半年量产，未来容量可延伸至50‑60TB；Hammer技术已布局研容量可延伸至50‑60TB；Hammer技术已布局研发10年，目前处于4家客户验证阶段，2027年发10年，目前处于4家客户验证阶段，2027年量产时单盘容量可达44TB，未来可逐步升级至量产时单盘容量可达44TB，未来可逐步升级至100TB以上；Ultra SMR仅通过固件软件调整即100TB以上；Ultra SMR仅通过固件软件调整即可较CMR提升20%存储容量，目前已有2家大客可较CMR提升20%存储容量，目前已有2家大客户全面采用，第3家正在上量，预计2027年底完户全面采用，第3家正在上量，预计2027年底完成所有主要客户适配。多路线布局短期会推高成所有主要客户适配。多路线布局短期会推高研发等运营开支，但公司营收增速将显著快于研发等运营开支，但公司营收增速将显著快于 运营费用增速，未来运营费用占营收比例将稳运营费用增速，未来运营费用占营收比例将稳步下降，技术投入的价值创造符合长期战略。步下降，技术投入的价值创造符合长期战略。 ・长期技术路径与客户选择：100TB以上硬盘核・长期技术路径与客户选择：100TB以上硬盘核心研发路径为提升盘片面密度，当前单盘片容心研发路径为提升盘片面密度，当前单盘片容量接近4TB，实验室已验证10TB单盘片技术，量接近4TB，实验室已验证10TB单盘片技术，未来将通过磁头技术、介质材料、制造工艺迭未来将通过磁头技术、介质材料、制造工艺迭代逐步实现量产，叠加单盘内增加盘片数量的代逐步实现量产，叠加单盘内增加盘片数量的成本优化方式，共同推高单盘容量。硬盘行业成本优化方式，共同推高单盘容量。硬盘行业技术壁垒高，需长期技术积累、可靠性验证及技术壁垒高，需长期技术积累、可靠性验证及量产工艺打磨，新玩家难以进入。客户不关注量产工艺打磨，新玩家难以进入。客户不关注底层记录技术，仅要求高可靠、可扩展的存储底层记录技术，仅要求高可靠、可扩展的存储容量，长期供应协议按Exabyte签订，不指定容量，长期供应协议按Exabyte签订，不指定具体技术路线；Hammer作为新技术无长期使用具体技术路线；Hammer作为新技术无长期使用验证数据，客户验证周期更长。验证数据，客户验证周期更长。 4、核心问题答疑与前景展望 ・产能与需求展望答疑：公司明确可支撑25%以・产能与需求展望答疑：公司明确可支撑25%以 上容量增速无需新增单位产能，核心支撑为单上容量增速无需新增单位产能，核心支撑为单盘容量迭代提升：当前平均出货单盘容量为盘容量迭代提升：当前平均出货单盘容量为23TB，若提升至44TB即可实现近100%的单位容23TB，若提升至44TB即可实现近100%的单位容量增长，后续还将推进50TB、60TB、70TB乃至量增长，后续还将推进50TB、60TB、70TB乃至100TB以上的单盘技术迭代，基于现有技术与产100TB以上的单盘技术迭代，基于现有技术与产品路线图，未来3‑5年无需新增单位产能即可支品路线图，未来3‑5年无需新增单位产能即可支撑强劲年度容量增长。需求端，超大规模客户撑强劲年度容量增长。需求端，超大规模客户需求持续超预期，近12‑18个月沟通中客户已给需求持续超预期，近12‑18个月沟通中客户已给出2031‑2032年的长期需求信号，需求强度不出2031‑2032年的长期需求信号，需求强度不断提升。断提升。 ・高带宽硬盘技术进展：当前数据中心存储结・高带宽硬盘技术进展：当前数据中心存储结构中80%数据存储于HDD，20%存储于SSD，SSD构中80%数据存储于HDD，20%存储于SSD，SSD虽具备吞吐量与速度优势，但购置成本与总拥虽具备吞吐量与速度优势，但购置成本与总拥有成本持续上升，客户诉求提升HDD性能。公司有成本持续上升，客户诉求提升HDD性能。公司推出高带宽硬盘（固件软件优化）结合双枢轴推出高带宽硬盘（固件软件优化）结合双枢轴硬件技术的解决方案，可实现2‑8倍性能提升，硬件技术的解决方案，可实现2‑8倍性能提升，目前已送样2家客户，反馈良好。该技术不会完目前已送样2家客户，反馈良好。该技术不会完全替代SSD，但可抢占温数据存储市场，有望扩全替代SSD，但可抢占温数据存储市场，有望扩 大HDD在整体存储支出中的占比。大HDD在整体存储支出中的占比。 ・良率与定价展望：良率方面，公司通过工厂・良率与定价展望：良率方面，公司通过工厂自动化、机器学习及AI技术应用，整体良率已自动化、机器学习及AI技术应用，整体良率已从此前的60%左右提升至当前的90%左右。技术从此前的60%左右提升至当前的90%左右。技术迭代层面，同代EPMR技术切换良率爬坡顺畅，迭代层面，同代EPMR技术切换良率爬坡顺畅，但从EPMR切换至下一代Hammer记录技术存在一但从EPMR切换至下一代Hammer记录技术存在一定挑战，公司将从容推进爬坡节奏，优先保障定挑战，公司将从容推进爬坡节奏，优先保障产品质量与可靠性，确保Hammer技术推出后对产品质量与可靠性，确保Hammer技术推出后对毛利率无负面影响甚至实