沪锌周报：海外供需错配，锌价抗跌属性显露

海外供需错配，锌价抗跌属性显露

供应

• 锌矿端：1-4月全球锌矿产量同比增长1.3%，增速较去年同期下降5.7个百分点；ILZSG预测2026年全球锌精矿产量或仅增长约0.3%。全球锌精矿供应偏紧，现货TC继续创新低。
• 冶炼：TC持续走弱，冶炼利润（含副产品及硫酸）逐步接近盈亏平衡点，若TC持续承压或副产品价格下降，冶炼厂可能出现阶段性减产/停产风险。冶炼厂原料库存处于季节性偏低水平，锌矿偏紧有望传导至锌锭偏紧。
• 中国锌锭产量：6月环比下降3.23%，SMM预计7月产量环比将继续下行。

需求

• 加工行业：镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率回暖，周环比分别+3.03%、+2.62%、+0.81%。
• 库存：加工端补库，原料库存增加，但终端需求疲软，房地产、基建等传统板块淡季特征显著，成品库存基本稳定。
• 现货市场：维持贴水结构，下游终端仍存观望情绪。

库存

• LME锌库存：平均库存11.92万吨，周环比-2.36%，低库存水平支撑海外锌价，LME维持back结构。
• SMM中国锌锭库存：26.49万吨，周环比-3.99%，沪锌在高库存水平下为contango结构。

周度观点

• 利多因素：锌矿TC持续走弱，矿端偏紧；冶炼利润趋近盈亏平衡线，炼厂原料库存偏低，锌锭供应压力有限；若美联储加息预期缓和，锌价将受益于流动性宽松。
• 利空因素：下游终端需求疲软，传统行业需求尚无显著亮眼表现；全球锌锭显性库存位于高分位水平，尤其是国内库存充裕。
• 交易层面：海外现货表现紧缺、库存去化较好，锌整体供需基本面有所修复。长线以逢低买入思路对待，核心关注海外库存、基差变化。

周度策略

• 单边：回调低多思路，主力关注24000附近支撑。
• 期权：有一定风险偏好的投资者可卖出虚值看跌期权。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所