股指周报：风格再平衡，A股顺周期回暖

风 格 再 平 衡 ，A股 顺 周 期 回 暖 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月4日陈尚宇从业资格：F03115211投资咨询资格：Z0022532 周度观点流动性紧张担忧缓解，结构性分化行情调整 ◼国内方面，，国家统计局数据显示，中国6月官方制造业PMI为50.3，重返扩张区间，预期50，前值50；非制造业PMI为50.2，环比上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所回升；综合PMI为50.6，环比上升0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张略有加快。商务部召开例行新闻发布会介绍，中欧双方就经贸关系的新定位达成共识，即稳定、平衡的中欧关键贸易伙伴。中欧将于今年秋季举行贸易投资磋商机制第二次例会。中美农产品贸易方面，双方设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标，并原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排。 ◼海外方面，美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于市场预期的11万人，为近4个月以来最低水平；4月和5月数据累计下修7.4万人。6月失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，预期为4.3%。美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。沃什表示，通胀风险已降低，但通胀水平仍然过高。美联储将“开辟一条新的政策路径”，希望7月会议时大家能够展开充分讨论。他还强调，美联储将保持政策独立性，并将继续推动缩减资产负债表。沃什还认为，AI正在重塑经济，但AI是否具有通胀效应仍待观察。美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括伊朗冻结资金返还以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。伊朗称美国违反谅解备忘录承诺，将建立监督机制审查违规行为。美国副总统万斯表示，美伊间接会谈进展顺利，核问题相关讨论将很快开始。 ◼策略：本周随着非农就业数据公布及沃什在欧央行论坛讲话公布，市场对美联储收紧流动性的担忧有所缓解，顺周期板块及贵金属回暖，并且大盘价值风格随之走强。但海外科技企业财报及动向剧烈影响科技板块的盈利预期验证逻辑，因此股指结构性强势行情或面临调整、切换，推荐继续持有看跌期权构建的牛市价差组合。 1.期货：观望为主 2.期权：持有看跌期权构建牛市价差组合 期货指标01 目录 宏观经济跟踪02 流动性跟踪03 一、期货指标 目录 股指周度期货及A股核心变化 ◼市场概述：期指方面，本周四大期指主力合约随指数高位震荡，IF、IH分别累计涨跌幅：0.02%、0.85%；IC、IM分别累计涨跌幅：0.90%、0.59%。从前品种持仓来看，本周五IF持仓量变化：-6,775手，IH持仓量变化：675手，IC持仓量变化：-3,956手，IM持仓量变化：-7,790手。 ◼A股：本周沪深300指数累计涨跌幅：-0.54%，上证50指数涨跌幅：0.84%，中证500指数涨跌幅：0.48%，中证1000指数涨跌幅：0.23%。 ◼基差、展期和跨品种比值： 1.基差：期现价差方面，四大期指主力合约基差贴水维持较深水平，IF主力合约当前基差-89.97点，IH主力合约期现价差当前基差-44.68点，IC主力合约期现价差当前基差-207.26点，IM主力合约当前基差-247.79点。 2.展期方面，对于空头持仓，截至本周五，IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2608合约、2608合约、2608合约、2608合约。 3.跨品种比值：本周，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货合约比值，PE比值、PB比值继续上升。 股指行业板块表现：风格有所切换，分化向平衡调整 本周Wind一级行业指数分化结构有所调整，顺周期回暖。涨幅居前的板块包含医疗保健、可选消费、日常消费，分别上涨10.37%、5.76%、3.52%。仅信息技术下跌4.43% 股指期货成交持仓：四大期指成交持续高位 股指期现价差走势：主力切换至远月贴水加深 股指前二十席位持仓与行情走势：多空比下降 二、宏观基本面跟踪 目录 股指周度国内高频宏观经济跟踪观点：6月PMI景气度上升，地缘缓解后制造业补库 ◼地产、消费、物价、制造业、对外贸易： 1.房地产开发投资：1—5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%（预期-1.7%），降幅明显扩大。5月全国房地产开发投资累计同比下降16.2%，其中，房屋施工面积累计下降12.3%，房屋新开工面积累计下降22.6%，房屋竣工面积累计下降23.4%。住宅价格方面，5月70大中城市中有16城新建商品住宅价格环比上涨，4月为14城；环比看，杭州涨幅0.5%领跑，北上广深分别跌0.2%、涨0.2%、涨0.2%、涨0.4%。最新一周土地成交面积、楼面均价边际增长。 2.消费及物价数据：5月份，CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。值得注意的是，PPI同比涨幅较上月扩大1.1个百分点，创下2022年8月以来新高：5月份，社会消费品零售总额同比下降0.6%（预期增0.1%），其中，除汽车以外的消费品零售额增长1.1%。 3.制造业及汽车产销：国家统计局数据显示，中国6月官方制造业PMI为50.3，重返扩张区间，预期50，前值50；非制造业PMI为50.2，环比上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所回升；综合PMI为50.6，环比上升0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张略有加快。本周全钢胎和半钢铁开工率仍下降。5月中汽协汽车销量较上月上升10.3万辆，同比下降2.1%，环比上升4.1%。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期增4.4%，增速比上月加快0.4个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.40%。 4.对外贸易：中国5月出口(以美元计价)同比增19.4%；进口同比增27.4%；贸易顺差1054.3亿美元。 宏观地产：超一线城市5月新建住宅环比价格多上涨 宏观投资：5月房地产开发投资降幅扩大，大中城市商品房成交处于近年低位 1—5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%（预期-1.7%），降幅明显扩大。5月全国房地产开发投资累计同比下降16.2%，其中，房屋施工面积累计下降12.3%，房屋新开工面积累计下降22.6%，房屋竣工面积累计下降23.4%。 住宅价格方面，5月70大中城市中有16城新建商品住宅价格环比上涨，4月为14城；环比看，杭州涨幅0.5%领跑，北上广深分别跌0.2%、涨0.2%、涨0.2%、涨0.4%%。最新周度土地成交面积、楼面均价边际保持上升。 宏观5月PPI涨幅扩大，油价持续回落，猪价回升 2025年1-11月国内PTA产量6737万吨，同比增加3.31%。最新一期：PTA负荷持稳至73.7%。5月份，CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国内部分行业需求增加以及国际大宗商品价格波动传导等因素影响，PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%。高频数据来看，美伊继续和谈，地缘溢价消退，油价持续下行。猪价维持小幅上升。 宏观汽车产销：汽车钢胎开工率本周回升 数据来源：Wind、iFind广发期货研究所 宏观对外贸易：5月进口同比增速继续大于出口，运价回落 目录 三、流动性跟踪 ◼流动性指标跟踪： 1.资金利率：7月3日，SHIBOR隔夜利率为1.37%，环比与上周持平。 2.LPR报价：贷款市场报价利率不变，（LPR）1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% 3.央行公开市场操作：本周央行开展了15785亿元逆回购操作，因有31655亿元逆回购到期，全周回笼15870亿元。 4.A股资金面：本周，A股资金累计净主动卖出322.42亿元，沪深两市A股日均成交额维持3.42万亿元高位，融资余额、融券余额相对平稳，股票型ETF基金净流入223.12元。 流动性市场利率先升后降，持平上周 流动性货币市场操作：央行本周公开市场净回笼15870亿元 流动性A股市场资金流动：主题ETF显著流入，宽基持续流出 本周，A股资金累计净主动卖出322.42亿元，沪深两市A股日均成交额维持3.42万亿元高位，融资余额、融券余额相对平稳，股票型ETF基金净流入223.12元。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn