黑色建材策略报告（投资策略）：需求转暖 黑色反弹
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略报告（投资策略） 2017-10-09 需求转暖 黑色反弹 策略摘要 螺纹：空单减持或离场 热卷：空单减持或离场 铁矿：持有空头头寸 场外资金压力位抛空 焦炭：空单减持或离场 焦煤：空单减持或离场 套利：持有做多1801卷螺差头寸 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月09日 2 / 9 一、本周交易策略 1、螺纹：空单减持或离场 当前的高基差使得螺纹价格反弹，9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，将使得螺纹反弹的态势延续，若站稳3700可能进一步反弹至3900-4000区间，建议前期空单减持或离场。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力。 2、热卷：空单减持或离场 9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，将使得热卷反弹的态势延续，短期内以震荡反弹思路对待，建议前期空单减持或离场。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力。 3、铁矿：持有空头头寸 场外资金压力位抛空 9.11周建议反弹至550-570后抛空，目前驱动不变，建议继续持有。短期风险在于基差较高以及钢材反弹的带动，但预计在黑色系反弹中，铁矿将是最弱的品种，场外资金可视反弹压力择机抛空。 4、焦炭：空单减持或止盈离场 前期焦炭在宏观预期走弱的打压下大幅下跌，但目前期货已经深度贴水，且近期宏观预期有所转暖，若螺纹1801合约站稳3700并进一步反弹，将带动原料端反弹，建议前期空单减持或止盈。 5、焦煤：空单减持或止盈离场 前期焦煤在宏观预期走弱的打压下大幅下跌，但目前期货已经深度贴水，且近期宏观预期有所转暖，若螺纹1801合约站稳3700并进一步反弹，将带动原料端反弹，建议前期空单减持或止盈。 6、套利： 持有1801多卷空螺套利组合：目前价差280，近期螺纹期货贴水较多，可能使得价差回落，但从基本面驱动来看继续持有——8月7日周策略建议在50-80做多1801卷螺差。 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月09日 3 / 9 二、宏观概览 本期上期环比工业增加值6.06.4-0.48月工业增加值低于预期及前值，一方面是因为需求转弱，另外一方面环保督查对相关工业企业影响较大。利空制造业PMI52.451.70.79月官方制造业PMI继续上升，显示出了需求旺季的特征，但代表中小企业的财新PMI下降。利多固定资产投资7.88.3-0.5基建投资16.116.7-0.6制造业投资4.54.8-0.3房地产投资7.97.90.0房地产新开工7.68.0-0.4土地购臵面积10.111.1-1.0房地产销售面积12.714.0-1.3政策利多观点宏观主要因素观测指标数据表现概述影响整体投资房地产利空利空1-8月固定资产投资增长下降：受地方政府规范融资以及信贷增速下降等因素影响，基建投资增速回落；制造业投资同比小幅下降，仍处于低位；房地产投资累计同比环比持平，地产投资仍有一定韧性。总体来看固定资产投资下降对黑色金属利空。8月房地产开工、土地购臵面积以及销售面积等关键指标均下降，地产投资仍处于缓慢下行的状态。从宏观面来看，8月的宏观数据明显转弱，固定资产投资、工业增加值、房地产数据全线转差，四季度国内经济面临下行压力，黑色金属将面临宏观需求转弱的压力。但从短期来看，9月宏观数据将好于预期，可能推动黑色金属阶段性反弹——中信期货研究部央行于 9 月 30 日晚宣布，2018 年起，对上一年在普惠金融领域的贷款增量或余额占比达到 1.5%的商业银行实施定向降准 0.5 个百分点，对占比达到 10%的商业银行额外定向降准 1 个百分点，预计将释放7000亿流动性，有助于防止利率进一步上行。 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月09日 4 / 9 本周上周环比供给产量330.2329.01.21本周螺纹产量环比上升，利润高企使得钢企保持强烈生产欲望，但后期环保限产影响供给。中性需求全国建材成交日均值22341717760025.8%本周建材成交环比大幅上升，节前下游提前备货。利多社会库存430.2461.5-31.3厂内库存226.5233.8-7.3现货利润691648431801盘面1024917107现货上海螺纹38703890-20本周现货价格跌速放缓。中性现货-17104120-116现货-1801291453-162政策利多观点节前备库影响以及当前的高基差使得螺纹价格反弹，9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，将使得螺纹反弹的态势延续，短期以反弹思路对待，若站稳3700可能进一步反弹至3900-4000区间，建议前期空单减持或离场。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力——中信期货研究部本周社会库存和场内库存均明显下降，社会库存出现超季节性下降。利多本周安阳、邯郸等部分地区公布了限产方案，总体来看限产时间均有所提前且更严格，对供给端冲击较大。本周期价明显反弹，现货则滞后，基差有所走弱，目前基差对期价仍有利。利多基差利润库存螺纹主要因素观测指标数据表现概述影响本周螺纹现货和期货利润反弹，1801盘面利润较高对期价一定压力。利空 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月09日 5 / 9 本周上周环比供给产量325.2322.72.53本周热卷产量环比上升，但市场博弈的核心是环保，后期热卷供给将持续受到限产影响。利多需求----节前备库，成交回暖，但终端需求一般。中性社会库存193.3205.5-12.24厂内库存83.883.60.17现货利润750681681801盘面1100942158现货上海热卷3960391050本周热卷现货价格企稳反弹。利多现货-1710-18931-220现货-1801-2223-45政策利多观点库存节前备库推动热卷价格反弹，9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，将使得热卷反弹的态势延续，短期内以震荡反弹思路对待，建议前期空单减持或离场。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力——中信期货研究部本周热卷社会库存大幅下降，厂内库存持平，当前社会库存和场内库存均处在低位，仍然对期价有利。利多本周安阳、邯郸等部分地区公布了限产方案，总体来看限产时间均有所提前且更严格，对供给端冲击较大。利润本周热卷现货和期货利润均上升，高企的利润使得期价承压。利空基差本周期现联涨，现货涨幅小于期货，01合约基差收窄，目前的基差结构对期价影响中性。中性热卷主要因素观测指标数据表现概述影响 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月09日 6 / 9 本周上周环比发货量24102441-32 上周澳洲+巴西发货量小幅下降，但总体维持在高位。到货量1400998402上周北方六港到港环比大幅上升，随着发货量的上升，到港将逐步增加。高炉开工率91.090.30.7疏港量285289-4钢厂库存可用天数24.023.50.5库存港口库存1335713174183需求下降，供给上升，上周铁矿石库存为最近两个月来首度上升。利空现货日照PB粉487530-43需求下降，本周现货价格跌幅扩大。利空现货-180182117-35 现货-180592136-44 观点本周剔除无效产能的高炉产能利用率小幅上升0.7%，高炉开工稳定；日均疏港量最近几周疏港量呈下降趋势，但钢厂库存小幅上升，钢厂总体按需采购。延续前期观点，铁矿石供应压力重新显现，后期限产则抑制需求，预计后期铁矿石重心将逐步向下，9.11周建议反弹至550-570后抛空，目前驱动不变，建议继续持有。短期风险在于基差较高以及钢材反弹的带动，但预计在黑色系反弹中，铁矿将是最弱的品种，场外资金可视反弹压力择机抛空。——中信期货研究部铁矿主要因素观测指标数据表现概述影响供给基差利多本周期现联跌，但期货跌幅趋缓，现货价格跌幅则扩大，基差明显走弱，但目前的基差结构仍然对期价有利。需求中性利空 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月09日 7 / 9 本周上周环比供给焦炉开工率82.1583.47-1.32本周焦炉开工率下降，因山西、河南等地限产因素，近期山西、河北等地下发环保文件，对后期开工仍有影响。利多需求钢厂高炉开工率90.9690.290.67本周剔除无效产能的高炉产能利用率小幅上升，高炉开工稳定，支撑焦炭需求。利多钢厂库存可用天数12.6912.350.3独立焦化厂库存35.333.31.9港口库存2692618现货-山西549600-50期货1801381421-40天津港准一级22602335-75旭阳准一级227022700日钢一级焦到厂价24102460-50现货-180138529887现货-180552742899观点前期焦炭在宏观预期走弱的打压下大幅下跌，但目前期货已经深度贴水，且近期宏观预期有所转暖，若螺纹1801合约站稳3700并进一步反弹，将带动原料端反弹，建议前期空单减持或止盈。——中信期货研究部焦炭主要因素观测指标数据表现概述影响现货本周日照钢铁、莱钢均下调焦炭采购价50元。利空基差本周现货小幅下跌而期价继续大跌，基差继续走强，目前的基差结构对期价保护性较强。利多本周现货利润和期货利润均下降，高利润继续使得期价承压。利空本周钢厂焦炭库存继续上升，目前库存已经较高，近期减少采购甚至停采；独立焦化厂库存仍在低位，但已经连续三周上升，目前的库存结构对焦炭价格影响中性偏空。利空库存利润 中信期货研究|策略报告（黑色建材）
