黑色建材策略报告（投资策略）：需求释放限产提前 黑色大幅反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略报告（投资策略） 2017-10-16 需求释放限产提前 黑色大幅反弹 策略摘要 螺纹：向上动能未结束 热卷：向上动能未结束 铁矿：进一步反弹空间有限 焦炭：进一步反弹空间有限 焦煤：进一步反弹空间有限 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 2 / 9 一、本周市场逻辑 1、螺纹：向上动能未结束 9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，使得螺纹价格大幅反弹，目前限产以及需求释放对期价的推动能量仍然存在，且期价贴水仍然较多，短期内螺纹期价仍然将呈偏强态势。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力。 2、热卷：向上动能未结束 9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，使得热卷价格大幅反弹，目前限产以及需求释放对期价的推动能量仍然存在，短期内仍然将呈偏强态势。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力。 3、铁矿：进一步反弹空间有限 本周钢材下游需求释放，带动黑色整体反弹，铁矿也大幅反弹，但由于铁矿基本面较差，高炉限产抑制需求，现货市场持续转弱，在基差明显修复后预计期价进一步反弹动力有限。 4、焦炭：进一步反弹空间有限 本周钢材下游需求释放，带动黑色整体反弹，焦炭大幅反弹，但由于焦炭现货价格持续下降、高炉限产抑制需求，焦炭基本面继续转弱，在基差大幅修复后，预计进一步反弹动力有限。 5、焦煤：进一步反弹空间有限 本周钢材下游需求释放，带动黑色整体反弹，焦煤大幅反弹。但由于现货价格走弱、焦炉开工率下降，焦煤基本面继续转弱，在目前基差得到一定修复的情况下，预计进一步反弹动力有限。 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 3 / 9 二、宏观概览 本期上期环比工业增加值6.06.4-0.48月工业增加值低于预期及前值，一方面是因为需求转弱，另外一方面环保督查对相关工业企业影响较大。利空制造业PMI52.451.70.79月官方制造业环比大幅上升，需求仍然较好。利多固定资产投资7.88.3-0.5基建投资16.116.7-0.6制造业投资4.54.8-0.3房地产投资7.97.90.0房地产新开工7.68.0-0.4土地购置面积10.111.1-1.0房地产销售面积12.714.0-1.3政策中性观点整体投资房地产利空利空1-8月固定资产投资增长下降：受地方政府规范融资以及信贷增速下降等因素影响，基建投资增速回落；制造业投资同比小幅下降，仍处于低位；房地产投资累计同比环比持平，地产投资仍有一定韧性。总体来看固投下降对黑色金属利空。8月房地产开工、土地购置面积以及销售面积等关键指标均下降，地产投资仍处于缓慢下行的状态。从宏观面来看，8月的宏观数据明显转弱，固定资产投资、工业增加值、房地产数据全线转差，本轮复苏周期可能已经到达顶部，黑色金属将面临宏观需求转弱的压力。但从短期来看，9月数据可能好转，将推动黑色金属反弹——中信期货研究部本周无重要政策。宏观主要因素观测指标数据表现概述影响 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 4 / 9 本周上周环比供给产量328.6325.63.01本周螺纹产量环比下降，环保限产对生产抑制。利多需求全国建材成交日均值195839223417-12.3%相比国庆前的备货放量，国庆后的成交环比出现下降，不过属于正常的节日效应。中性社会库存471.1466.05.2厂内库存255.4259.3-3.8现货利润8046911131801盘面11721024148现货上海螺纹39903870120相比节前，本周现货价格大幅上涨。利多现货-180548544837现货-18012952914政策利多观点基差利润库存螺纹主要因素观测指标数据表现概述影响本周螺纹现货和期货利润大幅上升，高利润成为盘面的利空因素，但目前市场已经市适应高利润。利空9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，使得螺纹价格大幅反弹，目前限产以及需求释放对期价的推动能量仍然存在，且期价贴水仍然较多，短期内螺纹期价仍然将呈偏强态势。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力。——中信期货研究部本周社会库存上升，厂内库存小幅下降，均符合正常的节假日趋势。中性本周唐山公布提前限产消息，刺激钢材价格大幅上涨。本周期现联袂上涨，基差变动不大，目前基差对期价利多。利多 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 5 / 9 本周上周环比供给产量320.8320.9-0.16本周热卷产量环比下降，环保限产对热卷产量抑制，后期限产将进一步影响热卷供应。利多需求----本周初成交不畅，但之后逐步放量。利多社会库存213.0215.3-2.23厂内库存96.699.2-2.62现货利润9437501931801盘面12931100193现货上海热卷41403960180本周热卷现货价格大幅上涨。利多现货-180523319142现货-180112-1830政策利多观点热卷主要因素观测指标数据表现概述影响库存9月宏观数据可能回暖，叠加节后旺季需求释放，使得热卷价格大幅反弹，目前限产以及需求释放对期价的推动能量仍然存在，短期内仍然将呈偏强态势。从中期来看四季度经济仍有下行压力，后期继续关注上方压力。——中信期货研究部本周热卷社会库存和厂内库存均下降，当前社会库存和场内库存均处在低位，继续对期价有利。利多本周唐山公布提前限产消息，刺激钢材价格大幅上涨。利润本周热卷现货和期货利润均大幅上升，高企的利润使得期价承压，但市场已经适应高利润。利空基差本周期现大幅上涨，基差变化不大，目前基差结构对期价中性。中性 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 6 / 9 本周上周环比发货量21592605-446上周澳洲+巴西发货量环比大幅下降，因澳洲泊位检修。利多到货量10731235-162上周北方六港到港环比回落。利多高炉开工率88.891.0-2.1疏港量264285-21钢厂库存可用天数25.024.01.0库存港口库存1314713357-210因风浪影响船舶作业，本周库存小幅下降。利多现货日照PB粉473487-14本周现货价格继续下跌。利空现货-18016682-16现货-18057492-18观点本周剔除无效产能的高炉产能利用率下降，环保限产抑制铁矿需求，四季度限产将持续抑制铁矿需求；节后补库因素，钢厂可用天数小幅上升。本周钢材下游需求释放，带动黑色整体反弹，铁矿也大幅反弹，但由于铁矿基本面较差，高炉限产抑制需求，现货市场持续转弱，在基差明显修复后预计期价进一步反弹动力有限。——中信期货研究部铁矿主要因素观测指标数据表现概述影响供给基差利多本周期货先跌后涨，现货则稳步下跌，基差有所走弱，但目前基差对期价仍然有利。需求利空 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 7 / 9 本周上周环比供给焦炉开工率75.2076.17-0.97本周焦炉开工率继续下降，限产继续影响焦企开工。利多需求钢厂高炉开工率88.8390.96-2.13本周剔除无效产能的高炉产能利用率小幅上升，高炉开工下降抑制焦炭需求。利空钢厂库存可用天数13.0412.520.5独立焦化厂库存52.246.45.8港口库存259269-10现货-山西498549-51期货1801279381-102天津港准一级21902260-70旭阳准一级22202270-50日钢一级焦到厂价24102460-50现货-1801230315-85现货-1805428457-29观点利空库存利润本周钢材下游需求释放，带动黑色整体反弹，焦炭大幅反弹，但由于焦炭现货价格持续下降、高炉限产抑制需求，焦炭基本面继续转弱，在基差大幅修复后，预计进一步反弹动力有限。——中信期货研究部焦炭主要因素观测指标数据表现概述影响现货国庆假期后主产地多数地区焦炭价格下调50-100元/吨，累积跌幅均在100元以上，山东部分钢厂焦炭采购价累积调整幅度已达200元。利空基差本周基差变化不大，目前期货贴水幅度仍然比较大，对期价有利。利多本周现货利润和期货利润均下降，在宏观需求转弱的背景下高利润使得期价承压。利空本周钢厂焦炭库存继续上升，多数钢厂库存已偏高，采购需求下降；独立焦化厂库存则持续上升。 中信期货研究|策略报告（黑色建材） 2017年10月16日 8 / 9 本周上周环比供给----受十九大保安全生产影响，供应总体收紧。利多需求焦炉开工率75.2076.17-0.97本周焦炉开工率继续下降，限产继续影响焦煤需求。利空独立焦化厂焦煤库存可用天数16.817.1-0.27钢厂焦化厂焦煤库存可用天数16.315.90.43煤矿库存1358946.7港口库存259269-9.8柳林低硫150015000澳煤折盘面130013000蒙煤折盘面146114610现货-1801207279-72现货-1805262334-72政策利多观点库存本周独立焦化厂焦煤库存略降，钢厂焦化厂焦煤库存上升，部分焦企对低硫煤仍有采购需求，但总体库存处于高位；下游减少采购，煤矿库存明显上升。利空基差本周钢材下游需求释放，带动黑色整体反弹，焦煤大幅反弹。但由于现货价格走弱、焦炉开工率下降，焦煤基本面继续转弱，在目前基差得到一定修复的情况下，预计进