黑色建材（黑色）策略周报：宏观利好领路，黑色板块情绪转暖

宏观利好领路，黑色板块情绪转暖——黑色建材（黑色）策略周报20231029期 研究员 张远从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 黑色板块：宏观利好领路，黑色板块情绪转暖 上周黑色板块整体低位反弹，主导因素在于1万亿国债、地方专项债额度提前下达等宏观利好政策频出。一方面，此前国内前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大，市场原本对政策预期有所转弱，如今风向转变周期性资产估值得到重新定价；另一方面，今年财政的“滞后”发力叠加明年上半年新增资金，明年基建实物工作量形成的需求值得期待。从产业的角度来看，钢厂现货即期利润小幅回升，但由于部分高炉检修结束，铁水小幅反弹，且后续钢厂大幅减产可能性减小，因此盘面继续交易缩利润逻辑，炉料表现强于成材。中期来看，美国经济韧性较强，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品承压。国内宏观环境良好，对黑色下方形成支撑。铁水下降趋势放缓，炉料受冬储补库预期影响，整体价格偏强运行。成材即将进入淡季，高供给低需求下价格随板块运行，反弹力度有限。 成材价格震荡偏强：五大材总产量环比回升，与前期交易铁水下行逻辑形成预期差。近期钢厂利润持稳，前期高炉检修量增加，下游需求在节后逐渐恢复，库存水平保持低位，基本面矛盾不显著。近期宏观暖风频吹，市场心态有一定好转，投机和刚需补库需求增加。减产力度的放缓对炉料端形成利好驱动，成本支撑使得价格重心上移，但临近淡季钢材需求持续性存疑，压制反弹幅度，后续关注政策发力情况及现货需求变化。 目前铁矿库存较低，基差水平依然偏高，与宏观预期形成共振，导致铁矿石价格强势上涨。虽然铁水产量维持高位，但钢厂盈利率继续下降；根据高炉检修情况来看，下期铁水产量仍将回落，后续矿价仍有回调风险。后续警惕钢厂复产和宏观情绪端的共振，以及铁矿市场的监管。 焦煤供应端前期停产减产煤矿逐步复产，供应缓慢恢复，煤矿库存小幅累积。需求端，铁水高位维稳，当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。焦炭提降预期再起，焦钢博弈持续。总体来看，预计短期强预期仍将支撑盘面价格。近期需要关注煤矿安检、钢厂减产力度以及宏观情绪。 3、铁矿：低库存高基差，矿价高位震荡 6、废钢：自身矛盾不大，价格跟随成材 1、螺纹：宏观利好驱动，价格低位反弹 上周行情回顾：宏观利好驱动，价格低位反弹 杭州螺纹3800/吨（+80）；上海热卷3820元/吨（+80）。 01合约螺纹期价3724元/吨（+114），01合约热卷期价3844元/吨（+115）。 1.1、螺纹表需：螺纹需求小幅走弱，建材整体成交情况良好 螺纹周度表观消费296.1万吨（-4），同比-8.9%。 全国建材成交周均16.3万吨，同比+8.8%。 1.2、水泥出货率：季节性回落 全国水泥平均出货率61.04%（-1.6%）；平均库容比71.95%（-0.49%）; 1.3、地产景气度：土地规划建筑面积偏弱于往年 商品房成交环比季节性回升，仍处于同期低位；土地规划建筑面积偏弱于往年，并呈现下降态势。 1.4、铁水供给：部分高炉检修结束，铁水产量小幅回升 全国247家钢厂日均铁水产量242.7万吨，环比回升0.29万吨。 1.5、螺纹供给：螺纹钢产量延续回升态势，整体处于同期低位 本期螺纹产量260.8万吨（+4.5），其中长流程产量230.5万吨（+0.8）；短流程产量30.3万吨（+3.7）。 1.6、长流程利润：现货利润小幅回升，盘面利润下降 螺纹即时成本3482元/吨（+41），螺纹即时利润-137元/吨（+21），螺纹盘面利润85元/吨（-72）。 1.7、短流程利润：利润显著回升 华东三线螺纹谷电利润171元/吨，平电利润23元/吨，峰电利润-189/元/吨。 1.8、螺纹库存：库存正常去化 总库存613.9万吨（-35.3）；社会库存427.1万吨（-30.6，钢厂库存186.83万吨（-4.7）。 1.9、基差期差：远月预期较好，基差走弱 基差： 上海螺纹现货价3810元/吨（+90）；01合约螺纹基差86元/吨（-24）。 2、热卷：现实需求韧性，预期大幅回暖 2.1、板材需求：板材需求稳中有升 热卷表观消费325.3万吨（+6.9）；冷卷表观消费86.3万吨（+1.4）；中厚板表观消费146.1万吨（-3.5）；板材表观消费557.7万吨（+4.8）。 2.1、板材需求：卷螺差有所扩张 天津、上海、广州三地平均卷螺差45元/吨（+30）；平均冷卷-热卷价差870元/吨（-70）；平均中厚板-热卷价差0元/吨（-40）。 2.2、板材利润：现货利润有所回升 热卷即时成本3,485元/吨（+43）；热卷即时利润-117元/吨（+14）；01合约热卷盘面利润133元/吨（-73）。 2.3、板材供给：产量整体略有下滑 热卷产量312.9万吨（+3.5）；冷卷产量83.6万吨（+0.1）；中厚板产量143.6万吨（-4.5）；板材产量540.0万吨（-0.9）。 2.4、板材库存：总库存去化顺畅 热卷总库存378.9万吨（-12.4）；冷卷总库存144.5万吨（-2.8）；中厚板总库存210.7万吨（-2.5）；板材总库存734.1万吨（-17.7）。 2.5、板材基差期差 热卷01合约基差-24元/吨（-35）；热卷01-05价差23元/吨（-13）。 2.6、品种价差：卷螺差 天津卷螺差40元（+20），上海卷螺差10元（-10），广州卷螺差90元（+80）。01合约卷螺价差120元/吨（+1）。 3、铁矿：低库存高基差，矿价高位震荡 周度回顾 各港口最低价： PB粉945（+37）元/吨；卡粉1020（+27）元/吨 连铁01合约889.5（+50.5）元/吨连铁05合约843（+64）元/吨普氏价格121.8（+6.6）美金/吨掉期11合约119.67（+7.1）美金/吨，折内盘价格约971（+58）元/吨。 3.1、供给：澳洲发中国量 澳洲方面发运共计1743万吨，环比继续下降103万吨。 澳洲非主流矿山发运289万吨，环比下降4万吨，澳矿发往国内比例85%。 目前澳洲港口检修依然较多，预计后续发运有所承压。 3.1、供给：巴西发运量 巴西发运820万吨，环比继续增加105万吨。 上 周45港 到 港 量 共 计2280万吨，环比大幅下降458万吨。 根据发运量预估，本周海外到港量环比将重新回升，具体数据将在下周一公布。 37资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.1、供给：澳巴天气及港口检修情况 3.1、供给高频：发运 高频数据显示，本周全球铁矿发运总量继续回升，主要集中于非主流国家。 目前普氏指数维持高位，非主流国家整体发运延续增加，本期主要集中在印度和南非地区；加拿大地区发运高位回落。 3.1、供给高频：仅力拓发运增加 具体来看，澳洲发运小幅回升，三大矿山中仅力拓发运增加，FMG发运继续回落。 巴西方面，淡水河谷发运转降。 3.1、供给：内矿产量 国 内 矿 山 铁 精 粉 日 均 产 量50.1（+0.1）万吨；东北地区矿山日均产量10.3（-0.1）万吨；华北地区矿山日均产量17.2（-0.7）万吨。 本期内矿产量环比小幅增加，主要由于华东及西南地区，检修的矿山恢复生产。 3.2、需求：盈利率继续下降 本周日均铁水产量242.7万吨，环比小幅回升0.3万吨；247家钢厂高炉开工率82.5%，环比小幅回升0.1%；高炉炼铁产能利用率90.7%，环比回升0.1%；钢厂盈利率16.5%，环比继续下降2.6%。 本期高炉复产主要发生在华北、华东、华中和西南地区；体现到铁水端，本期铁水的增量主要在华北地区，而其余地区因钢厂亏损，产量继续下降。 根据高炉检修数据来看，下周铁水产量环比或有所下滑。 3.2、需求：疏港量继续下降 周度港口现货日均成交77（-2）万吨； 周度远期日均成交78（-）万吨。 日均疏港量294万吨，环比继续下降16万吨。 45资料来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究所 3.3、港口库存：港口继续累库 45港进口铁矿库存11137万吨，环比累积96万吨。 在港船舶数88艘，环比增加1艘；港口区域总库存12281万吨，环比继续累积109万吨。 根据发运量预估，下周到港量（下下周钢联到港数据）环比或小幅下降。 3.4、铁矿钢厂库存：库存小幅下降 247家钢厂进口矿库存9043（-36）万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为296（-）万吨；库存消费比30.6（-0.1）天。 本周库存小幅回落。华北、华东地区钢厂库存明显下降，主要因部分钢厂检修主动去库；沿江、东北钢厂海漂货发出，库存有所增加。 日耗方面，本周华北地区因性价比的问题，下调进口矿使用比。 3.5、分品种矛盾：中品矿价格强势 卡粉-PB价差75（-11），卡粉-纽曼粉60（-11），卡粉-麦克粉89（-9）。 PB-杨迪粉37（+4），PB-混合粉66（+14），PB-超特粉117（+19）。 PB-金布巴33（-），PB-巴混-15（-），PB-纽曼粉-15（-），PB-麦克粉14（+2）。 3.5、分品种矛盾：PB粉需求较好 PB块粉价差179（-18）；纽曼块粉价差152（-23）。 PB-（卡粉+超特）/2= 21（+15）；PB-（巴混+金布巴）/2= 9（-）。乌克兰球团-PB粉279（-38）；加拿大球团-PB粉289（-38）；迁安球团-PB粉319（-38）。 3.6、铁矿基差&期差 本周01合约基差贴水走缩，期货涨幅较大。 1-5价差大幅走缩。 3.7、铁矿远期曲线 期货盘面价格回升，曲线小幅走缓。掉期价格回升，远月价格强势。 3.8、价差及利润：落地利润小幅回落 内外价差-81.8（-5.9）元/吨。 外盘近远月价差，连一—连四价差6.5（+0.4）美元/吨。 PB粉落地利润5（-10）；超特粉落地利润41（-27）。 3、铁矿：低库存高基差，矿价高位震荡 4、焦炭：提降预期再起，焦钢博弈持续 焦炭市场回顾：提降预期再起，焦钢博弈持续 现货方面：钢厂盈利率偏低，焦企利润边际改善，焦钢博弈持续，焦炭提降预期再起，现货市场维稳运行。目前港口准一2280元/吨（+50），吕梁准一2100元/吨（-）。 期货方面：钢厂减产不及预期，宏观情绪提振，盘面震荡偏强。01合约最新日盘收盘价2462.5元/吨（+146），港口准一基差-11元/吨（-92）。 4.1、国内需求：铁水高位维稳，刚需支撑仍存 247家钢厂铁水日产量242.7万吨（+0.3），高炉开工率82.5%（+0.1），247家钢厂焦炭库存可用天数10.7天（+）。 铁水高位维稳，低库存下焦炭刚需支撑较强，焦炭库存可用天数持稳。 4.2、出口需求：出口报价坚挺，9月出口量环比持平 9月海外高炉日均生铁产量环比持平，海外钢材生产未见明显起色。 9月焦炭出口量86万吨（-1），环比持平，同比-32.3%。 我国一级焦炭出口FOB报价345美元（-9）。海外积极补库，国内刚需支撑较强，出口报价坚挺。 4.3、焦炭供给：焦企利润不佳，总供应环比下降 全样本焦化厂产能利用率75.2%（-0.1），焦化厂日均产量67.8万吨（-1.3），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（+0.1）。 铁水产量维持高位，刚需支撑较强，然钢厂盈利率下降