2026年期权半年报：期权规模扩容，波动率中枢抬升

---2026年期权半年报 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao8@gtht.com张偲嘉(联系人)从业资格号：F03155268zhangcajia@gtht.com 报告导读： 货研究所我们的观点：权益市场走势今年上半年成交活跃度明显提升，成交额增幅尤为突出，成交额增幅远高于成交量增幅，说明指数类高名义本金品种及高波动品种贡献更大；波动率中枢抬升，隐波年中再度攀升；结构分化明显，大盘低波接近平衡、中小盘高波负偏。商品市场今年上半年呈现出规模爆发、结构分化、投机升温、看涨主导、波动分化的五大特征。全市场在品种扩容和波动率中枢抬升的双重驱动下，成交量和成交额均实现显著增长，但持仓量微降，反映出市场换手率上升的特征；投机度的大幅抬升；品种层面的剧烈分化。 投资展望：金融期权可关注看跌期权卖方价值，关注年中VIX上行风险。投资者应根据自身风险偏好和交易能力，在高波品种上降低裸卖敞口、更多采用价差和结构化策略，在低波品种上把握相对稳定的权利金收入机会，同时始终保持对尾部风险的警惕和应对准备。商品期权建议投资者围绕贵金属趋势增强、农产品波动收息、能化波段交易、跨品种传导套利四大主线进行配置，同时密切关注宏观政策变化对波动率体系的冲击，灵活调整DELTA与VEGA敞口。 风险提示：市场环境变化、海内外政策扰动、过往业绩不代表未来表现。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.金融期权市场概况..........................................................................................................................................................................3 1.1金融期权市场规模扩容.........................................................................................................................................................................31.2成交持仓PCR均突破1，中长期仍以看涨为主............................................................................................................................61.3金融市场波动率呈现N字型走势......................................................................................................................................................71.4科创正偏、中小盘负偏的分化格局...................................................................................................................................................91.5市场以正挂结构为主，全部品种倒挂占比大幅下降................................................................................................................10 2.商品期权市场概况........................................................................................................................................................................11 2.1商品期权日均成交额大幅增长.........................................................................................................................................................112.2分板块分析.............................................................................................................................................................................................152.3各品种ATM-IV之间的相关系数.....................................................................................................................................................182.4传导效应分析........................................................................................................................................................................................192.5各品种波动率与投机度分析.............................................................................................................................................................20 3.结论与投资展望............................................................................................................................................................................22 3.1金融期权结论........................................................................................................................................................................................223.2金融期权投资展望...............................................................................................................................................................................233.3商品期权结论........................................................................................................................................................................................233.4商品期权投资展望...............................................................................................................................................................................23 (正文) 1.金融期权市场概况 1.1金融期权市场规模扩容 2026年上半年，截止到2026年6月18日，场内金融期权品种数量维持12个，其中上交所5个，深交所4个，中金所3个。上交所上市的期权品种有上证50ETF期权(510050.SH)，华泰柏瑞300ETF期权(510300.SH)，南方中证500ETF期权(510500.SH)，科创50ETF期权(588000.SH)和科创板50ETF期权(588080.SH)；深交所上市的品种有嘉实300ETF期权(159919.SZ)，嘉实中证500ETF期权(159922.SZ)，创业板ETF期权(159915.SZ)，深证100ETF期权(159901.SZ)；中金所上市的期权品种有沪深300股指期权(000300.SH)，中证1000股指期权(000852.SH)和上证50股指期权(000016.SH)。各期权近两年的日均成交量、日均持仓量与日均成交额变化如图所示。 从总量维度观察，2026年上半年金融期权市场实现全面扩容。全市场日均成交量达到943.99万张，较2025年增长21.72%；日均持仓量975.75万张，同比增长5.29%；日均成交额118.28亿元，同比大幅增长59.43%。值得注意的是，成交额增幅显著高于成交量和持仓量增幅，这一现象反映出两层含义：一是高面值品种(如股指期权)成交占比提升，单张合约名义本金更大；二是高波动率品种交易活跃度上升，权利金价格抬升带动成交额增长更快。市场资金正从低波动、低弹性品种向高波动、高弹性品种迁移，整体风险偏好有所提升。 分品种来看，市场增量呈现明显的结构性分化特征。科创50ETF期权成为2026年上半年增长最为迅猛的品种，日均成交量从119.70万张跃升至211.11万张，增幅达76.36%；日均成交额从4.33亿元增至8.95亿元，翻倍增长106.81%。这一方面得益于科创板市场本身的波动率中枢抬升，吸引了大量短线交易和对冲需求；另一方面也反映出市场对科技创新板块的关注度持续升温，科创50ETF期权已成为金融期权市场最大的增量来源和交投最活跃的品种之一。中证1000股指期权同样表现亮眼，日均成交量增长34.41%至33.72万张，日均成交额大幅增长89.17%至47.40亿元。中小盘指数的高波动性为期权买方和卖方均创造了丰富的交易机 会，同时也推动了股指期权整体名义成交规模的扩张。中证500ETF期权系列的强劲增长表明中小盘指数的波动交易机会正在被越来越多的市场参与者挖掘和利用，中小盘方向已成为期权市场的重要增长极。中证500指数作为介于大盘蓝筹和中小盘成长之间的中盘指数，其期权品种在波动率交易和方向性交易中均具备良好流动性，已成为市场重要的交易标的和风险管理工具。创业板与科创板同属高波动成长板块，在市场风格偏向成长弹性的阶段，相关期权的交易需求保持旺盛。 与上述品种形成鲜明对比的是，上证50ETF期权和深证100ETF期权出现萎缩。上证50ETF期权日均成交量下降13.40%，日均成交额下降6.27%；深证100ETF期权日均成交量下降7.24%，日均成交额下降34.32%，持仓量更