股指周报：国际避险情绪外溢，短期理性修复，关注波动率中枢抬升
期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周A股弱势震荡。在前一周冲高回落的基础上，上周A股惯性探底而后企稳，上证指数继续在2900点一线波动，整体技术面收复情况一般。标的指数中，受全球避险情绪外溢影响，亚太权益市场上周剧烈波动，日韩股市周内触及熔断，影响A股主要指数普遍收跌，其中科创50、创业50等新兴赛道回撤明显，上证50、沪深300等大市值风格性价比上升。 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 从申万一级行业分类表现看，上周房地产（+3.26%）、食品饮料（+3.10%）涨幅领先，计算机（-4.63%）、国防军工（-4.49%）跌幅较大，消费风格逆势走高。 资金面来看，A股成交金额再度缩窄，尽管周内出现恐慌性下跌，但经历了长期的估值压制后行情趋势依旧不明朗，北向资金呈现净流出态势，量价配合情况较差。 宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 综合来看，上周A股整体表现不佳，市场主要关注点有二：（1）美国非农数据令海外衰退交易升温，日元套息交易平仓引发流动性风波，包括A股、人民币汇率等在内的新兴资产受到利空干扰；（2）7月出口增速缩窄，资金对于国内基本面前景的分歧再度展开。我们认为，上周非理性因素告一段落，但过去两年间传统周期理论的失效令大类资产两级分化现象严重，伴随着海内外政治周期拐点的临近，部分资金在高低估值切换的逻辑上开始出现抢跑动作，预计8月股指期权波动率中枢跟随抬升。股指期货方面，A股仍然是盈利与估值的博弈，短期市场已对出口走弱的悲观情绪进行计价，海外“衰退与降息”的折返跑开始向“软着陆”方向二次修正，我们延续此前观点，预计8月股指整体维持区间内偏强震荡。风格走向上，红利、大市值基本面支撑中枢韧性偏强，但前期资金超配后操作难度加大，市场情绪向大盘成长风格方向抢跑，对应红利/成长、沪深300/中证1000进入筑顶阶段，当前仍处于风格切换的左侧。 策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）上升，行情偏弱波动下各期指贴水幅度有所加深。操作上，“多IF空IM”组合进入筑顶阶段，IF主力合约3500点下方单边多单可介入，注意设置止盈止损。 期权操作上，上周股指期权波动率冲高回落，沪深300当月平值加权IV回归至13-14%一线波动。操作上，变量累积叠加隐历差缺口收窄，预计本轮波动率下降进入尾声，接下去买方短线胜率将有所提高，标的磨底蓄力阶段期权不建议长期持有，本周注意8月合约面临到期。 风险提示：（1）国内政策力度不及预期；（2）出口大面积回落；（3）海外超预期衰退、美国大选等； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................41、全球避险情绪升温，A股下挫后企稳..................................................42、成交量连续萎缩，北向资金净流出.....................................................43、波动率冲高回落，本周8月合约面临到期..........................................4二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................111、名义利率窄幅波动，实际利率制约权益估值....................................112、资金预期“折返跑“，风格切换仍在左侧........................................11三、本周经济数据&财经事件预告..............................................................................................141、宏观经济数据公布................................................................................142、重点财经事件........................................................................................14 图目录 图1：全球避险情绪升温，A股下挫后企稳....................................................................................5图2：各行业多数下跌，计算机、国防军工表现较差....................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：北向资金（周度）.................................................................................................................7图13：南下资金（周度）.................................................................................................................7图14：赚钱效应.................................................................................................................................7图15：沪市融资余额.........................................................................................................................7图16：沪市融券余额.........................................................................................................................7图17：深市融资余额.........................................................................................................................7图18：深市融券余额.........................................................................................................................7图19：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................8图20：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................8图21：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图22：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图23：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图24：上证50指数历史波动率.........................................................................................
