本文研究了财政风险冲击对宏观经济和金融的影响。作者首先利用债券收益率构建了一个贝叶斯向量自回归模型,并通过同期符号限制识别出国家特定的财政风险冲击。这些冲击被定义为导致投资者重新评估政府债务安全性的未预期当前或未来财政政策变化。接着,作者使用局部投影框架,对一个包含12个经济体的月度面板数据进行分析,评估了这些冲击的影响。
研究发现,财政风险冲击会产生滞胀动态。冲击发生时,通货膨胀和通货膨胀预期会上升,而工业生产仅暂时增加后持续下降。主权收益率曲线变陡,汇率贬值,股票价格下跌。这些影响在货币政策保持宽松(导致持续负的实际利率)和主权风险溢价已经高企时更为显著。
作者通过多种验证测试,包括叙事验证和统计验证,证实了这些冲击与真实的财政风险变化相关,而非预期政策变化或其他混杂因素。研究结果表明,财政风险冲击通过金融条件、通货膨胀预期和汇率影响宏观经济,并强调了货币信誉和财政空间在影响财政压力传导中的作用。