2026纸浆七月市场展望 纸浆尚未到达趋势反转节点

——2026纸浆七月市场展望 2026/7月报 2026年7月1日 要点提示： 1.浆厂去库压力较大，外盘6月针阔叶普遍报价小幅走弱10-20美元/吨不等。周初ARAUCO月中下调阔叶浆报价20美元/吨，大幅打压市场情绪。叠加远端新增浆厂投产预期，阔叶浆价格加速走弱，低价针叶支撑坍塌。 2.下游造纸行业进入传统淡季，国内纸张产量季节性下滑且降幅扩大，纸厂原料采购心态谨慎，刚需采购为主，主动补库意愿低迷。3.港口高库存、外盘降价、下游淡季利空主导行情，盘面创五年新低。不过边际利好逐步显现，低价针叶浆成交回暖、海外针叶浆厂减产落地、加息预期边际降温。但供需失衡格局未根本改善，尚未到达趋势反转节点。 华安期货 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776号 马安妮分析师F03115350/Z0023366 联 系 电 话 ：0551-62839752网址：www.haqh.com 市场展望及策略： 市场展望： 初审：夏雨辰F3031745/Z0014542复审：安然F03095127/Z0017391终审：闫丰F0251054/Z0001643 纸浆现货市场交投氛围较为清淡，浆企装置维持正常区间排产，国内港口库存量持续高位，港内去化速度一般，下游整体需求缺乏有效提振，四大原纸整体毛利润较为低迷，终端以刚需采买为主，期货盘面近期受能源化工板块持续走弱影响，呈弱势下跌走势。四季度市场预计迎来边际改善，海外检修减量逐步落地令外部供给边际收紧，叠加教材招标、电商包装备货、生活用纸季节性提振，抬升纸厂刚需耗浆，港口库存同步进入加速去化阶段。但本轮反弹不具备趋势反转基础，国内新增产能持续投产对冲海外供给收缩，下游纸品行业产能过剩问题难以短期缓解，成品纸提价传导受阻，终端需求难以大幅回暖，四季度仅为区间修复行情，不存在持续单边上涨动力。 华安期货温馨提示：“期”待诚信“货”真价实 展望7月，宏观加息预期与供需宽松形成双重压制，盘面弱势格局难以发生根本性扭转，价格预计将继续承压运行。 投资策略：7月盘面将延续弱势盘整走势。 纸浆策略报告 目录 一、纸浆近月行情回顾：弱势格局贯穿上半年行情始终..................................1二、港口库存高位，供应过剩.......................................................22.1供应宽松格局未改..........................................................22.2欧洲窄幅去库，外盘报价下调................................................22.3港口库存高企，限制价格上行幅度............................................32.4宏观疲弱内需不振拖累整体市场信心..........................................4三、下游终端消费从结构性分化走向共振下跌.........................................53.1针阔价差收敛..............................................................53.2淡季效应持续，下游需求疲软................................................6四、纸浆后市展望.................................................................9免责声明.........................................................................11 图表目录 图表1:2026年6月纸浆主连价格走势..........................................1图表2:针叶浆进口量.........................................................2图表3:阔叶浆进口量.........................................................2图表4:欧洲港口库存.........................................................3图表5:欧洲港口库存可用天数.................................................3图表6:银星CFR报价.........................................................3图表7:明星CFR报价.........................................................3图表8:纸浆港口库存.........................................................4图表9:纸浆期货库存.........................................................4图表10:制造业PMI..........................................................5图表11:针阔价差............................................................5图表12:造纸行业利润总额....................................................6图表13:生活用纸产能利用率..................................................7图表14:生活用纸生产毛利....................................................7图表15:白卡纸产能利用率....................................................8图表16:白卡纸生产毛利......................................................8图表17:双胶纸产能利用率....................................................8图表18:双胶纸生产毛利......................................................8图表19:铜版纸生产毛利......................................................9图表20:铜版纸产能利用率....................................................9 一、纸浆近月行情回顾：弱势格局贯穿上半年行情始终 纸浆期货在6月整体呈现偏弱震荡下行走势，价格运行一度跌破本年度历史地位。自2026年以来，针阔叶浆行情由年初的走势分化，逐步过渡至二季度“浆纸双弱”的共振下行通道。 从供给端来看，海外多家浆厂集中执行年度检修计划，对全球浆料供给形成阶段性扰动，市场一度对供给修复有所预期。然而，检修带来的实际减量影响有限，并未能扭转供给过剩格局，反而被海外浆厂对华高位发运、新增产能持续释放，以及国内自制浆产能稳步提升所带来的增量供给所抵消，市场整体货源保持充裕，供应端持续施压浆价，成为压制浆价上行的主要矛盾。另一方面，港口库存压力逐步显现，国内主流港口纸浆货源积压严重，近月合约仓单持续走高，进一步压制盘面反弹动能，行情始终难以形成有效修复。需求侧则表现疲弱且内部分化明显，下游文化纸需求持续低迷，拖累整体纸浆消耗水平。纸企成品库存高企，原料采购始终以刚需跟进为主，主动备货及提前建库意愿不足，进一步弱化了原料端的价格支撑。整体来看，采购节奏保守，市场情绪谨慎，产业链悲观预期不断强化，弱势格局贯穿上半年行情始终。 二、港口库存高位，供应过剩 2.1供应宽松格局未改 我国纸浆对外依存度较高，尤其是漂针浆进口依赖程度极高，且海外产能相对集中，针叶浆进口依存度超过95%，阔叶浆约60%。海关数据显示，2026年1-5月纸浆累计进口量同比2025年同期增加31.05万吨，海外整体流入国内货源依旧充裕。2026上半年海外浆厂集中检修仅形成阶段性短期供给扰动，无法扭转全年浆源过剩的核心基调，海外存量稳定输出的货源完全抵消检修减量，海外供给端并未出现实质性收紧。 2026年国产浆产能爬坡进度持续超去年同期，全年形成稳定增量对冲进口浆供给。上半年已有多条阔叶自制浆产线稳定释放产能，9月及四季度还将有新增阔叶产线集中落地，国产浆增量全年持续释放。即便四季度海外检修对应的对华针叶到港量环比回落，国内持续新增的阔叶自制浆产能仍会通过配方替代、总量宽松双重逻辑对冲外部针叶供给收缩，全年市场不存在整体供给偏紧环境，四季度仅为针叶供需边际改善，不具备价格趋势反转的基本面基础。 数据来源：钢联数据； 2.2欧洲窄幅去库，外盘报价下调 我国与欧洲是全球纸浆重要的倾销地区，研究欧洲港口库存情况有助于更早研判纸浆供给情况。6月29日，Europulp公布的数据显示，2026年5月欧洲木浆港库为1,228,888吨，较前一个月的1,212,599吨增加1.34%，较2025年同期的1,531,095吨减少19.74%。 纸浆策略报告 数据来源：钢联数据； 隆众数据显示，6月进口纸浆美金市场中，主流针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆报盘590美元/吨。 具体来看：智利Arauco公司公布6月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨，下降10美元/吨；阔叶浆明星590美元/吨，下调20美元/吨；本色浆金星报价640美元/吨，上涨10美元/吨。 2.3港口库存高企，限制价格上行幅度 据卓创资讯不完全统计，截至6月底，中国纸浆主流港口样本库存量：232.3万吨，同比上涨7.4%，属于年内偏高位水平。三季度造纸传统淡季即将到来，下游纸厂开工难有明显抬升，港口库存去库速度偏慢，高库存压力难以快速缓解。纸浆供需平衡关系保持供大于需的格局，供需差维持正值水平，对市场心态形成利空影响，进而承压纸浆市场价格。 纸浆策略报告 数据来源：钢联数据； 截至今日，上期所纸浆仓单维持在26.65万吨，环比增加3366吨。上期所多空持仓数据显示，上一交易日全部纸浆合约前20名会员合计持有空单37.85万手、多单31.76万手，市场净空60872手，环比减少5149手。年初仓单仅10.96万吨，截至6月底仓单已升至26.65万吨，环比大幅增加14.85万吨。体现市场现货货源过剩，近月合约持续承压。即便四季度海外到港出现减量，前期累积的仓单也会拉长整体去库周期，大幅限制价格上行幅度。 2.4宏观疲弱内需不振拖累整体市场信心 宏观层面，人民币持续升值压低了纸浆进口完税成本，弱化浆价底部支撑，进一步巩固了市场偏弱格局。尽管海外降息预期阶段性带动大宗商品整体情绪回暖，为纸浆盘面带来短暂提振，但纸浆供需过剩的核心产业逻辑占据绝对主导，宏观层面的利好无法扭转市场中期下行趋势。受高库存、高仓单的持续压制，纸浆近月合约走势弱于远月合约，同时针阔叶现货价差持续收窄，下游纸企为控制生产成本，持续提升性价比更高的阔叶浆掺配比例，进一步压缩了针叶浆的需求空间，削弱了针叶浆的价格韧性。 纸浆策略报告 数据来源：钢联数据； 三、下游终端消费从结构性分化走向共振下跌 3.1针阔价差收敛 纸浆的最终需求取决于下游造纸行业。研究框架需持续监测主要纸种（如白卡纸、文化纸、生活用纸）的开工率、成品