更新点评医美再添新证+化妆品见拐点

华创证券研究所对巨子生物（02367.HK）进行研报点评，核心观点如下：

事项一：新增医美器械III证书 巨子生物于2026年6月17日获批全球首款用于改善颈纹的交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂，进一步强化医美产品线。

事项二：化妆品618战报 可复美和可丽金在2026年618期间表现良好，线上全渠道GMV同比分别增长25%和30%，其中唯品会渠道增长显著。

公司基本数据

• 总股本：106,170.40万股
• 总市值：282.84亿港元
• 资产负债率：8.46%
• 每股净资产：9.26元

产品结构

• 胶原棒仍为最核心大单品，超透棒5月上市贡献增量，主打水油双相、净浊焕亮功能。
• 医美端产品矩阵逐步完善，2025年10月至2026年6月获批3款胶原蛋白III类医疗器械：
  1. 重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维（2025年10月），适应症为面部细纹。
  2. 重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂（2026年1月），改善面颊部平滑度。
  3. 交联III型重组胶原蛋白植入剂（2026年6月），改善颈部中重度横纹，采用物理交联技术，兼具强效支撑、均匀填充、不易移位的核心优势。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为19.43、21.60、24.50亿元，对应2026年13倍PE，目标市值350亿元，目标价38.01港元，维持“推荐”评级。
• 考虑港股消费情绪压制估值，给予化妆品业务15倍PE，即290亿元市值；叠加潜在医美市值增量60亿元。

风险提示

• 新品牌推广不及预期、电商平台流量成本上行、行业竞争加剧等。

附录

• 财务预测表
• 零售及美护组团队介绍
• 华创证券机构销售通讯录
• 行业公司投资评级体系
• 基准指数说明
• 公司投资评级说明
• 行业投资评级说明
• 分析师声明
• 免责声明