更新点评医美再添新证+化妆品见拐点

生物医药Ⅲ2026年07月06日 推荐（维持）目标价：38.01港元当前价：26.64港元 巨子生物（02367.HK）更新点评 医美再添新证+化妆品见拐点 事项： 华创证券研究所 ❖事项一：巨子生物又新增一张医美械III证书。2026年6月17日，巨子生物获批全球首款用于改善颈纹的交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂。 证券分析师：汤秀洁邮箱：tangxiujie@hcyjs.com执业编号：S0360525080008 ❖事项二：巨子披露2026年618战报。 评论： 联系人：方逸涵邮箱：fangyihan@hcyjs.com ❖化妆品端：可复美&可丽金618交出不错答卷。根据公司战报，今年618，可复美线上全渠道GMV同比+25%，其中抖音+25%、天猫+20%、京东+30%、唯品会+40%；可丽金线上全渠道GMV同比+30%，其中抖音+50%、天猫+10%、京东+40%、唯品会+60%。 公司基本数据 总股本(万股)106,170.40已上市流通股(万股)106,170.40总市值(亿港元)282.84流通市值(亿港元)282.84资产负债率(%)8.46每股净资产(元)9.2612个月内最高/最低价(港元)64.40/24.70 ❖产品结构：胶原棒依然是最核心大单品，新品超透棒5月上市贡献重要增量。超透棒主打水油双相、净浊焕亮功能，与胶原棒同属次抛形态，但功能上有差异。目前TOP1单品仍为胶原棒，位列天猫面部精华类目国货TOP.1、抖音舒缓精华液爆款榜TOP.1。 ❖医美端：2025年10月—2026年6月，共获批3款胶原蛋白Ⅲ类医疗器械，形成面部皱纹+颈纹+水光平滑度功能全覆盖，在医美竞争中具备矩阵化优势。 ❖①首款医美产品：2025年10月获批，重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维，适应症为眉间纹、额头纹、鱼尾纹等。产品形态（冻干纤维）&适应症（面部细纹）和锦波生物爆款产品薇旖美较为相似，预计上市后有一定竞争关系。 ❖②第二款：2026年1月获批，全球首个改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂产品。 ❖③第三款：2026年6月获批，交联III型重组胶原蛋白植入剂产品，适应症为纠正颈部中重度横纹。功能和爱美客嗨体颈纹针类似，但嗨体属于玻尿酸产品。这款产品在核心工艺上采用物理交联技术，从根源杜绝化学交联剂残留风险，交联后的重组III型胶原蛋白可在体内外稳定呈现三维网状凝胶。结构稳固、支撑力强，能够精准撑开凹陷颈纹，兼具强效支撑、均匀填充、不易移位的核心优势，有效改善颈部皱纹。本次产品获批，使巨子生物成为全球首家同时拥有重组Ⅰ型、Ⅲ型胶原蛋白医美植入剂，且产品适应症覆盖面部皱纹、颈部皱纹两大领域的企业。 相关研究报告 《巨子生物（02367.HK）2025年半年报点评：达人复播渐明，数据修复企稳》2025-09-30 ❖投资建议：巨子生物医美矩阵已逐步成型，化妆品舆论风险逐步出清拐点初现。我们预计26-28年巨子生物归母净利润分别为19.43、21.60、24.50亿元（26-27年盈利预测前值为30.08、36.55亿元，因25年舆论影响致业绩下修、医美产品推出时间晚于预期等，下修预测）。当前股价分别对应13、11、10倍PE。虽今明年医美仍属于前期市场教育阶段、业绩贡献占比不高，但潜力可期。考虑港股消费情绪压制估值，综合考虑给予26年化妆品业务15xPE，即290亿元市值；叠加潜在医美市值增量60亿元，合计目标市值350亿元人民币，目标价为38.01港元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：新品牌推广不及预期/电商平台流量成本上行/行业竞争加剧等。 附录：财务预测表 零售及美护组团队介绍 零售及美护首席分析师、组长：汤秀洁 山东大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：方逸涵 北京大学金融硕士，曾任职于浙商证券，2025年加入华创证券研究所。研究领域聚焦黄金珠宝、商超百货板块。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所