医美化妆品1月月报：高端医美市场再添新活力，个护家清迎来“需求刚性+体验升级”的双轮驱动

板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：1月个股涨幅靠前为锦波生物（+8.4%）、美丽田园医疗健康（+6.1%）；化妆品（选取18家上市公司）：1月个股涨幅靠前为毛戈平（+22.1%）、巨子生物（+16.0%）、壹网壹创（+13.9%）。 医美：琼脂糖填充剂和MaiLi Extreme获批，高端医美市场再添新活力 2025年1月，兰州生物代理的“Algeness VL琼脂糖面部注射填充剂”获药监局的进口三类医疗器械注册许可，该产品以天然琼脂糖为原料，不含化学交联剂，具有可降解、无吸水性和低栓塞风险的特点，显著提升了注射操作的安全性。同时，华东医药“MaiLi Extreme含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶”也于近期获批，作为高端透明质酸产品，其采用OxiFree专利技术，减少交联剂用量、延长维持时间，提供优异的流变性能和填充能力，能够快速改善下颌轮廓。此外，摩漾生物羟基磷灰石也迎来重大突破，近期医美市场多个创新产品的获批，为消费者提供多元产品选择，共同推动行业向更专业安全和高端高质化的方向发展。 化妆品：个护家清细分需求多面开花，“需求刚性+体验升级”双轮驱动革新得益于年轻消费一代消费理念的升级，个护家清行业正从单纯的产品功能竞争，转向情感共鸣、感官体验和个性化服务的全方位竞争。个护家清行业一方面需求韧性强，另一方面场景细分叠加体验升级驱动行业增长，正借鉴可选消费品的内容营销、场景细分和高端化策略，形成“需求刚性+体验升级”的双轮驱动。具体到品牌，（1）润本聚焦驱蚊及婴童护理赛道，以场景创新+供应链效率+低价不低质的优势抢占细分市场产品，看好后续产品成长空间；（2）绽家定位高端天然香氛衣护家清，通过功能创新与情绪表达，成功在家清红海市场中开辟高端化赛道。（3）冷酸灵聚焦“抗牙齿敏感”细分领域并积极布局电动口腔护理，产品结构焕新升级推动盈利改善。（4）自由点将产品功效与“私密健康护理”结合，大健康系列等高单价产品优化盈利结构。 投资建议：新增重点推荐毛戈平 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客，受益标的锦波生物、江苏吴中等；（2）化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头以及受益细分赛道高景气的品牌方，新增重点推荐毛戈平（稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开成长空间），此外重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、丸美生物（“人群资产”验证公司底层思维&能力万象更“芯”，高质量增长可期）、巨子生物（妆品业务亮眼，医美管线进程有望加速）。38节大促在即，建议关注各美妆品牌产品打法及渠道策略。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 1、行情回顾 1月美容护理指数下跌3.70%，位列第20位。美容护理指数1月报收4197.05点，1月跌幅为3.70%，在所有一级行业中位列第20位，表现弱于于大盘（1月上证综指累计下跌3.02%）。 图1：1月美容护理指数表现位列第20位 1月，锦波生物在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中1月共计3家上涨、10家下跌。其中，月涨幅靠前的为锦波生物，月涨幅为8.4%；月表现靠后的为科笛-B、华韩股份、四环医药。 1月，毛戈平、巨子生物、壹网壹创在化妆品板块涨幅居前。在我们选取的18家化妆品上市公司中，1月共计7家上涨、11家下跌。其中，1月涨幅靠前的为毛戈平、巨子生物、壹网壹创，月涨幅分别为22.1%、16.0%、13.9%；月跌幅靠前的分别为水羊股份、拉芳家化、福瑞达。 图2：1月锦波生物在医美板块涨幅居前 图3：1月毛戈平、巨子生物在化妆品板块涨幅居前 2、医美：琼脂糖填充剂获批，高端医美市场再添新活力 琼脂糖填充剂获批，医美市场迎来新突破。1月20日，兰州生物技术开发有限公司代理的“Algeness VL琼脂糖面部注射填充剂”正式获得国家药品监督管理局颁发的进口Ⅲ类医疗器械注册许可。这款产品由红藻提取的天然琼脂糖组成，不含化学交联剂，具有天然可降解的特性。不同于传统透明质酸填充剂，琼脂糖填充剂的无吸水性和低栓塞特性，能有效提升注射操作的安全性。琼脂糖填充剂此次获批上市，为中国医美消费者提供了全新的选择，助力推动中国医美行业向更加专业、安全、规范的方向发展。 图4：Algeness VL琼脂糖面部填充剂获批三类械认证 图5：Algeness®系列根据成分比例及浓度分为四种型号 华东医药MaiLi Extreme国内获批上市，为高端医美市场增添新动力。1月20日，华东医药股份有限公司全资子公司欣可丽美学（上海）医疗科技有限公司代理的“含利多卡因注射用交联透明质酸钠凝胶MaiLi Extreme”（商品名：魅俪 ® 朔盈 ® ）正式获得国家药监局批准。MaiLi Extreme是华东医药英国全资子公司Sinclair旗下的高端透明质酸产品，该产品采用创新OxiFree专利技术，能够显著减少交联剂的用量，同时延长产品的维持时间，提供更优异的流变性能和更好的填充能力，其注射后可迅速改善下颌后缩患者的下颌轮廓。根据《中国医美行业2024年度洞悉报告》，中国医美市场正经历从价格导向向品质导向的转变，高端医美产品和服务的需求持续增长。MaiLi Extreme的获批上市，不仅为消费者带来了精准高效的面部美容填充体验，也为高端医美市场增添了新的选择。 图6：MaiLi Extreme针对深度塑形需求进行填充 图7：MaiLi Extreme获药监局批准 3、化妆品：个护家清细分领域多面开花，产品渠道助力革新 国内个护家清细分需求多面开花，产品渠道助力升级。得益于年轻消费一代消费理念的升级，个护家清行业正从单纯的产品功能竞争，转向情感共鸣、感官体验和个性化服务的全方位竞争。产品端，各品牌紧跟市场需求挖掘差异化消费场景，呈现出“专品专用”的特点，如开发婴童驱蚊、高端香氛衣护等满足差异化细分需求的产品。渠道端，必选消费品的线上化进程加速，传统个护家清品类正借鉴可选消费品的内容营销、场景细分和高端化策略，推进线上化进程的跃迁。目前，国内个护家清行业一方面需求韧性强，另一方面场景细分叠加体验升级驱动行业增长，形成“需求刚性+体验升级”的双轮驱动。 图8：个护家清领域正形成“需求刚性+体验升级”的双轮驱动 润本：聚焦细分赛道，打造“大品牌、小品类”格局。润本聚焦驱蚊及婴童护理赛道，前者差异化定位儿童适用的温和驱蚊，后者则以高性价比、广布局覆盖多品类精细化需求。产品遵循“以消费者为导向”的开发逻辑，针对细分年龄/场景/季节打造专用产品，包括春夏季的定时驱蚊液、积雪草冰沙霜，秋冬季的蛋黄油系列等。 公司底层优势在于强自有供应链和扁平化组织管理体系，为产品“推新快、价格低、质量优”保驾护航。渠道上，不同于传统驱蚊产品，公司主要销售渠道集中在线上，通过抖音短视频精准投放细分人群，营销强化“国货质价比“标签。润本股份以场景创新+供应链效率+低价不低质的优势抢占细分市场产品，产品也逐渐呈现四季化趋势，未来新品蓄势待发叠加老品步入快速放量阶段，看好后续产品成长空间。 图9：润本产品管线丰富 图10：润本上新水感防晒啫喱 绽家：高端天然植萃香氛护衣品牌，兼具功能与情绪价值。若羽臣旗下的绽家专注提供高品质的香氛护衣产品，主打“天然植萃+香氛”概念，持续在传统洗衣/内衣洗/洗衣凝珠/地板洗等细分领域打造爆款产品，搭建起构建家清衣护产品矩阵。其自有品牌孵化的竞争要素体现在对市场的敏锐洞察和对消费需求的精准把握，一方面年轻一代追求更品质更个性化的生活体验，另一方面高端个护家清国货布局则相对空白，在供需驱动下，绽家在温和安全的前提下实现了有效清洁的功能，同时主张通过天然成分与科技结合，为消费者提升家居清洁体验和提供情绪价值，通过功能创新与情绪表达，成功在家清红海市场中开辟高端化赛道。 图11：绽家聚焦高端洗护香氛产品 图12：绽家产品位列平台细分品类的热卖榜 冷酸灵、自由点：冷酸灵聚焦抗敏感与产品升级需求，自由点专注新女性健康护理。 （1）冷酸灵聚焦“抗牙齿敏感”细分领域，针对不同敏感程度推出医研（重度敏感）、专研（中度敏感）、预护（预防敏感）系列，满足个性化需求。2024年上半年，冷酸灵在抗敏感细分领域的线下零售市场份额占比为62.92%，占据领导地位。此外，公司积极布局电动口腔护理品类，产品结构焕新升级推动盈利改善。（2）自由点则突破传统卫生巾强调舒适、透气的功能宣传，将产品功效与“私密健康护理”结合，如益生菌系列通过直播、短剧等传播形式，传播微生态平衡概念，形成差异化心智占位，大健康系列等高单价产品优化盈利结构，同时电商表现持续高增。 图13：冷酸灵聚焦抗敏感赛道打造多元口腔清洁产品 图14：自由点推出益生菌等大健康系列产品 4、投资观点：关注深耕景气赛道、能力持续迭代的国货美妆 医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商。短期看部分合规/差异化产品仍处红利期值得关注，长期看“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变，建议关注重组胶原蛋白、再生类、毛发类等差异化品类厂商，以及市占率&盈利能力有望同步提升的机构端龙头。重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长），受益标的锦波生物、江苏吴中、昊海生科等。 化妆品：看好综合实力强劲的国货龙头及受益细分赛道高景气的成长品牌。2024年化妆品行业进入存量竞争时代，国货美妆品牌积极寻求多元成长曲线，主品牌推出含自研“中国成分”的产品强化品牌心智，子品牌则布局防晒/头皮洗护/婴童护理/彩妆等细分高潜赛道贡献收入增量。此外，行业面临渠道红利递减、大促效应减弱等变化，跟踪指标上留意推新节奏、平销期表现及复购、投流策略及费比等，建议关注能够兼顾价盘&投放效率基础上，实现销售持续增长、份额提升的国货美妆品牌。 新增重点推荐毛戈平（稀缺的国货高端美妆集团，“品类+渠道+客群”拓展打开成长空间），此外重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、丸美生物（“人群资产”验证公司底层思维&能力万象更“芯”，高质量增长可期）、巨子生物（妆品业务亮眼，医美管线落地有望贡献二级增量），及后续有望修复反转的福瑞达、水羊股份、贝泰妮、华熙生物等，受益标的上海家化、若羽臣、青木科技、登康口腔、百亚股份等。 展望后续，38大促节日在即，建议关注头部国货美妆品牌产品打法及渠道策略，期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。 表1：重点推荐毛戈平、润本股份、丸美生物、巨子生物、爱美客等 5、风险提示 （1）消费复苏不及预期：社会消费与宏观经济密切相关，若经济增长放缓，消费者购买力、信心下滑，消费需求受到抑制，则零售终端销售也将承压； （2）竞争加剧：若行业竞争加剧，销售费用投入、价格战等可能影响公司盈利； （3）政策风险：反垄断等政策出台，监管趋严影响企业部分经营活动等。