10只具有吸引力估值的中国大盘消费股

中国消费者 10只估值有吸引力的中国大型消费股 中信的观点 AC+852-2501-2472xiaopo.wei@citi.com魏晓波，CFA 鉴于整体市场情绪普遍疲软、对盈利下调的担忧以及投资者行业轮动，中国消费板块今年以来表现落后于 broad market indices。我们对中国的消费板块覆盖范围进行了筛选，以识别出估值有吸引力的大盘消费股。基于市值大于~50亿美元、上市历史超过5年（且近期未进行重组/并购）以及26E交易市盈率低于13倍的筛选标准，我们已选出10只股票（见图1）：美的、安踏、李宁、中泰证券、蒙牛、海底捞、青岛啤酒、波司登、华润啤酒、威高集团。这些股票目前交易在9-12倍一年前瞻市盈率，其中大部分接近其三年历史区间内的谷底（见图3-14）。即便假设盈利下调20%，这些股票目前交易在11-14倍一年前瞻PE（见图2）。这10只股票包括花旗中国消费板块的Top Buys：蒙牛和威高集团属于必需消费品板块，安踏和美的属于非必需消费品板块。 Tiffany FengAC+852-2501-2759tiffany.feng@citi.com AC+852-2501-2475lydia.w.ling@citi.com林迪亚 AC+852-2501-2738vincent.young@citi.com杨文森 花旗消费者研究最新中国消费者行业报告 +852-2501-2712brian.cho@citi.com布莱恩·赵 中国运动服饰：耐克2026财年第四季度叙事：对TOPSPORTS有利，对安踏和李宁呈中性至正面，时间为7月1日 在中国家电领域：于6月29日乘上欧洲多年度空调渗透率上行周期的快车 中国体育服饰：耐克中国在线战略三种情景下的库存影响 - 6月29日 中国消费者：6月23日花旗消费集团日活动的主要结论 中国旅游：龙舟节（6月22日）期间休闲旅游需求依然强劲 中国运动服饰：花旗消费品公司日带来的启示；6月22日更新的行业格局 全球扫地机器人：欧盟机器人割草机关税风险短期推迟，618强劲表现助力Ecovacs于6月22日 n中国消费者 - 婴儿配方奶粉：Citibank消费者企业日6月22日的新结构变化 n中国消费者 - 化妆品：6月22日花旗消费者公司日有何新动态 中国消费者 - 住宿：花旗消费者日带来的启示；6月22日最佳旅游购买选择 10只估值有吸引力的中国大型消费股 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据中心，花旗研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。数据来源：dataCentral，摩根大通研究部 提及公司： 耐克公司（NKE.N；43.06美元；+2%；2026年7月1日；16:00） | TOPSsports（6110.HK；1.84港元；+1%；2026年7月2日；16:10） 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）加粗列出的归属于另一位认证分析师的内容；（b）仅针对特定发行人的观点，且这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每位发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 Chow Tai Fook Jewellery Group Ltd.股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 Li Ning Co Ltd. 股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 Midea Group Co Ltd. 股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 Haidilao International Holding Ltd. 股票上进行了做市。花旗集团的董事会成员也是耐克公司 (Nike Inc.) 董事会成员。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 China Resources Beer Holdings Co Ltd. 股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 ANTA SportsProducts Ltd. 股票上进行了做市。自2025年1月1日起，该机构至少一次在公开交易的 China Mengniu Dairy Company Ltd. 股票上进行了做市。在过去12个月内，花旗集团全球市场公司 (Citigroup Global Markets Inc.) 或其关联公司曾担任蒙牛证券发行的经理或共同经理。在过去12个月内，花旗集团全球市场公司或其关联公司从安踏体育用品、蒙牛、美的集团、WH集团 Ltd. 获得了提供投资银行服务的报酬。在过去12个月内，花旗集团全球市场公司或其关联公司从安踏体育用品、博世登国际 (Bosideng International)、Chow Tai Fook Jewellery Group、Haidilao International Holding Ltd、李宁、蒙牛、美的集团、耐克公司 (Nike Inc.)、WH集团 Ltd. 获得了除投资银行服务以外的产品和服务报酬。花旗集团全球市场公司或其关联公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为投资银行客户：安踏体育用品、蒙牛、美的集团、WH集团 Ltd.。花旗集团全球市场公司或其关联公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下作为客户，且提供的服务与证券无关：安踏体育用品、Chow Tai Fook Jewellery Group、Haidilao International Holding Ltd、蒙牛、美的集团、耐克公司 (Nike Inc.)、WH集团 Ltd.。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务非投资银行类、非证券相关：安踏体育用品、博世登国际、周大福珠宝集团、海底捞国际控股有限公司、李宁、蒙牛、美的集团、耐克公司、WH集团有限公司。 花旗全球市场公司及其附属公司之一在安踏体育用品有限公司、美的集团、耐克公司、WH集团有限公司方面拥有重大经济利益。（关于重大经济利益的认定说明，请参阅可在www.citiVelocity.com找到的利益冲突管理政策。） 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股权研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于在产品中推荐且公司并非做市商的金融工具，公司是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。公司是已交易且与产品中可能推荐的证券相关联的金融工具的定期发行人。公司定期交易产品中讨论的发行人的证券。公司可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，公司将基于主方身份向客户买入或卖出。 公司是安踏体育用品、李宁、蒙牛等公开交易的股权证券做市商。除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本花旗研究报告产品（“该产品”）相关联的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险分析可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，