国债期货周度报告：跨季资金回笼，利率低位震荡

策略报告 国债期货周度报告20260629-20260703 2026年07月04日 ❑2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.01%、-0.066%、-0.124%、-0.684% ❑可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.057，IRR1.11%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.023，IRR1.28%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差0.052，IRR1.14%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.009，IRR1.35% 资料来源：Wind，招商期货 ❑目前各期限CTD券IRR分位数分别为8.3%、29.8%、17.5%、50.5%（统计近252个交易日） 研究员：徐世伟021-61659372xushiwei@cmschina.com.cnF0307617Z0001836 ❑关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+3.8bps、+1.1bps、+3.3bps和+2.9bps ❑公开市场操作方面，本周央行净回笼15870亿元 市场表现：本周国内利率债市场2年期、5年期、10年期和30年期国债期货价格分别变动-0.01%、-0.066%、-0.124%和-0.684%。现券收益率同步小幅上行，1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率分别上行3.8bps、1.1bps、3.3bps和2.9bps。从市场节奏看，跨季后央行公开市场操作转为净回笼，前期资金宽松交易有所降温，同时6月制造业PMI回升至扩张区间，对债市情绪形成一定扰动。 宏观方面：6月制造业PMI为50.3%，较上月回升0.3个百分点，重新回到扩张区间。分项看，生产指数为51.4%，新订单指数为51.2%，均位于荣枯线以上，显示制造业供需两端边际修复；新出口订单指数为50.1%，外需表现亦有所改善。价格端方面，主要原材料购进价格指数为54.2%，出厂价格指数为48.2%，上游成本与下游价格之间仍存在一定分化。库存和就业分项仍偏弱，原材料库存指数为48.4%，从业人员指数为48.5%，表明企业主动扩张意愿仍不强。 ❑货币供应端：货币供应端，本周央行公开市场操作净回笼15870亿元，主要与跨季后前期投放资金集中到期有关。该数据反映的是资金从季末呵护状态向常态化回归，并不意味着货币政策取向发生趋势性收紧。此前央行通过逆回购、隔夜逆回购及MLF加量续作等工具平抑半年末流动性波动，跨季后随着资金需求下降，公开市场自然回笼规模上升。 操作建议：策略上，维持国债期货低位震荡判断，不宜在利率低位过度追多。当前债市仍有配置需求和信用偏弱逻辑支撑，但资金面从跨季宽松转向常态化，叠加经济数据边际改善，短期收益率继续下行的阻力有所增加。操作上建议以区间思路为主，等待调整后的配置机会。 ❑风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期（观点供参考） 一、国债期货与交割券行情 2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动-0.01%、-0.066%、-0.124%、-0.684% 可交割券方面，目前活跃合约为2609合约，2年期国债期货CTD券为260006.IB，对应净基差0.057，IRR1.11%；5年期国债期货CTD券为250020.IB，对应净基差0.023，IRR1.28%；10年期国债期货CTD券为260007.IB，对应净基差0.052，IRR1.14%；30年期国债期货CTD券为210014.IB，对应净基差0.009，IRR1.35% 目前各期限CTD券IRR分位数分别为8.3%、29.8%、17.5%、50.5%（统计近252个交易日） 关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+3.8bps、+1.1bps、+3.3bps和+2.9bps 公开市场操作方面，本周央行净回笼15870亿元 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 二、国债现货数据与资金利率 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 资料来源：Wind、招商期货 三、基本面情况 1.月度宏观数据 资料来源：Wind、招商期货 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖，曾借调交易所参与期权产品设计。目前专注于金融衍生品与利率相关品种研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。