2026年上半年国际油脂油料市场整体呈现重心上移,结构行情。油料端,南美大豆产量创历史新高,市场先交易预期丰产导致价格下跌,后因中国采购美国大豆预期而上涨,但整体受制于丰产格局;豆粕价格先因巴西大豆证书扰动上涨,后因预期证伪回落。油脂端,棕榈油受美国生柴政策、美伊战争推升原油及印尼生柴利多等因素驱动,呈现逆季节性上涨。展望26/27年度,全球大豆供需双增,库存持平,预期宽松年,南北半球均增产;全球八大油脂供需双增,小幅去库,库存消费比降至低位,棕榈油供应或因厄尔尼诺进一步趋紧。操作建议采取震荡策略,关注结构性机会,美豆下方空间有限,上方依赖外生变量驱动,择时关注品种季节性。油料处于弱现实、弱预期,中性估值;油脂处于弱现实、强预期,中性估值。核心变量为供应端预期兑现或证伪,以及后期厄尔尼诺天气发展。