国泰海通业绩创新高印证行业高景气，板块估值修复仍有空间

行业周报|国泰海通业绩创新高印证行业高景气，板块估值修复仍有空间 国泰海通业绩创新高印证行业高景气，板块估值修复仍有空间 增持（维持） 7月3日，国泰海通发布2026年半年度业绩预告，截至本周六，是首家、唯一披露中报业绩预告的上市券商。公司预计上半年实现归母净利润200.03-205.11亿元，同比增加27%到30%；扣非净利润192.49-197.57亿元，同比增加164%到171%，半年度盈利刷新历史纪录。 公司2026Q2单季度业绩。预计实现归母净利润136.15–141.23亿元，同比增加290%到304%，环比增加113%到121%；扣非净利润135.38–140.46亿元，同比增加240%到252%，环比增加137%到146%。同样创下公司单季度业绩历史新高。 公司业绩大幅预增的主要原因。一是上半年资本市场稳中向好态势巩固；二是公司作为券商合并的标杆，着力构筑“投资资投资行投资研服务新质生产力的全链条优势，不断提升综合金融 务水平，加快释放整合融合效能，财富管理、资资银行、机构与交易、资资管理等业务收入均同比显著增长。 作者 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 研究助理王义德执业证书编号：S0680126030003邮箱：wangyide@gszq.com 行业多重利好持续积累，向上动能充分，估值修复仍有空间。年内股基日均成交额突破3.2万亿元，6月以来市场活跃度进一步抬升，日均成交规模超3.6万亿元，两融余额站稳3万亿元并创下历史新高，持续高企的市场交资有望带动券商核心业务收入稳步增长，行业景气度长期维持高位；另一方面，监管持续支持硬科技企业利用资本市场发展壮大，头部券商在科创板跟资方面布局深厚，随着科创企业上市节奏加快，跟资浮盈持续增厚资资收益，有望打开中长期盈利增长空间。截至7月3日，券商板块PB仅1.25倍，处于近十年25%分位，低位估值与持续向好的基本面形成显著错配，后续板块估值修复行情值得期待。 相关研究 1、《非银金融：行业周报|硬科技IPO募资需求增长，券商业绩水涨船高》2026-06-282、《非银金融：行业周报|陆家嘴论坛释放多项政策红利，进一步提升资本市场 务能力》2026-06-213、《保险行业研究框架：系列三：保险公司价值评估》2026-06-18 资资建议： 1）证券：目前A股市场交资持续活跃，为行业基本面景气度上行提供坚实支撑。当前板块估值处于历史底部区域，板块配置性价比高。 2）保险：4月份以来，A股市场显著回暖，后续资资收益修复的确定性增强。保险板块当前估值仍处于历史低位，修复空间充足，积极看好保险行业的左侧配置价值。 3）建议关注：中信证券、国泰海通、广发证券、长江证券、东吴证券、兴业证券、中国人寿、新华保险。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。 内容目录 1．行业动态..........................................................................................................................................32．证券.................................................................................................................................................42.1行业动态....................................................................................................................................42.2行业数据....................................................................................................................................43．保险.................................................................................................................................................63.1行业动态....................................................................................................................................63.2行业数据....................................................................................................................................64．资资建议..........................................................................................................................................75．风险提示..........................................................................................................................................7 图表目录 图表1：行业及市场主要指数涨跌幅........................................................................................................3图表2：本周非银金融子板块个股涨跌幅.................................................................................................3图表3：日均股基成交额（亿元，左)及周度环比增速(右)..........................................................................5图表4：两融余额（亿元，左)及周度环比增速(右)....................................................................................5图表5：IPO审核通过家数（左)及IPO募集金额(亿元，右).......................................................................6图表6：十年期国债到期收益率(%，左)及750天移动平均线(%，右)........................................................7 1．行业动态 本周（2026年6月29日-7月3日，下同）非银金融、证券II、保险II、金融科技指数分别变动+4.32%、+4.26%、+4.70%、+0.29%，同期上证指数+0.41%、沪深300指数-0.54%、创业板指-4.16%。其中，证券板块国泰海通(+11.32%)领涨、保险板块中国人寿(+10.33%)领涨。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2．证券 2.1行业动态 中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见。7月3日，为提高资本市场制度包容性、适应性，中国证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改。现向社会公开征求意见，意见反馈截止时间为2026年8月2日。主要修改内容如下： ➢建立再融资定向增发储架发行制度。信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资。 ➢优化小额快速再融资制度。在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。 ➢实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小资资者的保护。 ➢简化上市公司向控股股东定增条件。支持运行规范、不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与上市公司定增，此类发行限售期延长至36个月。 ➢强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。 ➢进一步明确募集资金资向主业等监管要求。优化财务性资资等相关要求，进一步强调募集资金应当资向主业。 东方证券股权收购上海证券进展。7月3日，东方证券发布股权收购进展公告，公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%股权构成关联交易，预计不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，亦不构成重组上市。自5月6日预案披露以来，公司及相关各方正积极推进本次交易的相关工作，截至7月3日，本次交易所涉及的审计、评估等工作仍在进行中。 券商薪酬改革密集落地。随着近期股东会审议结果陆续披露，券商薪酬制度改革正从规则修订走向公司层面的落地执行。本轮券商薪酬制度修订并非单纯围绕薪酬高低展开，而是将绩效考核、递延支付、追索扣回、合规风控、长周期考核等机制系统写入公司治理框架。从已发布或修订薪酬制度的券商来看，绩效薪酬占比成为本轮改革的核心指标之一，大多数券商将绩效薪酬占基本薪酬与绩效薪酬总额的比例设定为不低于50%。 2.2行业数据 截至2026年7月3日，市场股基日均成交额39701.26亿元，环比上周下降2.22%；两融余额30228.96亿元，环比上周下降0.33%(截至7月2日)；截至2026年7月3日，审核通过IPO企业4家，审核通过IPO募集资金51.35亿元（按发行日统计）。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3．保险 3.1行业动态 自2026年7月1日起，三项保险新规同步执行。一是，分红险演示利率上限，从3.9%下调至3.5%。二是，所有产品都要符合，升级后的银保投报行合一服要求，即，银保渠道费用投逐项拆分服，缩小调剂空间。三是，按照《产品适当性管理》新规要求，《保险产品适当性管理自律规范》将全面执行。根据自律新规，保险销售人员按照能力，划分为四级；人身险产品按照复杂程度等，划分为5类。销售人员能力越强，则能销售越多的产品。 前5月保险业成绩单出炉。6月26日，国家金融监督管理总局公布1-5月保险业经营情况。保险业累计原保费收入3.19万亿元，同比增长4.27%，其中人身险、财产险原保费收入分别为2.58万亿元、0.61万亿元，分别同比增长5.55%、下降0.88%。人身险各类型业务增速出现分化，寿险业务原保费收入1.99万亿元，同比增长6.16%