利率｜6月宏观数据即将披露，如何影响债市？
证券研究报告 固收定期报告/2026.07.05 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖资金利率顶部拐点基本确认，发行窗口结束、券商“砸盘”可能结束，叠加宏观数据即将出炉，债市调整也可能阶段性结束。聚焦宏观数据影响，每年6月宏观数据都会有冲量，但实际成色越来越弱，考虑到投资增速可能继续下滑、PPI确认见顶、信贷结构欠佳等因素，我们认为宏观数据披露可能驱动债市利率再度下行并挑战前低，建议投资者把握做多机会。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com ❖具体来看，我们预计6月工业增加值同比5%，固定资产投资累计同比-4.2%，社零同比0%，CPI同比1.2%，PPI同比4.3%；出口同比20.5%，进口同比25.6%；新增信贷19000亿元，新增社融34000亿元，社融存量同比7.4%，M2同比8.5%。 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 生产端，今年6月高频数据普遍较弱，尤其是石油化工相关产业链开工率仍处于下行趋势，但生产PMI较高、出口仍有支撑，高技术产业景气度较好。考虑季末冲量影响后，6月工增同比大概率回升。 相关报告 1.《资金利率顶部拐点或已出现》2026-07-042.《高频|地产销售半年末冲刺，猪肉价格小幅回升》2026-07-043.《量化日报| 5年国债输出概率下行》2026-07-02 投资端，预计6月基建投资依旧偏弱，二季度缺项目的情况短期无法逆转，虽然6月新增专项债发行有所加速，但传导至投资端还有待观察；预计6月地产投资低位运行；预计6月制造业投资边际回升，6月新订单PMI环比上升1.3个百分点至51.2%，企业预期表现分化。 消费方面，6月汽车消费依旧偏弱，服务消费略有改善，预计6月社零同比维持低位。物价方面，6月猪肉均价小幅下行、鲜菜均价上行，预计CPI同比基本持平；PMI出厂价格指数、主要原材料购进价格指数明显回落，预计PPI同比继续上行。 外需方面，6月外需景气边际回暖，出口集装箱运价延续强势，发运强度回升，海外主要经济体制造业景气整体稳健，预计出口仍保持高位。 金融数据方面，预计信贷季节性回升但内生动能依旧偏弱，延续票据冲量。社融增速延续下滑，政府债同比少增，企业债形成支撑。 ❖债市复盘——国债买卖缩量，资金相对平稳。决算报告释放加速发债信号、PMI略超预期、跨季后资金转松较慢、部分机构未签约经纪商导致无法交易、央行买债缩量至100亿元、30Y特别国债发飞等因素构成利空；隔夜逆回购操作利率或较低、买断式逆回购转为放量等因素利多债市。久期跟踪——久期小幅下行，分歧度上行。7月3日，公募基金久期较6月26日上行至4.60，周度平均值4.59；公募基金久期分歧度上行至0.63。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1实体经济数据...............................................................................................................................................42进出口数据预测...........................................................................................................................................62.1预计6月出口同比20.5%........................................................................................................................62.2预计6月进口同比25.6%........................................................................................................................83货币信贷：信贷弱修复，社融增速续降...................................................................................................93.1预计6月新增信贷约1.9万亿元.............................................................................................................93.2预计6月新增社融约3.4万亿元，M2同比8.5%..............................................................................104国债买卖缩量，资金相对平稳.................................................................................................................115久期上行，分歧度上行.............................................................................................................................136风险提示.....................................................................................................................................................13 图表目录 图1:螺纹钢价格/CRB下行..........................................................................................................................5图2:企业预期表现分化................................................................................................................................5图3:乘用车当周日均厂家零售....................................................................................................................6图4:英国布伦特原油现货价........................................................................................................................6图5:猪肉平均批发价....................................................................................................................................6图6: 28种重点监测蔬菜平均批发价............................................................................................................6图7: 6月SCFI指数月度均值环比上升.......................................................................................................7图8: 6月BDI指数环比下降，但仍处于高位.............................................................................................7图9:二十大港口离港集装箱载重................................................................................................................7图10:欧美制造业PMI..................................................................................................................................7图11:越南、韩国与中国出口同比...............................................................................................................8图12: PMI指数及新出口订单分项...............................................................................................................8图13:中国、越南劳密产品出口同比增速..................................................................................................8图14:中国、韩国汽车出口同比增速..........................................................................................................8图15: PMI新订单、进口分项.......................................................................................................................9图16: CDFI月度均值回升.............................................................................................................................9图17:进口金额季节性..................................................................................................................................9图18:进口环比季节性..................................................................................................................................