有色金属周报：加息预期降温，商品价格触底反弹

加息预期降温，商品价格触底反弹 glmszqdatemark2026年07月05日 推荐 本周（06/29-07/3）上证综指上涨0.41%，沪深300指数下降0.54%，SW有色指数上升2.23%，贵金属COMEX黄金上涨2.05%，COMEX白银上涨5.39%。工业金属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-3.38%，0.27%，1.37%，-0.71%，-2.65%，4.7%；工业金属LME库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.59%，-5.22%，-2.16%，-1.45%，-0.07%，-1.69%。 维持评级 工业金属：美国就业数据走弱，通胀压力大幅回落，加息预期降温，宏观压制解除工业金属价格整体反弹。铜方面，SMM铜精矿TC报-128.25美元/干吨，周环比-3.80美元/干吨，智利矿企AMSA与国内部分核心铜冶炼厂于7月1日敲定年中铜精矿长协加工费定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用保底指数联动定价机制，主要是因为铜精矿加工费分歧较大，买卖双方采用折中方案，后续铜精矿定价将更加市场化。需求端线缆企业周开工率71.8%，环比+1.4pct，进入消费淡季，下游采购平稳。铝方面，地缘政治溢价延续收敛态势叠加海外新项目投产预期，宏观利空占据主导。周四国内铝社库报113.0万吨，环比-7.5万吨，去库节奏较前期进一步加快。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。 分析师邱祖学执业证书：S0590525110009邮箱：qiuzuxue@glms.com.cn 分析师张弋清执业证书：S0590525110010邮箱：zhangyiqing@glms.com.cn 能源金属：供给扰动仍在，锂电淡季需求不淡，碳酸锂价格现在回升。锂方面，近期津巴布韦锂矿暂无集中到港，尽管周内此前停产大矿山计划复产，但部分锂盐厂由于缺矿检修导致产量大幅减少，短期供给利空落地，后续收缩预期强，需求端7月下游排产增速明显，预计后续仍将呈现去库格局，锂价逐渐企稳回升；钴方面，周中刚果（金）政府宣布收回2026年上半年矿企未出口配额，提振市场远期看涨情绪，下游企业仍以观望为主，因此价格短期也并未明显拉升，预计钴价短期或仍偏震荡。镍方面，镍价整体受宏观变化影响先跌后涨，由于下游盐厂接受度偏弱，MHP系数出现一定松动，2026年镍矿RKAB总配额修订窗口期7月开放，后续尚待最终审查落地，短期国内精炼镍库存创出历史高位且持续累库，显性库存压力未见缓解，预计镍价短期或偏震荡。重点推荐：国城矿业、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。 贵金属：美国6月非农就业人数低于预期，叠加美联储主席讲话释放鸽派信号，加息预期进入尾声，金价开启反弹。美国6月非农就业人数增加5.7万人，失业率为4.2%。美国劳工部同时修订4月和5月的非农数据，两月合计下修7.4万人。就业数据走弱使得加息预期回落，黄金白银价格开启反弹。中长期来看，金价主线仍将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上行。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比快速提升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、中国黄金国际、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。 相关研究 1．金属行业2026年中期策略系列报告之能源金属篇：去芜存菁，轻舟已过万重山-2026/07/012．有色金属周报20260628：加息交易渐进尾声，静待价格上行-2026/06/283．有色金属周报20260621：联储加息交易结束，金属价格有望企稳上行-2026/06/214．有色金属周报20260614：加息交易接近尾声，金属价格企稳反弹-2026/06/145．有色金属周报20260607：加息预期强烈，金属价格承压-2026/06/07 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 目录 1行业及个股表现.......................................................................................................................................................32基本金属.................................................................................................................................................................32.1价格和股票相关性复盘.....................................................................................................................................................................52.2工业金属..............................................................................................................................................................................................52.3铅、锡、镍........................................................................................................................................................................................123贵金属、小金属....................................................................................................................................................143.1贵金属................................................................................................................................................................................................143.2能源金属............................................................................................................................................................................................173.3其他小金属........................................................................................................................................................................................214稀土.....................................................................................................................................................................245风险提示..............................................................................................................................................................26插图目录..................................................................................................................................................................27表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业及个股表现 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2基本金属 2.1价格和股票相关性复盘 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 资料来源：同花顺，国联民生证券研究所 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（06/29-07/3），宏观层面：美伊间接技术性会谈取得进展海峡复航及美联储政策路径不确定性仍存。美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括伊朗冻结资金返还以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。伊朗称美国违反谅解备忘录承诺，将建立监督机制审查违规行为。美国副总统万斯表示，美伊间接会谈进展顺利，核问题相关讨论将很快开始。美国6月ADP就业人数增加9.8万人， 为3月以来最低增幅，低于市场预期的增长11.8万人。美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上重申，不会对未来利率政策给出前瞻性指引。沃什表示，通胀风险已降低，但通胀水平仍然过高。美联储将“开辟一条新的政策路径”，希望7月会议时大家能够展开充分讨论。他还强调，美联储将保持政策独立性，并将继续推动缩减资产负债表。 基本面：国内铝水比例持续上行周度铝锭出库量创近四年新高。供应端，据SMM数据，2026年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%。虽国内需求疲软拖累各板块普遍承压，但铝材出口需求对国内铝水消费的有效支撑。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升0.7个百分点至77.2%，核心拉动因素是部分加工材利润向好，带动铝水采购需求小幅增加。库存方面，本周电解铝库存延续顺畅去库的趋势，截至本周四，国内铝锭社会库存较上周四去库7.5万吨至113.0万吨，较本周一去库3.5万吨，铝价走弱，下游接货情绪回升，近一周铝锭出库量创近四年新高，推动铝锭去库。出口方面，本周沪伦比延续修复，截至7月2日，沪伦比已回升至7.31，较前期最低点6.5回升12