有色金属周报：降息预期降温，商品价格短期承压

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20240121 降息预期降温，商品价格短期承压 2024年01月21日 ➢ 本周商品价格涨跌不一。本周（1.15-1.19）上证综指下跌1.72%，沪深300指数下跌0.44%，SW有色指数下跌4.18%，贵金属方面COMEX黄金下跌1.06%，白银下跌2.61%。工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.94%、1.02%、-1.43%、0.81%、-1.29%、2.18%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.60%、1.32%、-4.18%、-6.12%、0.68%、-3.06%。 ➢ 工业金属：美联储“鹰派”言论减弱降息预期，国内经济稳健向好支撑金属价格。核心观点：美国经济数据表现美国消费韧性较为强劲，叠加美联储“鹰派”言论，降息预期降温，国内23年GDP增长5.2%，12月社消零售总额同比增7.4%，规模以上工业增加值增速创22个月新高，国内经济稳健向好支撑金属价格。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报41.45美元/吨，周度环比下降6.18美元/吨，铜精矿加工费持续下行显示铜精矿供需格局紧张；需求端，精铜杆企业周度开工率72.46%，环比降低1.28pct，主要由于市场淡季需求较弱，叠加部分企业存在停炉特殊情况。铝方面，供给端，目前国内电解铝运行产能约为4200万吨，周内铝水比例小幅下降，主因河南、云南等地铝厂铸锭量略有增加，需求端，河南地区环保限产有所松动，下游开工率略有好转，年底行业多适当增加企业成品库存及原料库存，带动国内铝社会库存持续去库。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。 ➢ 能源金属：节前备货透支未来需求，弱需求预期下价格仍难反转。核心观点：下游整体需求仍较弱，2月需求前置透支未来需求，预计价格仍难以反转。锂方面，供应端，本周锂辉石精矿价格整体趋势开始持稳，但需求仍较弱存下跌预期；部分锂盐企业将于春节前后进行季节性检修，SMM预估将引导2月国内市场碳酸锂产量环比减少23%，需求端，部分正极企业将2月订单前置到1月生产备库，下游仍以长单需求为主。钴方面，供给端，产量稳定，整体供应较为充足；需求端，磁材及高温合金需求较为平淡，海外需求寡淡，多为节前补库需求。镍方面，受减产幅度较大及库存低位影响，供应偏弱，2月需求前置短期刺激需求增长，短期价格或稳中有升。重点推荐：藏格矿业、华友钴业、永兴材料、中矿资源。 ➢ 贵金属：美国经济数据仍表现出较强韧劲减弱降息预期，金价承压。美国23年12月零售销售数据环比增0.6%，预期增0.4%，前值增0.3%，核心零售销售数据环比增0.4%，预期增0.2%，前值增0.2%，其中机动车、个人保健和餐饮销售同比依旧维持高位增长，居民端的消费韧性强劲，市场对美联储一季度降息预期下降。考虑到通胀的粘性和美国未来经济下行趋势明确，持续看好降息周期下金价的上涨。重点推荐：山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601899.SH 紫金矿业 11.92 0.76 0.84 0.93 16 14 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.19 0.28 0.27 0.51 19 19 10 推荐 000807.SZ 云铝股份 10.61 1.32 1.08 1.75 8 10 6 推荐 603799.SH 华友钴业 29.17 2.29 2.38 3.21 13 12 9 推荐 002738.SZ 中矿资源 38.49 7.21 3.45 2.96 5 11 13 推荐 002756.SZ 永兴材料 54.70 11.72 6.75 3.04 5 8 18 推荐 600547.SH 山东黄金 20.91 0.28 0.46 0.65 75 45 32 推荐 600489.SH 中金黄金 9.04 0.44 0.58 0.70 21 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 13.08 0.27 0.44 0.73 48 30 18 推荐 000975.SZ 银泰黄金 13.83 0.41 0.55 0.71 34 25 19 推荐 1818.HK 招金矿业 7.86 0.12 0.18 0.29 66 44 27 推荐 002155.SZ 湖南黄金 10.73 0.36 0.44 0.62 30 24 17 推荐 资料来源：同花顺，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年1月19日收盘价，汇率：1 港币=0.9243人民币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 李挺 执业证书： S0100523090006 邮箱： liting@mszq.com 相关研究 1.有色金属行业海外研究系列深度报告：印度：金属需求增量的主战场-2024/01/16 2.有 色金属周 报20240114：降息预 期反复，商品价格涨跌不一-2024/01/14 3.有色金属周报20240107：央行重启投放PSL，重视海外基建对金属需求的提升-2024/01/07 4.有色金属周报20231231：降息预期持续走强，金属价格继续吹响进攻号角-2023/12/31 5.液冷板行业深度报告：“一体两翼”，液冷板需求放量-2023/12/27 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 14 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 14 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 17 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 20 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 22 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 26 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（1/15-1/19） 图2：本周涨幅后10只股票（1/15-1/19） 资料来源：同花顺，民生证券研究院 资料来源：同花顺，民生证券研究院 2 基本金属 表1：金属价格、库存变化表 单位 价格/库存 2024/01/19 变化 一周以来 本月以来 今年以来 基本金属价格 LME价格 铝(当月) 美元/吨 2172.5 -1.94% -2.03% -9.91% 铜(当月) 美元/吨 8380 1.02% -0.77% -0.59% 锌(当月) 美元/吨 2473 -1.43% -0.98% -16.8