有色金属行业周报：降息预期弱化，商品价格承压

有色金属2024年11月17日 有色金属行业周报（20241111-20241115） 推荐 （维持） 降息预期弱化，商品价格承压 ❑一、工业金属 华创证券研究所 ❑1、行业观点1：国内铝锭库存略有累库，但仍位于近期低位，铝价下跌行业盈利转负 证券分析师：马金龙邮箱：majinlong@hcyjs.com执业编号：S0360522120003 ❑事件：根据SMM数据，截至2024年11月14日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.5万吨，较上周四累库0.2万吨，但较本周一去库1.1万吨，相较上周库存整体持稳。截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约20,893元/吨，较上周四上涨516元/吨，周内国内电解铝现货大幅下跌，行业平均盈利转为负值，截止本周四全国电解铝平均亏损约253元/吨，行业利润较上周四下降1586元/吨。 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 ❑观点：我们认为当前国内铝锭库存仍位于近期低位，当前国内铝锭库存较去年同期下降12.9万吨，下游逢低采购铝出库量有所好转，且新疆的发运仍不理想，预计后续库存难有大幅增量预期。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)27,888.772.85流通市值(亿元)24,237.083.13 ❑行业观点2：取消铝材出口退税，中长期来看终将修复内外价差及出口量 ❑事件：2024年11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，公告内容如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。取消出口退税的涉铝编码共计24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。 %1M6M12M绝对表现3.8%-0.8%13.3%相对表现0.9%-10.3%3.3% ❑观点：我们认为短期取消出口退税导致的阶段性海外铝价抬升，内外铝价价差扩大，中长期来看，由于海外铝材存在一定的供需缺口，中国铝材出口量和价差终将修复；据海关数据显示，该24个相关铝材产品2024年1-9月份出口总量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%，2023年我国相关铝材产品出口约516.6万吨，金额约177.4亿美元，占出口总量的98%。 ❑2、股票观点：持续看好基本金属 ❑基本面上，本周五，上期所阴极铜库存13.05万吨，环比上周减少9197吨，COMEX库存89238吨，环比上周增加436吨；LME铜库存27.19万吨，环比上周减少525吨；本周四，全球社会显性库存52.5万吨，环比上周四减少27952吨。考虑美国大选落地，财政政策有望发力提振基本金属需求，我们重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块兑现业绩：基本金属板块重点推荐神火股份、天山铝业、南山铝业、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源。 相关研究报告 《有色金属&钢铁行业2025年度投资策略：金价有望走向长牛，基本金属受益中美政策联动》2024-11-16《有色金属行业周报（20241104-20241108）：大选落地，财政政策有望发力提振基本金属需求》2024-11-10《有色金属行业周报（20241028-20241101）：金、铜优质标的三季报业绩持续兑现》2024-11-03 ❑二、新能源金属及小金属 ❑1、行业观点：短期需求超预期及海外矿山减产影响，碳酸锂价格剧烈波动 ❑事件：11月13日，SMM电池级碳酸锂指数价格77933元/吨，环比上一工作日上涨1361元/吨；电池级碳酸锂7.64-8.00万元/吨，均价7.82万元/吨，环比上一工作日上涨1500元/吨；工业级碳酸锂7.385-7.485万元/吨，均价7.435万元/吨，环比上一工作日上涨1500元/吨。 ❑观点：短期需求超预期及海外矿山减产影响，碳酸锂价格剧烈波动。1）供给方面，本周三，澳大利亚矿产资源公司将从本周起对其位于西澳大利亚的BaldHil锂矿进行维护和保养，该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万干吨下调至6万干吨，澳矿减产消息传出对市场情绪有一定提振，叠加当前港口现货依旧处于紧缺状态，矿价上涨也有一定基本面支撑，根据SMM测算，10月中国碳酸锂总产量约为5.97万吨，较9月环比增加4%，11月预计环比增加6%；2）需求方面，10月国内需求数据表现亮眼，我国新能源汽车年度产量首次突破1000万辆，国内外储能需求强劲，下游需求超预期旺盛叠加国内储能并网抢装与海外储能项目 增长，正极排产显著上行，拉动对碳酸锂现货采购需求提升，根据SMM测算，10月中国碳酸锂需求总量8.8万吨，环比增加3.7%，预期11月仍将环增4%。 3）价格方面：当前看，澳大利亚矿山的减产及短期供需失衡一定程度可以支撑价格，但考虑24-25年仍有较多低成本盐湖提锂产能的释放，后续锂价能否维持还需观察需求能否维持高增长及其他矿山排产情况。 ❑2、股票观点：建议关注锂行业标的永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、藏格矿业。 ❑风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 目录 一、本周行情回顾...................................................................................................................6 二、铝行业重要数据追踪.......................................................................................................6 （一）生产数据...............................................................................................................6（二）库存数据...............................................................................................................8（三）毛利.......................................................................................................................8（四）进出口...................................................................................................................9（五）表观消费量...........................................................................................................9（六）现货交易.............................................................................................................10（七）下游开工情况.....................................................................................................10（八）上游运行情况.....................................................................................................101、铝土矿情况...........................................................................................................112、氧化铝情况...........................................................................................................12（九）宏观库存周期.....................................................................................................13 三、铜行业重要数据追踪.....................................................................................................13 （一）生产数据.............................................................................................................13（二）库存数据.............................................................................................................14（三）下游开工情况.....................................................................................................15（四）进出口.................................................................................................................16（五）实际消费量.........................................................................................................16（六）冶炼数据.............................................................................................................17 四、小金属数据跟踪.............................................................................................................17 五、风险提示.........................................................................................................................17 图表目录 图表1本周金属价格涨跌.....................................................................................................6图表2中国电解铝开工