基础化工行业研究：双登行情交替，仍建议双线持续布局

买入（维持评级） 基础化工行业研究 行业周报 证券研究报告 基础化工组分析师：陈屹（执业S1130521050001）chenyi3＠gjzq.com.cn 双登行情交替，仍建议双线持续布局 本周化工市场综述 本周市场波动相对较大，科技主线调整较为明显，化工新材料和周期呈现双向分化，申万化工指数下跌0.59%，和沪深300指数大体持平，化工科技主线由于资本开支等因素的影响，部分进入预期调整较短，部分前期上行较快的标的出现了明显的回调，传统周期经过连续多轮下调后，出现了小幅回涨。从中长期看，AI等科技材料仍然具有长逻辑，在持续兑现业绩和订单的情况下，仍然具有可接受估值空间，未来趋势仍然存在，而传统化工经过前期连续、极致抽水，基本都表现出明显的底部估值状态，目前看周期龙头产品的二季度业绩支撑表现仍然较好，三季度虽然部分产品可能受到油价影响，但仍会好于油价启动前，估值具有性价比。而从海外局势上看，美伊冲突仍然有所反复，原油价格经过连续下跌后，在本周基本进入每桶70美元出头的区间震荡中，短期看霍尔木兹海峡运输向着好转的大方向前行，但中间仍会有持续扰动。我们建议几个维度进行关注：①部分传统周期化工产品经过前期调整，估值相对地位，头部企业的业绩表现良好，具有较好性价比；②部分产品仍然处于涨价赛道，如格局实现重塑具有较好的个体机遇，如添加剂；③新材料方向，科技仍然具有长期空间，适当性回调可以提供较好的上车机会，建议长期关注。 本周大事件 大事件一：发改委公布周六起国内成品油价格下调，降幅年内最大，今年首次“三连跌”。自7月3日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格/吨分别下调950元、915元。本轮是今年第十三次调价。霍尔木兹海峡流量恢复，OPEC组织6月产量增加234万桶/日，至1875万桶/日，增量主要来自科威特，沙特阿拉伯和伊朗，产量仍低于战前水平。石油消费疲软叠加供应回升，部分市场已出现供应过剩。布伦特原油期货周五交投于每桶72美元附近，抹去战时涨幅。 大事件二：特斯拉VP：五年内，自动驾驶和人形机器人将“彻底融入日常生活”。特斯拉汽车工程副总裁Lars Moravy表示，未来五年，以自动驾驶为核心的Robotaxi和Cybercab，以及人形机器人Optimus将全面融入生活，构建“真实世界AI”体系。目前，自动驾驶车型Cybercab生产线已开始运行；人形机器人Optimus首条产线安装中，将复制汽车制造经验。 大事件三：美国6月非农新增就业5.7万人，仅为市场预期的一半，前值大幅下修，失业率意外降至一年来最低水平。市场对美联储加息的押注明显收缩，加息时点预期从此前的10月推迟至12月。“新美联储通讯社”：报告对联储判断几无影响，就业没通胀重要。Timiraos认为，对美联储鹰派来说，报告呈现的就业趋势和失业率下降显示劳动力市场状况良好，更关键的是，报告能否令尚未决定加息的联储官员改变立场，从市场反应看未能改变，市场预期的7月加息概率从报告发布前的三分之一降至五分之一；未来数月，价格数据对利率路径的影响将远超月度就业数据。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................12四、本周行业重要信息汇总......................................................................16五、风险提示..................................................................................16 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................6图表7：本周（6月29日-7月3日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况.....................12图表8：工业级碳酸锂四川99.0%min（元/吨）....................................................13图表9：电池级碳酸锂新疆99.5%min（元/吨）....................................................13图表10：国际石脑油新加坡（美元/桶）.........................................................13图表11：煤焦油江苏工厂（元/吨）.............................................................13图表12：电石华东地区（元/吨）...............................................................13图表13：液氯华东地区（元/吨）...............................................................13图表14：纯MDI烟台万华（元/吨）.............................................................14图表15：黄磷四川地区（元/吨）...............................................................14图表16：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）..........................................................14图表17：PXCFR东南亚（美元/吨）..............................................................14图表18：PTA-PX..............................................................................14图表19：丁酮-液化气.........................................................................14图表20：ABS价差.............................................................................15图表21：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................15图表22：涤纶-PTA&MEG........................................................................15图表23：纯碱价差............................................................................15图表24：TDI价差.............................................................................15图表25：煤头尿素价差........................................................................15图表26：环氧丙烷-丙烯.......................................................................16 图表27：DAP价差.............................................................................16 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为72.31美元/桶，环比下跌2.88美元/桶，或-3.83%，波动范围为71.57-73.15美元/桶。本周WTI期货结算均价69.27美元/桶，环比下跌2.44美元/桶，或-3.41%，波动范围为68.58-70.75美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-0.05%），石化板块跑赢指数（1.4%）。 本周沪深300指数下跌0.54%，SW化工指数下跌0.59%。涨幅最大的三个子行业分别为氟化工（9.78%）、民爆制品（6.75%）、改性塑料（5.84%）；跌幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（-15.82%）、膜材料（-11.19%）、磷肥及磷化工（-6.6%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 ◼轮胎：开工回升，原料价格下跌 ①供给端：根据万德数据显示，本周全钢胎开工率为63.4%，环比提高2.9%，同比降低2.3%；半钢胎开工率为65.8%，环比提高3%，同比降低12.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌。天然橡胶下周海内外产区降雨频繁，割胶作业将持续受到扰动，其中海南产区还需重点关注台风影响，或对割胶工作造成明显冲击。受此影响，预计下周新胶释放量减少，胶水价格或将走高，成本端支撑随之走强。顺丁橡胶下周市场供应有增加预期，主要源于部分工厂重启后负荷提升和新投产企业提负荷运行，产量或呈现增加趋势。下周扬子石化、独山子石化、燕山石化稀土装置等维持停车状态；振华新材料2026年3月末装置进入停车流程，6月29日重启后陆续恢复正常生产；山东威特2026年3月19日起装置停车，现检修结束，企业择机重启；中哲新材料装置预计提负荷运行。百川盈孚预计下周顺丁橡胶周产量增加1640吨，周开工率为77.87%。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周扬子石化10万吨/年装置因意外事故仍处于停车检修状态；浙江维泰10万吨/年装置提负至9成运行；杭州宜邦10万吨/年装置提负至8成运行；申华化学25万吨/年装置提负至8成运行，除此之外，其余装置变化不大。兰州石化、李长荣等装置仍处于降负运行，整体开工率较上周或将有所上升，预计在71