天然气周度报告

国泰君安期货研究所钱嘉寅投资咨询从业资格号：Z0023476李笑然（联系人）期货从业资格号：F03154785 日期：2026年7月5日 本期报告为天然气周报试用版，后续报告拟作为交易咨询付费产品开放阅读，免费阅读渠道内容将延后展示。 观点小结 LNG观点：复航曲折，复产预期仍存在，短期偏弱，中期低库存矛盾驱动上涨 海峡开放与LNG供应恢复路径：哪些边际信号值得追踪？ ◼制约因素：通航效率>库存水平。卡塔尔能源LNG有234万立方罐容，对应战后产能相当于5.8天，能够承担的缓冲有限，复产量的制约仍是海峡的通行效率+装置安全有保障◼存量装置：市场消息及卫星信号显示，RasLaffan共有两条产线（共660万吨/年）于4月上旬开始恢复生产。◼假设1：进一步复产。必要条件：以最少复产1条线（330万吨/年）来看，产量82.5万吨/月，其中运往科威特的约合10万吨/周，即海峡通行量至少要维持10-15万吨/周（边际信号1），线性推导来看，复产时间可能在7月中旬-下旬。◼假设2：存量罐容都被运出海峡后，复产概率提升。我们估算罐内剩余约60万吨LNG，还有约40万吨的可出口LNG库存，差不多对应目前已等待 在RasLaffin的8条空船，关注空船装载情况（边际信号2） 不同复产场景下的供应端：下半年LNG产量大概率同比下降 ◼2026年3-5月，霍尔木兹海峡关闭已导致卡塔尔、阿联酋出口共计损失约2000万吨。 ◼若霍尔木兹海峡在7月初开放，下半年卡塔尔+阿联酋供应损失约1300万吨，抵消大部分其他项目供应同比增长。 ✓霍尔木兹海峡封锁每延长一个月，卡塔尔、阿联酋出口损失约增加500万吨。 中国与亚洲市场 价格与价差：国内价格，进口到岸价指数，结构 价格与价差：内外价差，区域价差 价差：替代性比价（VS管道气） 价差：替代性比价（VS其它燃料） 供应：液厂开工与产量 供应：液厂成本与利润 供应：进口到港与到港预期 库存与产销 需求：国内重点区域天气情况 需求：工业与化工需求开工 需求：工业与化工需求开工 需求：车用需求 水电：西南主要流域和水库水位中性偏高 亚洲LNG：主要国家进口 亚洲LNG：主要国家进口 亚太LNG：主要国家出口 亚洲LNG需求：日本电力需求与库存 欧洲天然气 期货价格与重要价差 基金持仓情况 供应：进口管道气 供应：挪威气及自产气 消费需求 出口至乌克兰 欧洲库存 欧洲库存 短期天气和需求预测 美国天然气 期货价格与重要价差 机构持仓情况 供应：本土干气生产及管道气进出口 供应：钻机数量 需求：本土消费 需求：美国发电结构 需求：出口LNG原料气 需求：出口LNG原料气 库存及注库速率 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING