甲醇产业链周度报告：弱现实强预期，后期关注天然气装置检修进度

策略报告 甲醇产业链周度报告20241104-20241110 2024年11月10日 甲醇MA期货价格走势图 本期要点： 资料来源：文华财经 行情分析：成本端：煤炭四季度供需处于弱平衡格局，价格仍将震荡偏弱为主，内地生产利润扩大，处于中等水平，煤制甲醇成本支撑偏弱；库存端：内地下游补库，库存延续小幅去化；部分MTO检修，进口卸货缓慢，港口库存小幅累积。供需端：国内生产利润正常偏高，检修装置小幅减少，开工率环比上升，同比处于历史新高水平；外盘开工率仍处于中等偏低水平，短期外盘装置停车降幅偏多，后期进口量增量不大；需求端：MTO开工率持稳为主，处于历年正常水平，传统需求一般。 相关报告 李国洲liguozhou@cmschina.com.cnF3021097Z0020532 核心观点：短期成本端支撑仍偏弱，内地库存去化，港口库存小幅累积，总体处于正常偏高水平，国产供应开工继续新高，国外检修偏多导致后期进口增量不大，MTO装置开工率处于正常水平，短期供需处于弱平衡格局，供需矛盾不大，中旬之后供需预期将进入去库存格局。 操作建议：短期库存小幅累积，供需矛盾不大，短期震荡偏强为主。重点关于伊朗装置检修持续时间以及取暖季来临，国内天然气装置检修情况，从而打破短期供需格局。中长期，12-1月预期供需将进入去库存格局，四季度仍将逢低做多为主/或者逢高做空MTO利润。 风险提示：上游投产情况，下游投产情况，地缘政治情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇现货市场整体环比走强。 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇沿海基差较上周环比下降，截至11月8日，基差为-6元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止11月7日，CFR中国美金平均价格在287.5美元/吨左右，环比持平，折算进口成本在2518.5元/吨附近，进口利润为-28.5元/吨左右，环比下降。 资料来源：WIND，招商期货 截至11月7日，本周FOB鹿特丹价格在404欧元/吨，环比持平；FOB美湾价格在396.27美元/吨，环比上升1.72%；东南地区甲醇价格在347.5美元/吨，环比上升1.46%。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比小幅回升。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为90.03%，较上周上升2.03个百分点，较去年同期上升9.31个百分点；西北地区的开工负荷为97.31%，较上周上升2.43个百分点，较去年同期上升8.54个百分点。国内甲醇开工率本周回升。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：本周海外甲醇装置总开工率持续下降。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，较上周下降0.24个百分点。本周期内，受山东MTO企业降负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体下行。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 近期沿海部分区域进口船货卸货缓慢，因此本周沿海库存缓慢累积。截至今日（11月7日），沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在120.9万吨（目前库存处于历史的高位），相比上周四上涨1.4万吨，涨幅为1.17%，同比上涨9.36%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估68.9万吨附近。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本周内地企业库存继续去库，周内除华北地区库存小幅上涨，其他地区企业库存大幅下降。近期期货盘面上涨对现货市场氛围有所提振，贸易商及下游采买积极性提高，企业整体出货顺畅，因此企业库存环比继续下降。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量下降，约为39.65万吨，同比下降2.05%，环比上升5.06%。其中华东地区进口船货到港量为32.66万吨，华南地区为6.99万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 简介 李国洲：产研业务总部能化航运团队负责人，多年从事能化研究和投资工作，先后担任商品咨询公司能化负责人、现货贸易商公司负责人、投资公司研究负责人及投资经理。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带，以商品要素背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的成熟的投资研究体系。期货从业资格（证书编号：F3021097）和投资咨询资格（证书编号：Z0020532） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。