硫磺：短期震荡下行

国泰君安期货研究所·陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481日期：2026年7月5日 03 02 硫磺需求情况 硫磺供应和进口情况 观点综述 观点综述 本周硫磺观点：短期震荡下行 硫磺核心矛盾 多头主要逻辑： 空头主要逻辑： 1、供应恢复存在不确定，实际到港未增：6月全国主要港口到货量仅13.47万吨，环比-29.55%，同比-83.61%，供应增量尚未兑现。 1、海峡通航预期持续压制：霍尔木兹海峡已恢复通行，多艘硫磺货船正常通过。 2、港口库存绝对低位，低库存放大价格弹性。 2、观望情绪全面蔓延：市场对后续货源补进的预期持续升温，采购商普遍暂缓现货采购； 3、国产供应短期难恢复。 3、部分下游深度亏损，负反馈。 4、保供政策下刚需仍在，秋肥备货预期：7月秋季备肥周期启动，磷肥企业开工率预计有所提升，磷铵需求存在边际改善空间。 4、远期供应恢复预期。 硫磺供应和进口情况 硫磺价格走势 本周国内硫磺市场震荡下行，截止到目前镇江港主流颗粒价格在8900元/吨，较上周四下行50元/吨，降幅0.56%。 外盘方面，有消息称采买方对于CFR1000–1200美元/吨的资源报价持谨慎态度，部分企业已收到长协到货，短期采购需求有所缓解。但市场整体供应缺口明显，低于CFR1000美元/吨的意向价很难被供方接受。：同 花 顺，，资料来源：同花顺iFinD，隆众资讯，国泰君安期货研究 硫磺中国产能和产能分布 中国超七成硫磺来源于石油炼化副产，天然气伴生的硫磺占比约2成，煤化工也副产部分硫磺。目前我国硫磺产能约为1995万吨。 硫磺产能受国内原油一次加工能力总量控制的政策约束，《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》明确到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，因此国内炼化产能增量空间有限，进而限制硫磺产能的上行空间。从硫磺产能集中度看，中国石化、中国石油炼化体量庞大，是国内硫磺产能的龙头企业。 硫磺国内开工偏低 硫磺检修情况 硫磺国内库存环比下滑，同比偏低 目前全国港口库存72.95万吨，较上周四下降2.89百分点。其中长江港口库存27.9万吨，较上周四减少4万吨。 近期国内主要港口存有少量资源入港表现，而下游企业的回运节奏较此前有所放缓，使得港口库存虽呈下降趋势，然幅度明显收窄。 硫磺进口利润回落，但利润仍处于历年同期高位 硫磺国内进口同比偏低 中东硫磺货源难以补充，我国硫磺进口量持续低迷。2026年5月，中国硫磺进口量为26.83万吨，环比减少9%，进口均价798美元/吨，环比上涨43%。2026年1-5月累计进口量为212万吨，同比减少51%。 中国硫磺进口国家情况分析 从中国硫磺主要进口国家看，阿曼、阿联酋、沙特、科威特、卡塔尔、伊朗这些中东国家位居前列，占中国总进口量的55%以上。 印尼硫磺进口情况分析 MHP持续投产后，印尼硫磺进口也持续上升，近三年进口量年均同比增幅超过30%。从中国硫磺主要进口国家看，沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特这四个中东国家位居前列，占比达到73.8%，进口高度依赖中东地区。 硫磺需求情况 磷酸一铵开工季节性回升 磷酸一铵港口库存 自2026年3月14日起，国家为保障国内春耕用肥、稳定市场，已全面暂停磷酸一铵、磷酸二铵等主流磷肥品种的出口。政策执行非常严格：此次管控是在2025年底“原则上暂停出口”基础上的升级，旨在避免国际高价“虹吸”国内资源。 磷酸一铵利润有所修复，但仍深度亏损 当前磷酸一铵行业正经历深度亏损，主要原因是上游原料硫磺价格暴涨挤压利润，但产品售价受政策“保供稳价”限制，涨幅远不能覆盖成本增加。 磷酸二铵开工同比偏低 磷酸二铵港口库存 自2026年3月14日起，国家为保障国内春耕用肥、稳定市场，已全面暂停磷酸一铵、磷酸二铵等主流磷肥品种的出口。政策执行非常严格：此次管控是在2025年底“原则上暂停出口”基础上的升级，旨在避免国际高价“虹吸”国内资源。 磷酸二铵利润有所修复，但仍深度亏损 6月14日美伊达成谅解备忘录后，硫磺价格已从高点回落。原料成本能持续下降，行业的亏损状况得到改善。但短期内硫磺供应缺口难以完全弥补，价格预计仍将维持高位，行业全面扭亏尚需时日。 钛白粉开工环比下滑 钛白粉利润亏损 需求疲软：占下游约六成的涂料行业，受房地产市场持续低迷影响，需求不振。 己内酰胺开工和库存 己内酰胺生产利润亏损，但近期有所修复 磷酸铁锂开工、产量、库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANKYOU FORWATCHING