卓创资讯硫磺从价格上涨逻辑分析未来下行阻力既是副产品又是下游

原料】 本轮硫磺价格上涨，最主要影响因素还是国际整体供应紧张，需求增长较快。 无论是国际整体还是国内，硫磺都主要来自炼油或天然气开采过程中的副产品，因此硫磺价格上涨并不足以带动生产方提升硫磺生产负荷。 近年来国际原油需求增长放缓，新增炼油项目减少，天然气项目产能变化也较为和缓，因此硫磺 【卓创资讯】硫磺：从价格上涨逻辑分析未来下行阻力【既是副产品，又是下游“卡脖子” 原料】 本轮硫磺价格上涨，最主要影响因素还是国际整体供应紧张，需求增长较快。 无论是国际整体还是国内，硫磺都主要来自炼油或天然气开采过程中的副产品，因此硫磺价格上涨并不足以带动生产方提升硫磺生产负荷。 近年来国际原油需求增长放缓，新增炼油项目减少，天然气项目产能变化也较为和缓，因此硫磺供应整体增长相对缓慢。 而与之相对应的是国际需求的快速增长，其中主要代表是以印尼镍金属冶炼带来的需求。 2021年以来，印尼硫磺年进口量逐渐由120余万吨增长至2025年预计500万吨，增幅明显，预计未来1-2年内会达到并超过700万吨水平。 除此之外，摩洛哥需求增速相对缓慢，但受磷肥产能增长计划支撑，中长期需求将逐渐增长，年进口量或维持在800万-900万吨水平，国际主要需求市场“三足鼎立”趋势形成，中国作为最大硫磺消费国对国际价格影响力逐渐转弱，而需求增长导致国际整体供不应求，中东等地卖方定价话语权增强。 而对下游产品来说，硫磺价格的上涨除了直接影响磷肥，硫磺制酸外，也是很多领域“卡脖子”的原料。 此外下游硫酸作为“工业之母”，更是深入化工、纺织、饲料、化肥、医药等各个领域，由于硫磺价格带动硫酸价格上涨，这部分下游的成本也出现相应增加。 【供应难增，需求难降】 虽然由于硫磺价格上涨，为生产企业带来利润增加，但由于其副产品特性，国内外炼厂及天然气项目并不会因为硫磺价格上涨增加开工负荷。 中长期来看，虽然中东及中亚等地仍有部分能源项目投产，但还要关注新能源需求增长对原油加工量的影响，以及近年来低硫原油使用增加的趋势，均可能在不同程度影响硫磺产量。 需求方面，国际化肥领域需求仍较为稳定，即使中国减少未来磷肥出口，国内硫磺需求降低，但国际磷肥价格或难以避免受到影响，从而导致其他磷肥生产国家，如摩洛哥等，提高负荷，从而支撑硫磺国际需求。 加之印尼、摩洛哥、印度、巴西、非洲南部等地需求支撑，未来硫磺需求缺口或仍较大。 而对国内市场来说，以2024年国内磷肥产量及出口数据计算，磷肥出口占比仅为产量的30%左右，而国内硫磺进口依赖度约为五成，即使减少磷肥出口，国内硫磺供应也难以满足国内全部需求，仍需要采购进口货源，那么就难以避免与印尼等需求增长的价格高地竞争，国内硫磺价格或仍将受进口成本影响。