有色金属行业周报：加息担忧缓解，修复窗口打开

有色周报：加息担忧缓解，修复窗口打开 核心观点 ⚫周期研判：加息担忧缓解，修复窗口打开。美国最新公布的6月新增非农就业仅5.7万人，大幅低于市场预期的11.5万人，其中休闲和酒店业6月减少就业6.1万人，同时劳工部将4月和5月的非农数据合计下修7.4万人。另外，沃什近日在欧洲央行年会表示“美国通胀风险已有所缓解”，劳动力市场的意外走弱，且美联储并未给出更加鹰派的预期，市场此前的加息担忧明显缓解。当前FedWatch显示市场预期7月加息的概率降至22%，且最多仅有一次加息。受益于金融属性压力缓解，贵金属和工业金属修复窗口打开。国内方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性继续得到验证，以铜为例，国内社会库存仍在去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005香港证监会牌照：BYB820yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 兰洋执业证书编号：S0860525120002lanyang@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫贵金属：加息担忧缓解，金价或继续修复。美国6月非农数据大幅不及预期，市场此前最悲观的2-3次加息担忧得到明显缓解，当前FedWatch显示市场预期7月加息25bp的概率不足30%，且最多仅有一次加息。考虑油价已经回落，后续月份美国通胀压力可能减轻，而且由于此前黄金的跌幅已经对加息悲观预期反映较为充分，金价修复窗口已经打开。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫工业金属：金融属性压力缓解，股价修复弹性更大。加息担忧逐步得到修正的情况下，工业品金融属性压力的缓解有望带来股票端估值的修复，但降息逻辑暂时并不顺畅，预计价格整体是震荡修复的格局。国内现货市场来看，铜铝锡等品种淡季需求维持较强韧性，去库仍在继续，且加工开工率也处于相对高位，下游刚性需求如电网等将放大价格修复弹性。 钴锂周报：预期修复促反弹，持续性待观察：——钴锂金属行业周报2026-07-04有色周报：加息预期待修正，供需定价权重上升2026-06-29对 日 “ 断 供 ” 影 响 显 现 ， 科 技 属 性 再 赋能：——稀土行业跟踪报告2026-06-28 投资建议与投资标的 核心观点：加息担忧缓解，修复窗口打开。劳动力市场的意外走弱，且美联储并未给出更加鹰派的预期，市场此前的加息担忧明显缓解，贵金属和工业金属修复窗口打开。国内方面，铜铝锡等品种淡季需求韧性继续得到验证，以铜为例，国内社会库存仍在去化，供需强现实逻辑延续，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储鹰派超预期等。 目录 一、周期研判:加息担忧缓解，修复窗口打开..........................................................5二、行业及个股表现.................................................................................................6三、宏观数据跟踪....................................................................................................9四、贵金属：加息担忧缓解，金价或继续修复.......................................................11五、铜：金融属性压力缓解，铜价修复弹性放大...................................................12六、铝：去库延续，吨铝盈利仍有支撑.................................................................14七、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：6月26日当周有色金属板块跌8.38%，全行业排名第28...........................................6图2：SW有色金属板块表现跑输大盘指数..........................................................................6图3：小金属板块涨幅最大.................................................................................................6图4：6月26日当周有研新材涨幅最大，为52.70%...........................................................6图5：6月26日当周常铝股份跌幅最大，为-22.38%.........................................................6图6：美国5月CPI/ PCE同比+4.2%/+4.07%.................................................................9图7：中国5月CPI/PPI同比+1.2%/+3.9%......................................................................9图8：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.38%...............................................................9图9：美元指数上升至101.36............................................................................................9图10：中国OMO投放23055亿，LPR为3%.................................................................9图11：5月份美国PMI为54%、中国制造业PMI为50%.................................................9图12：5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30%.........................................10图13：美联储总资产和持有美国国债较前周持平................................................................10图14：5月中国M1/M2同比分别为+5.5%/+8.6%..........................................................10图15：5月中国工业增加值同比+4.5%，利润同比+21.1%................................................10图16：金银比为63.03....................................................................................................10图17：金铜比为662，金油比为56.0..............................................................................10图18：COMEX金跌4.92%，SHFE金跌5.83%..........................................................11图19：COMEX银跌10.66%，SHFE银跌13.83%.......................................................11图20：COMEX金非商业净多头持仓增加0.11万张.........................................................11图21：SPDR黄金持仓量减少49.56万盎司....................................................................11图22：COMEX银非商业净多头持仓减少0.08万张........................................................11图23：SLV白银持仓量增加27.15万盎司........................................................................11图24：SHFE铜周度跌3.07%，LME铜跌2.39%..........................................................12图25：铜矿加工费环比降4.40美元至-125.1美元/吨.......................................................12图26：SHFE铜基差为30元/吨.....................................................................................12图27：铜内外价差约-1152元/吨.....................................................................................12图28：SMM国内铜社会库存20.6万吨..........................................................................12图29：全球铜显性库存合计约124.49万吨.......................................................................12图30：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.2%..........................................................13图31：国内电解铜杆周度开工率降2.13pct至65.22%......................................................13图32：SHFE铝跌4.09%，LME铝跌6.39%................................................................14图33：2026年5月电解铝平均成本15878.76元/吨........................