有色金属行业跟踪周报：美国政府重启缓解流动性担忧，降息预期左右贵金属短期价格走向

行情回顾

• 上证综指下跌0.18%，申万有色金属上涨1.07%，排名16/31，跑赢上证指数1.25个百分点。
• 申万有色金属二级行业涨跌互现：贵金属上涨2.77%，能源金属上涨2.47%，工业金属上涨1.56%，小金属下跌1.42%，金属新材料下跌3.22%。
• 个股方面，国城矿业（+32.60%）、天华新能（+25.34%）、闽发铝业（+21.65%）涨幅前三，东方钽业（-12.53%）、中钨高新（-8.54%）、横店东磁（-8.39%）跌幅前三。

本周基本面回顾

工业金属

• 美国政府重启：缓解流动性担忧，工业金属震荡偏强。
• 美联储鹰派言论：多位理事释放鹰派言论，12月降息预期从95%降至50%左右，打压金属价格。
• 核心金属分析：
  • 铜：伦铜、沪铜价格环比上涨，供给端弱势，需求无明显改善，美国政府重启推升铜价，关注12月降息预期变动。
  • 铝：伦铝、沪铝价格环比上涨，国内新能源汽车销量占比超50%，海外能源价格续涨，铝价震荡走强。
  • 锌：伦锌、沪锌价格环比下跌，库存环比上升，价格环比下跌。
  • 锡：伦锡、沪锡价格环比上涨，印尼10月精炼锡出口减半，锡价环比上涨。

贵金属

• 美国政府重启：缓解流动性担忧，贵金属价格上行。
• 美联储鹰派言论：多位理事释放鹰派言论，降息预期下降，贵金属价格回调。
• 核心分析：COMEX黄金、SHFE黄金价格环比上涨，整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑依旧通顺，看好回调后后市行情。

稀土

• 稀土价格环比下跌：氧化镨钕（-1.83%）、氧化镨（-0.69%）、氧化镝（-5.16%）、氧化铽（-0.45%）。
• 供给端：无明显变化，氧化端开工下降，供应端整体紧平。
• 需求端：中美关系缓和，出口审批流程开启，国外订单有所好转。
• 贸易商行为：抛货情绪浓厚，现货价格下行，预计后续下行空间有限。
• 长期展望：人形人等新兴域有望长期提振稀土需求。

本周新闻

• 元区11月ZEW经济景气指数录得25。
• 元区9月工业产出月率录得0.2%。
• 中国10月M2货币供应年率录得8.2%。
• 中国10月规模以上工业增加值年率录得4.9%。
• 元区第三季度GDP年率修正值录得1.4%。

风险提示

1. 美元持续走强。
2. 下游需求不及预期。