有色金属行业周报：海外转鸽叠加内需修复，有色迎来反弹布局窗口

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022年10月30日 有色金属 海外转鸽叠加内需修复，有色迎来反弹布局窗口 贵金属：衰退预期升温，黄金迎来左侧布局机会。欧美经济数据表现低迷，美国三季度实际GDP环比折年率2.6%，剔除净出口看，美国实际GDP环比折年率仅为-0.2%，另外10月美国Markit制造业PMI自2020年7月以来首次跌破枯荣线，欧洲继续大幅回落，验证欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿。数据公布后，美股和美债收益率小幅走低，加息预期小幅降温，其中11月预期加息75BP不变，12月加50BP预期升温，关注下周议息会议决议。欧美衰退预期升温掣肘远期加息路径，前期提示的美联储政策转向预期或将逐步兑现，黄金迎来左侧布局机会。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属偏弱震荡。（1）铜：海外衰退预期升温，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国三季度GDP与PMI均显示出经济增长动能放缓，加息导致的需求回落影响逐步显现，数据公布后，远端加息预期降温，宏观利空压力有所缓解；②供给端：近期国内现货紧张状况缓解，但低库存问题并未完全解决，周内现货平均升水377元/吨，较上周回落180元/吨，期货合约基差维持1000元/吨以上高位，期限结构对于价格有支撑；③需求&库存端：本周全球铜库存为25.5万吨，较上周去库5.04万吨。内强外弱格局下需求端难有趋势性判断，近期铜下游消费变化不大，精铜杆周度开工率录得69.49%，较上周下滑0.29pct。中国三季度GDP同比增长3.9%，略高于市场预期，季调环比3.9%，经济较二季度显著修复，稳增长政策推动基建、制造业高位上行，地产跌幅收窄。海外欧美GDP、PMI等数据指向衰退压力仍大，整体看欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿；国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：需求偏弱供应缓增，四季度累库预期下铝价偏弱运行。①成本端：周内预焙阳极单吨净利降15元/吨至987元/吨；自备电厂电解铝利润跌387元/吨至178元/吨；②供给端：国内方面，云南再传减产传闻，实际未见减产。广西、内蒙、四川等地投复产下，国内开工产能续增。国内疫情运输运输受阻叠加云南四川减产后复产进程缓慢，铝锭产出有限，铝锭社会库存维持下降趋势；海外方面，天然气储备量大幅增加使天然气价格暴跌，影响外盘铝价向下。受到LME主张制裁俄罗斯铝影响，本周LME铝库存延续增加，但涨势趋缓。全球库存维持内减外增，沪铝表现相对强势；③需求&库存端：地产版块虽不断有政策提振，但铝消费端难掩颓势。下游加工方面，云南电解铝减产令广东地区有少量囤货行为，后期铝锭陆续到库缓解地区性供应紧张，下游加工企业对电解铝的需求重回冷淡。往后看，短期供需面维持需求偏弱供给缓增局面，全球库存低位缓慢回升，铝价整体偏弱运行。短期对联储加息的博弈加大铝价波动性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：短期疫情扰动不改需求高韧性，供给端放量预期落空。①成本&利润： Pilbara新签锂精矿订单上破8000美元/吨（SC6.0%，CIF），对应碳酸锂成本超54万元/吨（含税）；②供给端：本周碳酸锂产量环比+0.41%，开工率82.9%；氢氧化锂产量环比+0.63%，开工率50.1%；产能仍未完全饱和，主因锂精矿短缺，盐湖端黄金生产月接近尾声，产量预计将有所回落。同时青海东台和西台因泄洪，厂区生产用水不足，导致产量下滑；③需求端：10月受疫情多点频发影响，新能源车销售节奏后移。乘联会预计10月新能源零售销量55万辆，同环比+73.5%/-10.0%，渗透率28.8%。在新能源国补和地方牌照政策临近到期，以及终端折扣开始加强的刺激下，将会带来年末提前购买，对后两月车市形成有力支撑。（2）镍：需求持续向好，供应偏紧支撑MHP系数稳步上移。①供给端：目前市场MHP镍成交系数增至74-77折，高冰镍镍折扣系数稳定在78-85折。随着硫酸镍需求持续转好，MHP系数稳步提升。另外，受疫情影响，电解镍市场库存低位，供应偏紧带动镍系价格整体上涨；②需求端：受市场现货紧俏支撑，硫酸镍报价不断上行，企业利润回升。价格方面，市场镍矿资源流通偏紧成本高涨，不锈钢排产增多，需求略超市场预期，短期部分美联储官员希望放缓加息步伐等消息下对镍价有所支撑。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：重视贵金属、铜铝板块左侧布局机会》2022-10-23 2、《有色金属：内需稳增长政策加码，关注铜铝等板块底部修复机会》2022-10-16 3、《有色金属：政策催化地产链需求上修，关注铜铝等板块底部修复机会》2022-10-03 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603993.SH 洛阳钼业 买入 0.24 0.33 0.39 0.63 17.38 12.64 10.69 6.62 601677.SH 明泰铝业 买入 2.71 3.87 5.01 5.90 4.13 3.19 000762.SZ 西藏矿业 买入 0.27 2.14 3.74 7.57 138.89 17.52 10.03 4.95 资料来源：wind，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-042022-08有色金属沪深300 2022年10月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、周度数据跟踪 .................................................................................................................................................. 4 1.1板块&公司涨跌：本周有色行业跌幅居中，黄金板块表现强势 ....................................................................... 4 2.2价格及库存变动：内盘贵金属涨幅居前，锂价延续上涨 ................................................................................ 5 二、贵金属：衰退预期升温，黄金迎来左侧布局机会 ................................................................................................ 7 三、工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属偏弱震荡 ................................................................................. 10 2.1铜：海外衰退预期升温，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待 ................................................................ 10 2.2铝：需求偏弱供应缓增，四季度累库预期下铝价偏弱运行 ............................................................................ 12 四、能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化 ................................................................................. 14 3.1锂板块：短期疫情扰动不改需求高韧性，供给端放量预期落空 ..................................................................... 14 3.2硫酸镍：需求持续向好，供应偏紧支撑MHP系数稳步上移 .......................................................................... 16 3.3硫酸钴：需求未见好转，价格偏弱运行 ....................................................................................................... 17 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 图表目录 图表1：申万有色二级行业指数涨跌（%） .............................................................................................................. 4 图表2：申万有色三级行业指数涨跌（%） .............................................................................................................. 4 图表3：本周各大行业涨跌比较 .............................................................................................................................. 4 图表4：本周赤峰黄金领涨 ..................................................................................................................................... 5 图表5：本周大地熊领跌 ........................................................................................................................................ 5 图表6：贵金属价格涨跌 ..........................................................................................