- 核心观点：判断6月及二季度经济，GDP的量以GDP衡量，或是今年的底部；主要原因是下半年经济增速或在多个因素下有所回升，包括高油价对出行、工业生产的约束解除、补贴相关商品的基数走低、固投在政策性金融工具和大项目带动下降幅收窄、美伊冲突缓和后对中东的出口恢复正常。PPI同比来看，6-7月或是顶部，油价的快速下行将抵消低基数效应，中游装备制造价格也难以对冲原油化工链条的拖累。
- GDP：预计2季度GDP增速在4.3%左右，相比1季度有所回落，主要原因是工业生产、批发零售、住宿餐饮、交运、建筑业、地产业增速回落。
- 物价：预计6月份PPI环比约-0.2%，同比从3.9%升至4.1%左右；CPI环比约-0.1%，同比持平于1.2%左右。PPI同比或正在筑顶，6-7月读数可能是年内高点，大概率是6月。目前布油现货价已基本跌回冲突前的水平，而3-5月份原油化工链条对PPI环比的平均拉动约0.8个百分点，大部分的“拉动”可能在6-8月份再度转为“拖累”。中游装备制造业对PPI环比的拉动，今年前5个月月均约0.15个百分点，难以对冲原油化工链条的跌价。消费电子涨价，但权重较低，对CPI或暂不构成显性的量级影响。
- 生产：预计6月工增增速为5.0%左右，一方面，从2025年的数据来看，季末工业生产容易回升，或有一定的季节性因素；另一方面，高频数据来看，6月PMI生产指数为51.4%，好于前值51.2%。6月，港口货物周吞吐量数据来看，四周合计增速为1.3%，好于5月四周的-1.5%。
- 外贸：预计6月美元计价出口同比20%左右，进口25%左右。出口方面，机电产品或延续高景气，非机电产品则可能受益于消费品需求的边际修复。机电产品中，AI相关产品对出口的拉动作用或进一步增强；机电产品中剔除AI后的部分，主要为机械运输设备，出口韧性或受益于外需平稳；非机电产品出口或受益于消费品需求的边际修复。进口方面，半导体、黄金进口或均维持偏强。
- 固投：预计1-6月固投增速回落至-5%左右。固投的制约仍在项目端，近期项目数据仍在下滑中。
- 地产销售：预计6月地产销售面积增速在-13%左右，1-6月累计增速为-11.2%。
- 社零：整体或仍在低位。预计6月社零增速在-0.3%左右，其中必选类消费（不含补贴六项与价格变动两项）增速为2.7%，补贴六项增速为-12%，金银珠宝类增速为-10%，石油制品增速为0%。
- 金融：预计6月新增社融预计2.9万亿，较去年同期少增1.2万亿。社融存量增速预计7.3%左右。6月M2同比预计8.1%左右；新口径M1同比预计5%左右。贷款层面，6月针对实体的贷款规模预计增长1.6万亿，较2025年同期少增8000亿。债券层面，6月政府债+企业债发行1.2万亿左右。非标融资6月预计较去年同期同比少增900亿。其他融资，我们预计6月较去年同期同比多增800亿左右。
- 风险提示：内需偏弱，房价走弱。
