【宏观快评】6月经济数据点评：量价分配开启再均衡之路

宏观快评2025年07月16日证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003相关研究报告《【华创宏观】变了——中央城市工作会议的学2025-07-15《【华创宏观】关税影响中国出口价格了吗？——6月进出口数据点评》2025-07-15《【华创宏观】再论看股做债，不是股债双牛——6月金融数据点评》2025-07-15《【华创宏观】近期就业政策的四点观察》2025-07-14《【华创宏观】险资长周期考核机制完善——政策周观察第38期》2025-07-14华创证券研究所 ——6月经济数据点评 习解读》 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、量价分配或将开启再均衡之路.........................................................................................4（一）经济增长的拆分：量价不均衡.............................................................................4（二）再均衡举措之一：投资端或将严控增量.............................................................4（三）再均衡举措之二：企业端或将改善现金流.........................................................5（四）再均衡举措之三：居民端或将提升消费意愿.....................................................5二、二季度经济数据详细分析.................................................................................................6（一）二季度主要经济数据概览.....................................................................................6（二）GDP贡献拆分：内需为主....................................................................................7（三）居民支出：支出倾向仍低于去年同期.................................................................7（四）企业产能利用率：略低于去年同期.....................................................................8（五）农民工就业：外出务工人数增速下降.................................................................8三、6月经济数据详细分析......................................................................................................8（一）6月主要经济数据概览..........................................................................................8（二）就业：城镇调查失业率维持低位.........................................................................9（三）消费：餐饮增速回落较多...................................................................................10（四）地产：景气小幅回落...........................................................................................10（五）工增：装备制造业保持高增...............................................................................11（六）投资：增速有所回落...........................................................................................12 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1量价分配不均衡度处于高位......................................................................................4图表2制造业投资的原材料加工业增速回落......................................................................5图表3资产形成的贡献率在下行中......................................................................................5图表4企业活期存款增速有所上升......................................................................................5图表5企业销售费用增速略有企稳......................................................................................5图表6居民消费倾向有所提升..............................................................................................6图表7居民活期存款增速有所上升......................................................................................6图表8二季度主要经济数据一览..........................................................................................6图表9 2季度GDP的三驾马车拆分.....................................................................................7图表10居民支出倾向低于去年同期....................................................................................7图表11居民消费倾向与去年同期接近................................................................................7图表12 2季度产能利用率有所回落.....................................................................................8图表13农村外出务工劳动力人数同比下行........................................................................8图表14农民工收入增速与城镇居民收入增速....................................................................8图表15 6月主要经济数据一览.............................................................................................9图表16失业率：维持低位....................................................................................................9图表17农民工失业率：有所回落........................................................................................9图表18限额以上与以下增速均回落..................................................................................10图表19耐用品与非耐用品增速均有所回落......................................................................10图表20国房景气指数有所回落..........................................................................................11图表21地产销售增速有所回落..........................................................................................11图表22房地产投资增速依然偏低......................................................................................11图表23库存依然偏高..........................................................................................................11图表24工业增加值增速持续偏强......................................................................................12图表25工业企业产销率：依然偏低..................................................................................12图表26固投：基建与制造业投资增速回落......................................................................12图表27固投：设备投资较强..............................................................................................12 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、量价分配或将开启再均衡之路（一）经济增长的拆分：量价不均衡2季度，对于经济增长而言，综合量