风语筑 物理AI打开成长空间 化债推进夯实主业修复

＃物理AI：AI产业化的下一个主战场，训练基础设施稀缺性凸显。 物理AI是AI应用从内容生成走向真实世界交互的关键方向，让AI系统具备对真实物理世界的感知、推理与交互能力，核心载体为具身智能（机器人、工业智能体等）。 物理AI的落地瓶颈除算法，还包括高质量的仿真训练环境与真实场景数据。机器人大模型的迭代依赖海量、可交互、具备完整物理属性的空间数据，以及虚实融合闭环。真正卡位上游训练基础设施的标的极为稀缺，值得重视。 #多年空间资产沉淀+合作松应，风语筑积极布局物理AI。 1）打造线下实景训练场，已入驻杭州滨江国家具身智能应用中试基地。2）拟以自有资金不超过2000万元投资上海松应科技；控股合资公司风应科技今日正式成立，将聚焦物理AI基础设施，融合生成式AI与高精度仿真技术，围绕物理仿真引擎、Sim2Real仿真训练及空间合成数据生成等方向开展业务布局，致力于打造虚实融合的空间智能训练与仿真平台。 我们认为，松应的物理AI仿真系统和底层能力，叠加风语筑多年积累的线下空间、数字内容和场景交付能力，有望帮助公司从传统数字展示工程商，向“空间数据+仿真训练+智能交互”的物理AI应用平台升级。 #应收账款化债是主业修复的核心变量，基本面拐点值得重视。 截至25年末，公司应收账款及合同资产原值约24.22亿元，账面净额约12.59亿元，累计计提减值约11.63亿元，综合计提比例48.02%；公司拟在未来12个月内推进不超过2亿元应收款项债务重组，主要针对账龄较长、已充分计提减值且具备协商回款条件的历史项 目。 若地方化债和项目回款持续落地，公司现金流、资产质量和利润表均有望同步修复。