石大胜华电解液龙头量价齐升长协订单支撑成长

 石大胜华更新公司Q2受到6F、溶剂、丙二醇价格下滑而有所承压，但7月开始排产大幅上行，C客户7月排产环增7%以上，公司26H2电解液出货会环比翻倍，预计三季度起6F、溶剂等均会开启涨价，Q3~Q4旺季量价利齐升。我们预计即将与C等四家大客户签订35年电解液的长协，我们预计超250万吨，锁量不锁价，月度定价，其中6F以碳酸锂联动+加工费方式，吨盈利2w，溶剂盈利也单独计算。为匹配订单，公司的6F会在27年底新扩8万吨、29年再扩出5万吨，电解液匹配扩产，订单支撑充足。2030保三争二的电解液一体化龙头、长期看好技术和产业红利保守目标是2030年110万吨电解液出货，行业如果600万吨+的需求，接近20%份额，保三争二的电解液一体化龙头。公司液体法路线和龙头没有专利纠纷，较固相法具备10%的成本优势，叠加公司规模最大的溶剂产能自供，也有单吨1k左右的净利，不同于无脑扩产，公司本质上赚的是技术和产业红利。新应用方面，公司丙二醇业务已经开始配套德国科莱恩公司，用于数据中心液冷相关产品（75%水+25%丙二醇）。后续行业有望出现硬缺口。公司目前丙二醇产能15万吨，目前单吨2000+单位盈利，后续配套液冷后，有望贡献明显的业绩弹性。26年中性预期看14e业绩，Q3开始如果涨价超预期展望18-20e业绩，对应10~14xPE，看400e，翻倍空间。