淮北矿业2021年业绩点评：长协价上涨叠加新矿投产，22年量价齐升

] 上调盈利预测和目标价，增持评级。21年收入650亿元(+24%)、归母净利48亿元(+38%)，符合预期，22年煤炭板块有望实现量价齐升，上调22/23年EPS至2.79/3.32元(原2.37/2.52元)，预测24年EPS3.70元，给予22年行业平均8xPE，上调目标价至22.32元(原15.76元)，增持评级。 21年煤价提涨滞后市场，22年有望实现量价齐升。2021年商品煤产量/销量为2258/1976万吨（+4.1%/15.9%），Q4在信湖矿投产拉动下实现产量626万吨（+10.9%），环比增长23.7%。信湖矿（300万吨）于21年9月投产，将在22年继续贡献增量，长期看，陶忽图煤矿获批，未来将带来800万吨动力煤产能增量。2021年平均煤价806元/吨（+21.2%），Q4平均煤价999元/吨，环比提高31.8%，主因公司以长协煤为主，提涨滞后。淮北焦精煤车板价自21年10月至今均为2200元/吨，远低于当前京唐港主焦煤市场价3350元/吨，公司焦煤二季度长协价有望进一步上涨。 煤化工量减价增，在建甲醇项目投产在即。2021年，焦炭产量410万吨（-0.7%），平均售价2646元/吨（+49.4%）；甲醇产量34万吨（-9.9%），平均售价2259元/吨（+43.5%）。公司在建50万吨焦炉煤气综合利用制甲醇项目预计于2022年6月投产，贡献新增量。 成本上涨主要受原材料涨价和职工薪酬增加影响，预计未来成本可控。 2021年煤炭总成本94亿元（+40.9%）；煤化工总成本76亿元（+50.5%），其中采购炼焦精煤价格同比增长36.43%。 风险提示：煤价超预期下跌；公司煤矿生产不及预期。