中泰非银 布局券商正当时 科创等主线驱动 低位高景气

玫瑰核心观点：券商板块处于“基本面高景气+估值历史低位”的显著错配期，科创、海外、财富三大主线共振，有望驱动板块业绩与估值双修复，当前是中长期配置良机。 #基本面强劲，盈利改善明确。2025年行业ROE升至6.8%（同比+1.6pct），头部券商ROE超10%；2026Q1上市券商盈利延续改善，前十头部ROE均值达2.8%。 #估值处于极低分位，性价比突出。申万证券Ⅱ指数市净率（LF）仅1.2倍，处于近十年17.84%分位，显著低于中位数1.45和均值1.49，业绩与估值背离严重。 #三大主线驱动业绩与估值双上行： 【1】科创主线：股权投资释放业绩弹性，券商另类投资、PE子公司迎来项目兑现期，以长鑫科技为代表的科创标的落地带来可观账面浮盈。 【2】海外主线：头部券商国际化扩表，境外业务杠杆与ROE更高（如中信证券国际ROE超22%），成为新增长极。 【3】财富主线：成交额高增（前五月股基成交额同比+91.2%）+大资管盈利稳定+财富管理精细化转型，夯实基本盘。 #投资建议：重点关注中信证券、广发证券、华泰证券、国泰海通等低估值头部券商。 风险提示：市场波动加大。