棉价下方空间有限，关注天气和政策

国际市场

• 美棉供需格局预期收紧，ICE棉价交易重心料同比上移。美棉库销比预估降至中等水平，全球棉花产量不确定性主要来自美国和印度，美棉估产未来上调概率较大，全球产量预估未来可能上修，消费预估未来可能持稳或偏向下修，则26/27全球供需最紧张的预期或已体现，未来市场对供需紧张的预期程度料将有所缓和，这或意味着外盘难以获得明显超出前高的基本面驱动。预计ICE棉价波动区间70-90美分/磅。
• 分阶段：Q3，外盘存在上行挑战前高的潜力；Q4，供应大局已定，盘面料回落震荡。
• 关键数据：美棉实播面积985万英亩，同比增长6%；美棉库销比预估26.6%；全球棉花产量预估2526.6万吨，同比下降5.4%；全球棉花消费预估2651.1万吨，同比增加1.4%。

国内市场

• 国内棉花消费韧性较强，市场对本年度后期供应偏紧的担忧仍未消除。新花上市前，国内优质棉资源流通偏紧，现货基差报价高位坚挺。下年度国内产需缺口预期扩大令未来供应仍堪忧，棉价下方空间有限。
• 新棉籽棉收购价预期同比大增。初步估计新棉籽棉收购升至7元/公斤之上，CF2701合约在16000左右支撑预计较强。
• 分阶段：Q3，郑棉存在挑战甚至突破前高的上行潜力；Q4，内外盘可能回落震荡。
• 关键数据：疆棉种植面积同比减幅预计在3%-5%；新棉籽棉收购价预计将抬升至7元/公斤左右及以上水平；全国棉花商业库存374.53万吨，同比增加28.66万吨。

研究结论

• 26Q3，对CF2701合约持谨慎偏多的观点。
• 26Q4，内外盘可能回落震荡。
• 建议26Q3以回调逢低做多CF2701合约的思路为主。9-1合约建议反套思路为主，关注陈棉烂仓单的流出情况；基于对新花收购的偏多预期，1-5价差预计震荡偏强，建议正套思路为主。