棉花周报：棉价延续调整，下方空间有限

棉 价 延 续 调 整 ， 下 方 空 间 有 限 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月7日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 周度观点棉价延续调整，下方空间有限 ◼观点：USDA周度签约明显下滑，越南、巴基斯坦居前，装运大幅提速。美棉上市检验已超100%，同比进度偏慢，预计最终上市检验量在305-307万吨上下。主产区干旱水平继续上行，二季度预期干旱持续。预计美棉维持低位区间震荡格局。国内方面，前期郑棉上涨后，内外棉现货价差（折1%）在近3500元/吨上下，进口棉已能以40%关税进口，不过当前进口利润暂小，外盘短期承压的情况下郑棉上方也承压，不过下游纺企高产能下对棉花原料需求强劲，棉价下方支撑也较强，同时关注棉花种植补贴政策及新棉播种情况。综上，短期棉价或高位宽幅震荡，15100-15200附近支撑较强。 ◼策略： 1.单边：预计整体维持高位震荡走势 棉花全球主产国棉价走势，价格保持低位震荡 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花2月USDA报告，25/26年库存消费相比上个月比调增 25/26年度来看，相比上个月，2025/26年度2月的全球棉花供需展望显示，与上个月预估值相比，2月份全球棉花产量、期末库存预估调增，消费预估调减，贸易量调减为主。全球棉花产量调增，主要得益于中国和南非产量的增长，而阿根廷和墨西哥产量的减少则部分抵消了这一增长。 棉花美国供需情况表，2月库存消费比相比上个月调增 对于25/26年度来看，相比上个月，产量，消费都无变化，出口预估下调4万吨至261万吨，期末库存上调至4万吨96万吨，整体库存消费比上调1.92%。 棉花美棉上市情况 根美国农业部的统计，截至2026年2月27日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为303.87万吨，占年美棉产量预估值的100.3%，同比下滑4%（2025/26年度美棉产量预估值为303万吨）。 美陆地棉检验量295.16吨，检验进度达100.2%，同比下滑4%；皮马棉检验量8.71万吨，检验进度达103.1%，同比下滑15%。 周度可交割比例在71.2%，季度可交割比例在81.7%，同比高1.1个百分点。 美棉上市检验已超100%，同比进度偏慢。季度可交割比持稳，小幅领先去年水平。预计最终上市检验量在305-307万吨上下，稍高于303万吨的产量预期。 棉花美棉主产区干旱指数上行 截止到3月3日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数232，环比+10，同比+109；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为254，环比+11，同比+74。 美棉主产区干旱指数继续上行，主产区及得州干旱水平处于近年偏高水平。根据季度展望，3-5月美棉主产区干旱将持续，中西部地区甚至加剧，东部产区会有缓解。 棉花USDA美棉出口周报（2.20-2.26）签约下滑 USDA：截止2月26日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.41万吨，环比下滑41%，较四周平均水平下滑50%，同比下滑10%，其中越南1.15万吨，巴基斯坦0.63万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约1.24万吨；2025/26美陆地棉周度装运6.4万吨，环比增46%，较四周平均水平增43%，同比增5%，其中越南装运2.15万吨，巴基斯坦0.9万吨。 周度签约环比明显下滑，越南重新成为签约主力，印度、孟加拉明显下滑。装运速度加快，巴西出口高峰回落，美棉装运加速。整体签约进度偏慢，增速不快。 棉花美国纺织服装市场情况，增速放缓（1/2） 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花美国纺织服装市场情况，库存面料位于高位（2/2） 消费者信心指数通胀预期变化回落，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。 棉花印度2月供需平衡表，25/26年度库存消费比相比上个月调增 25/26年度，相比上个月，进口增加4万吨，期末库存增加4万吨，库存消费比增加0.80%。 棉花CFTC持仓情况，非商业净多头保持低位 CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至2月27日，ON-CALL2605合约上卖方未点价合约增持1563张至20815张，环比上周增加4万吨。2025/26年度卖方未点价合约总量增持2667张至35139张，折80万吨，环比上周增加6万吨。ICE卖方未点价合约总量增加至55378张，折126万吨，较上周增加6856张，环比上周增加16万吨。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花中国供需平衡表，25/26年产量继续调增 25/26年度，相比上个月，产量调增11万吨至762万吨，期末库存调增15万吨，库存消费比调增1.79%。 棉花进口情况，棉花同比增加 中国棉花进口：2025年12月进口17.73万吨，同比（13.59万吨）增4.15万吨，环比（11.87万吨）增5.86万吨；2025年1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%，同比（261.02万吨）降154.43万吨；2025/26年度累计进口48.01万吨，同比增2.8%，同比（46.72万吨）增1.29万吨。 棉花PMI新订单有所回升，棉纱库存有所去化 棉花纺企负荷保持低位，纱线坯布库存下滑 棉花原料端库存维持低位，产成品库存持续累库 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花服装鞋帽纺织品类零售额同比增加 服装鞋帽纺织品类零售额12月当月值为1661亿元，当月同比增加3.2%。 数据来源：同花顺，Wind，TTEB 棉花注册仓单与有效预报情况 截至3月6日，一号棉注册仓单11443张、预报仓单1275张，合计12718张，折53.4156万吨。25/26注册仓单地产棉254张，新疆棉11189张(其中北疆库1605，南疆库1293，内地库8291)。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、TTEB、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn