核心观点
- 棉价延续调整，下方空间有限。
- 短期棉价或高位宽幅震荡，15100-15200附近支撑较强。
关键数据与研究结论
全球供需情况
- USDA 2月报告显示，2025/26年度全球棉花产量、期末库存预估调增，消费预估调减，贸易量调减。
- 中国和南非产量增长抵消了阿根廷和墨西哥产量的减少。
美棉上市情况
- 美棉上市检验已超100%，同比进度偏慢，预计最终上市检验量在305-307万吨上下。
- 周度可交割比例在71.2%，季度可交割比例在81.7%，同比高1.1个百分点。
美棉主产区干旱情况
- 美棉主产区干旱指数继续上行，主产区及德州干旱水平处于近年偏高水平。
- 3-5月美棉主产区干旱将持续，中西部地区甚至加剧，东部产区会有缓解。
美棉出口情况
- USDA周度签约环比明显下滑，越南重新成为签约主力，印度、孟加拉明显下滑。
- 装运速度加快，巴西出口高峰回落，美棉装运加速。
- 整体签约进度偏慢，增速不快。
美国纺织服装市场情况
- 消费者信心指数通胀预期变化回落，批发商库存虽表现去库，但库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。
印度供需情况
- 25/26年度进口增加4万吨，期末库存增加4万吨，库存消费比增加0.80%。
CFTC持仓情况
- 非商业净多头保持低位，ICE卖方未点价合约总量增加至55378张，折126万吨。
中国供需情况
- 25/26年度产量调增11万吨至762万吨，期末库存调增15万吨，库存消费比调增1.79%。
- 2025年12月进口17.73万吨，同比增4.15万吨，环比增5.86万吨。
- 2025年1-12月累计进口106.59万吨，同比降59.2%。
纺企及库存情况
- PMI新订单有所回升，棉纱库存有所去化。
- 纺企负荷保持低位，纱线坯布库存下滑。
- 原料端库存维持低位，产成品库存持续累库。
纺织业盈利及零售情况
- 纺织业、纺织服装、服饰营业利润不及往年。
- 服装鞋帽纺织品类零售额12月当月值为1661亿元，当月同比增加3.2%。
注册仓单与有效预报情况
- 截至3月6日，一号棉注册仓单11443张、预报仓单1275张，合计12718张，折53.4156万吨。
- 25/26注册仓单地产棉254张，新疆棉11189张（其中北疆库1605，南疆库1293，内地库8291）。
