烧冷灶：与扒热灶

2026-07-02 林荣雄,黄玮宗国投证券程思齐Sophie

核心观点：当前AI科技板块处于阶段性左侧高切低，但并非M顶卖点，其核心大主线定位未动摇。市场应关注高位科技的处理，而非盲目寻找低位板块。
关键数据：
- A股高切低指数已达60%高位，接近常规区间上沿。
- 红利资产股息率回升至约5.6%，相对10年期国债收益率利差达400BP。
- 科技行业在高低切换后的平均跌幅为-16.1%，高于其他行业。
研究结论：
- 低位板块修复弹性不均：消费、地产、港股（科技）缺乏明确政策和逻辑信号；券商具备显著优势；周期资源品需验证宏观价格传导；消费修复节奏偏慢；地产依赖政策预期；港股受美元和流动性压制。
- 成长内部AI与非AI分化，市场对“成长”定价窄，高位AI科技回调后可能资金流向非AI成长板块。
- 应对策略：3分预测，7分应对，紧盯美股，坚持“将军不下马”“不纠结一顶、做好二顶、坚持到顶”原则。
- AI产业趋势未遇“拦路虎”，第一个顶部大概率未到。