异动点评-供应恢复、需求弱势、美元强势，油价颓势20260702

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年7月2日星期四 罗鸣（投资咨询资格编号：Z0023753） 电话：020-88818032邮箱：qhluom@gf.com.cn 行情导读：截至今日下午收盘，上海能源交易所原油期货主力合约下跌5.67%，报434.3元/桶，-5.19%。主要原因在于霍尔木兹海峡通航持续恢复，中东原油主产国胀库后急于抛售库存，现货端短时承压。同时国内下游近端检修密集，成品油需求持续弱势，叠加上加息预期带动美元强势等，悲观预期持续发酵，油价持续寻底。 驱动分析一：供应端快速恢复，中东前期胀库下快速降价甩货 中东产油国放开出口、低价对外甩货，全球原油流通货源显著增多，短期给到市场较大供应压力。阿联酋5月正式退出OPEC+，不再受原有产量配额约束，国内近100万桶/日闲置产能逐步释放，加上伊朗、沙特、伊拉克等恢复出口，前期全面胀库下，海湾各位为抢占亚洲消费市场、缓解库存压力提高开工负荷，密集主动下调原油报价，持续投放低价单。同时海湾各国为弥补此前封锁期财政损失，加大原油出口力度，沙特、科威特同步下调现货贴水，大量中质、轻质原油低价流入亚太采购市场。国内炼厂进口可选货源增多，采购议价能力提升，进口原油成本中枢下移，同步打压内盘现货与期货价格。加上美国、巴西等非OPEC产油国产量维持高位，美洲增量持续对冲中东阶段性供应缺口，全球原油供给短期弹性大幅抬升，打开了短期盘面下方空间。 驱动分析二：成品油消费疲软，炼厂检修加剧，需求复苏不足 国内实货端低库存下补库需求较强，买盘有支撑但短期大量中东供应补充下结构性失衡，同时原油、成品油需求持续疲软，炼厂主动降负检修，内盘同比弱势放大短期矛盾。国内宏观需求复苏整体动能不足，工业、物流用油低迷，基建开工偏弱、长途货运周转量同比下滑，电动重卡替代持续侵蚀柴油消费；汽油方面，新能源车渗透率持续走高，居民非必要出行减少，叠加前期高油价抑制用车意愿，汽油终端消费同比小幅回落，仅暑期短途出行带来微弱季节性支撑，难以扭转整体弱势。炼厂端矛盾更为突出，国内主营、地方炼厂同步进入集中检修周期，原油加工负荷阶段性走低，炼厂采购原油削弱，现货流通短时宽松。成品油裂解价差持续收缩，炼厂加工利润承压，进一步降低原油补库积极性，期货盘面现货买盘托底支撑不 足，下跌幅度相较于外盘更为突出。 展望后市： 辅助宏观层面，美国通胀粘性较强，整体回落不及市场预期，市场推迟降息时间窗口，甚至重启加息定价，美元指数持续刷新年内高点。原油以美元作为全球计价货币，美元走强直接削弱非美经济体原油购买力，欧洲、亚洲炼厂本币进口成本抬升，全球原油实物需求同步降温，国际原油期货资金持续撤离大宗商品板块，内外盘共振下行。 短期来说，近端供给宽松逻辑主导价格运行，中期低库存、航道零星扰动或能带来阶段性脉冲反弹。风险层面需关注两点变量：一是美伊谈判再生变数，航道再度收紧带来阶段性利多反弹；二是全球战略储备补库需求集中释放，短期拉动原油采购。但两大因素大概率均为阶段性扰动，无法改变供需宽松大趋势。操作层面待本轮中东低于抛售完成后，进行正套操作，依托近月现货韧性、远月宽松预期布局价差策略；价格端短期缺乏上行驱动，若无重大地缘突发利好，内盘原油或将维持震荡寻底，核心下行压力仍来源于持续放量的中东原油供给、国内疲软终端需求、及美元强势下的多重利空共振。 数据来源：彭博、钢联 风险提示：美国加息/降息、美伊二阶段谈判过程反复、下游补库力度超预期 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620数据来源：Wind、钢联、彭博、广发期货研究所