纳入港股通，26H2资金面和基本面有望共振

优于大市 纳入港股通，26H2资金面和基本面有望共振 投资评级：优于大市（维持） 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004 陈淑媛021-60375431chenshuyuan@guosen.com.cn执证编码：S0980524030003 事项： 6月29日，上交所及深交所发布通知，网易被调入港股通标的名单。 国信互联网观点： 网易纳入港股通有望带来流通盘增量，港股流动性和内地投资者可参与度有望提升。以哔哩、阿里为例（同为二次转双重后纳入港股通），当前港股通占比流通盘达到44.7%、10%。测算哔哩哔哩入通后两年平均成交量较入通前两年提升25%，阿里巴巴入通后两年平均成交量较入通前两年提升91%。 网易基本面：有望进入新产品周期。26年下半年到27年初为新一轮产品周期有望提振业绩，主要产品包含《遗忘之海》（7月9日公测）、《无限大》（26年底-27年初）。1）《遗忘之海》为海洋冒险开放世界RPG。画风为木偶怪诞质感（类似第五人格）但具备全球化潜力。年化流水有望达30亿元。2）《无限大》为都市开放世界ARPG方向，可加入游戏玩法和元素多，有望具备成为下一个旗舰爆款能力。年化流水有望达60-80亿元。我们假设流水预期兑现，有望对网易收入基本盘提振约5-10%。 投资建议：维持“优于大市”评级。资金面与基本面有望共振，关注《遗忘之海》《无限大》新游等进展。维持26-28年调整后归母净利润分别为406/447/480亿元。继续维持“优于大市”评级。 评论： 网易纳入港股通有望带来流通盘增量 港股流动性和内地投资者可参与度有望提升。以哔哩、阿里为例（同为二次转双重后纳入港股通），当前港股通占比流通盘达到44.7%、10%。测算哔哩哔哩入通后两年平均成交量较入通前两年提升25%，阿里巴巴入通后两年平均成交量较入通前两年提升91%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理预测 网易基本面：有望进入新产品周期 26年下半年到27年初为新一轮产品周期有望提振业绩，主要产品包含《遗忘之海》（7月9日公测）、《无限大》（26年底-27年初）。 《遗忘之海》为海洋冒险开放世界RPG。画风为木偶怪诞质感（类似第五人格）但具备全球化潜力。年化流水有望达30亿元。《无限大》为都市开放世界ARPG方向，可加入游戏玩法和元素多，具备成为下一个旗舰爆款能力。年化流水有望达60-80亿元。 我们假设流水预期兑现，有望对网易收入基本盘提振约5-10%。重点关注《无限大》上线情况。 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理预测 资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理预测 投资建议：维持“优于大市”评级 资金面与基本面有望共振，关注《遗忘之海》《无限大》新游等进展。维持26-28年调整后归母净利润分别为406/447/480亿元。继续维持“优于大市”评级。 风险提示 政策风险；广告行业竞争激烈的风险；新游戏不能如期上线的风险等。 相关研究报告： 《网易-S（09999.HK）-经典游戏展现长期价值，毛利率表现良好》——2026-05-26《网易-S（09999.HK）-游戏收入受到递延周期影响，海外游戏进展顺利》——2026-02-13《网易-S（09999.HK）-递延收入增长25%，经典游戏优异展现长期运营能力》——2025-11-24《网易-S（09999.HK）-销售费率环比回升，公司游戏持续布局全球化》——2025-08-18《网易-S（09999.HK）-游戏业务提升全球影响力，利润侧表现优秀》——2025-05-21 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032