商业贸易行业跟踪周报2022年第7期：雍禾医疗获纳入恒生综指，有望近期进入港股通

证券研究报告·行业研究·商业贸易 商业贸易行业跟踪周报2022年第7期 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 雍禾医疗获纳入恒生综指，有望近期进入港股通 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年2月11日至2月18日，下同）  雍禾医疗获纳入恒生综合指数成分股，有望于近期进入港股通。根据2月18日恒生指数有限公司宣布的指数检讨结果，雍禾医疗等29只个股获纳入恒生综合指数，同时12只个股被剔除，此次调整后恒生综合指数成分股的数量将从500只增加至517只。由于此次调整涉及恒生综指的半年度指数审议，且该指数也是港股通的样本空间，本次调整尤其值得A股投资者关注。若后续顺利较快进入港股通，则有望吸引大陆资金的流入，从而提升交易活跃度和交易量水平。  雍禾医疗是国内领先的毛发医疗机构龙头，治理优势突出，上市后加速拓店，估值低位值得关注。雍禾医疗是国内最大的毛发服务提供商，其所在的毛发市场处于渗透率提升快速期，2020年渗透率不到1%，提升空间较大。雍禾医疗内部治理优秀，“植养一体化”战略顺利实施，上市后有望通过加速拓店实现份额快速提升。在拓店形式上，公司一方面兼顾植发的广度和深度，快速渗透低线城市、在核心城市建立综合型医疗养固医院，另一方面通过史云逊、发之初等多品牌覆盖更广人群。截至2021H1，雍禾医疗共拥有52家医疗机构，包括51家雍禾植发门店和1家香港显赫植发门店。2020年其在植发/医疗养固领域分别实现营收14.1亿元/2.1亿元，在我国植发/医疗养固领域按销售额份额分别为10.5%/4.3%，均位列第一。上市以来由于交易量有限，公司估值始终于低位徘徊，当前市值对应2022年PE仅23X，估值远低于A股医疗机构标的，市值提升空间较大。我们认为，本次被纳入恒生综指已形成入港股通的重要条件，公司的流动性和交易量均有望得到改善，继续推荐雍禾医疗。  风险提示：疫情反复，终端消费景气度下降，市场竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《明月镜片：国内镜片龙头厂商，技术&规模优势明显，近视防控镜前景广阔》 2022-02-14 2、《行业跟踪周报2022年第6期：2021年全球钻石供需两旺，量价齐升，景气持续，关注黄金珠宝，培育钻石板块机会》 2022-02-14 3、《研究框架：2022年春节黄金珠宝消费回暖，建议关注潜在双击机会 》2022-2-11 [Table_Author] 2022年2月20日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 阳靖 yangjing@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%2021-012021-052021-09沪深300商贸零售 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周行业点评 .................................................................................................................................. 3 2. 本周发布报告 .................................................................................................................................. 3 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................. 4 4. 行业公司估值表 .............................................................................................................................. 4 5. 风险提示 .......................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅 .................................................................................................................... 4 图2：年初至今各指数涨跌幅 ............................................................................................................ 4 表1：公司估值表（基于2022年2月18日收盘价） .................................................................... 4 dVgVnV9ZbWjZkV9UkX7NdN8OmOnNoMmOjMqQmOiNnPqR7NnNzQMYoMmNMYoOqP 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周行业点评 雍禾医疗获纳入恒生综合指数成分股，有望于近期进入港股通。根据2月18日恒生指数有限公司宣布的指数检讨结果，雍禾医疗等29只个股获纳入恒生综合指数，同时12只个股被剔除，此次调整后恒生综合指数成分股的数量将从500只增加至517只。由于此次调整涉及恒生综指的半年度指数审议，且该指数也是港股通的样本空间，本次调整尤其值得A股投资者关注。若后续顺利较快进入港股通，则有望吸引大陆资金的流入，从而提升交易活跃度和交易量水平。 雍禾医疗是国内领先的毛发医疗机构龙头，治理优势突出，上市后加速拓店，估值低位值得关注。雍禾医疗是国内最大的毛发服务提供商，其所在的毛发市场处于渗透率提升快速期，2020年渗透率不到1%，提升空间较大。雍禾医疗内部治理优秀，“植养一体化”战略顺利实施，上市后有望通过加速拓店实现份额快速提升。在拓店形式上，公司一方面兼顾植发的广度和深度，快速渗透低线城市、在核心城市建立综合型医疗养固医院，另一方面通过史云逊、发之初等多品牌覆盖更广人群。截至2021H1，雍禾医疗共拥有52家医疗机构，包括51家雍禾植发门店和1家香港显赫植发门店。2020年其在植发/医疗养固领域分别实现营收14.1亿元/2.1亿元，在我国植发/医疗养固领域按销售额份额分别为10.5%/4.3%，均位列第一。上市以来由于交易量有限，公司估值始终于低位徘徊，当前市值对应2022年PE仅23X，估值远低于A股医疗机构标的，市值提升空间较大。我们认为，本次被纳入恒生综指已形成入港股通的重要条件，公司的流动性和交易量均有望得到改善，继续推荐雍禾医疗。 2. 本周发布报告 《深度：明月镜片：国内镜片龙头厂商，技术&规模优势明显，近视防控镜前景广阔》 公司为国内领先的镜片生产商，覆盖整个上游原料+镜片生产，终端渠道覆盖近1/3眼镜店铺，规模优势明显：公司前身成立于2002年，从事镜片生产销售。公司产品覆盖各折射率的常规镜片及防蓝光、视力管控等功能镜片，根据欧睿数据，2020年零售量市场份额达10.7%，连续多年市场份额位列第一。截至2020年末，公司有2523家终端眼镜门店客户及292家眼镜连锁企业客户，销售网络覆盖广且深，规模优势十分明显，同时公司还是国内为数不多涉及镜片原料业务的公司，镜片原料不仅供自身镜片需求，也可供给同行业镜片公司，2021年前三季度营收和归母净利润分别为4.1亿元/5466万元，同比+10%/46%。明月镜片是我国眼镜镜片公司的龙头，自身产品技术品质出众，渠道布局广且深，未来公司产品结构不断优化，盈利能力将持续提升，近视防控眼镜市场方兴未艾，未来空间广阔，我们预计公司2021-2023年归母净利润为7769万元/1.2亿元/1.6亿元，2022-2023年PE约为51/39倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 风险提示：国内疫情反复、近视防控眼镜推广不及预期等风险。 3. 本周行情回顾 本周，申万商贸零售指数涨跌幅-0.46%，申万美容护理+4.36%，上证综指+0.8%，深证成指+1.78%，创业板指+2.93%，沪深300指数+1.08%。 年初至今（1月4日至2月18日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-2.06%，申万美容护理-11.67%，上证综指-4.09%，深证成指-9.41%，创业板指-14.92%，沪深300指数-5.85%。 图1：本周各指数涨跌幅 图2：年初至今各指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 行业公司估值表 表1：公司估值表（基于2022年2月18日收盘价） 代码 简称 总市值（亿元） 收盘价（元） 归母净利润（亿元） PE 投资 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 电商&供应链品牌化 9988.HK 阿里巴巴 21,016 119.50 1,503 1,768 2,220 14 12 9 买入 9618.HK 京东集团 7,230 287.00 168 154 236 43 47 31 买入 PDD.O 拼多多 4,442 56.03 -29.65 11.92 104.35 - 373 43 买入 603613.SH 国联股份 384 111.70 3.04 5.73 9.26 126 67 41 买入 300866.SZ 安克创新 385 94.80 8.56 9.71 13.68 45 40 28 买入 002127.SZ 南极电商 146 5.95 11.88 7.09 7.99 12 21 18 增持 MNSO.N 名创优品 194 10.00 4.95 7.51 12.46 39 26 16 增持 603713.SH 密尔克卫 209 127.31 2.88 4.20 5.92 73 50 35 买入 超市 601933.SH 永辉超市 348 3.84 17.94 -15.59 3.41 19 -22 102 未评级 603708.SH 家家悦 82 13.51 4.28 2.58 3.61 19 32 23 未评级 002697.SZ 红旗连锁 66 4.86 5.05 4.81 5.34 13 14 12 未评级 002251.SZ 步步高 58 6.70 1.12 1.54 1.71 52 38 34 未评级 -0.46%4.36%0.80%1.78%2.93%1.08%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%(申万)商贸零售(申万)美容护理上证指数深证成指创业板指沪深300-2.06%-11.67%-4.09%-9.41%-14.92%-5.85%-16.0%-14.0