健康保险机构资金状况

2026年夏季 我们呈献《健康险商财脉》2026年夏季刊。本期脉动包含：年度法定财务经验报告为健康保险公司直至2025年的重点内容2026年第一季度上市公司财务报表，市值针对上市公司及法定资本/风险资本（RBC）趋势，以及近期资本管理与再保险活动。我们的目标是让您及时了解影响健康保险公司财务成果和盈利能力的关键市场趋势和动态。我们希望您喜欢这本简报并从中获得有价值的信息。请期待我们2026年秋季的下一期。 2025法定财务报告显示个人、集团、医疗保险和医疗补助市场利润率恶化 2025年，全市场税前利润率下降至-0.9%，除医疗补助管理服务（Medicaid Managed Care）外，各业务线的亏损率均较2024年有所上升。 大型上市公司2026年第一季度财务表现改善总入学人数大幅下降，而未加权平均报告利润率从2025年第一季度到2026年第一季度有所上升，因为承运商更注重利润率的提升而非会员增长。 2025年RBC比率与2021年相比显著下降2021年至2025年间，健康公司的RBC比率下降了近100个百分点，因为授权控制水平（ACL）的增长速度超过了总调整资本（TAC），这可能是由于亏损率较高所致。总体而言，所有类型的承保人在2024年和2025年其RBC比率均显著下降。 资本管理与再保险 在本节中，我们讨论了拟议中对基于健康风险的资本（HRBC）框架的修改可能产生的影响，特别是围绕承保风险和健康管理信用部分。我们还讨论了潜在的资本解决方案，以帮助抵御财务风险。 本期 市场健康保险财务状况 大型上市公司的财务表现 8 14 市值：法定资本/一级市场趋势 资本管理与再保险 17 市场健康保险财务状况 我们总结了报告了2025年全年法定财务信息的承运商的盈利趋势。1我们还总结了个人、团体、医疗保险和医疗补助市场的招生和流失率趋势。总体而言，2025年的税前利润下降了至-0.9%，除医疗补助管理服务外，所有业务线的流失率均较2024年有所上升。 所有市场 商业、医疗保险、医疗补助及其他 所有市场税前利润率 利润率 2025年，上市公司和非上市公司蓝盾的利润空间有所减少，而其他健康承保人的利润空间则有所增加。 2020年至2025年/公共 vs. 蓝色 vs. 其他 上市公司比例从2024年的1.6%下降至2025年的1.1%。非上市公司蓝盾及其他健康承保商的利润率分别为-3.6%和-1.9%，呈负值。 集团市场1 商业集团保费 每千人平均保费 每平方米保费 2025年团体保费PMPM有所增长，平均市场保费达到617美元PMPM，较2024年增长6.3%。上市公司保费在2025年增幅最大（7.4%），而其他健康承保人的增幅最小（5.7%）。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他高级 PMPM (美元) 注册2 商业集团入会 2025年，全面全额保险团体市场的参保人数下降，延续了近年来出现的负面趋势。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他承保人口（百万） 上市公司的新增人数降幅最大（8.9%），而非上市蓝盾和其他健康承保人的降幅则更接近整体市场4.8%的降幅。 商业集团损失率 损失率 公共 vs. 蓝色 vs. 其他损失率 (%) 2025年的报告损失率为89.9%，较2024年上升了1.9%。上市公司(+2.4%) 和非上市公司 Blues (+2.6%) 推动了整体增长，而其他健康承保人变化不大 (-0.1%)。 个体市场1 每平方米保费2 综合个人保费 每月每千人 2025年个人保费按月均（PMPM）有所增长，报告显示个人市场的平均保费为566美元PMPM，较2024年增长了2.4%。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他高级 PMPM (美元) 上市公司（5.7%）增幅最大，其次是未上市蓝筹股（2.0%），而其他健康险公司略有下降（-0.4%）。 注册3 全面个人参保 2025年的总体入学率相对于2024年平均增长了3.0%。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他承保人口（百万） 上市公司和其他健康承保机构均增长了6.2%，而非上市公司蓝十字的承保量则下降了4.2%，两者相抵。 损失率2 综合个体损失率 2025年的报告损失率显著上升至93.4%，较2024年增长8.1%。所有承运人类型均增长7.0%至8.9%，其中上市公司报告的损失率最低为89.8%，非上市公司蓝筹股报告的最高为97.4%。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他 医保优势计划1 注册2 医疗保险参保 2025年，医疗保险优势计划（MA）市场的参保人数持续增长，整体增长趋势由人口结构和MA计划的持续受欢迎程度驱动，呈现逐步上升的态势。不同类型公司之间的增长相对均衡，其中上市公司增长了6.4%，非上市公司（蓝十字）增长了7.6%，其他健康承保商增长了3.0%。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他承保人口（百万） 损失率 医疗保险赔付率 2025年的报告损失率增至90.9%，较2024年上升了1.1%。这一增长在公司类型中分布较为均匀，非上市公司蓝盾计划增长了1.8%，上市公司增长了1.2%，其他健康承保人增长了0.5%。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他损失率 (%) 医疗补助管理式护理1 注册2 医疗补助计划参保 2025年，在承保的Medicaid管理计划中，参保人数与2024年相比显著下降了9.8%。上市公司降幅最低，为5.4%，其次是非公立蓝十字计划为7.6%，其他健康承保商降幅最大，达到18.1%。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他承保人口（百万） 医疗补助计划赔付率 损失率 2025年的报告损失率下降至90.7%，较2024年下降了0.5%。其他健康承保人推动了2.4%的降幅，而非公立蓝十字和公立公司则出现小幅增长。 公共 vs. 蓝色 vs. 其他损失率 (%) 大型上市公司的财务表现 我们审查了截至2026年第一季度的大型上市公司的承保业务盈利能力，注意到未加权平均报告利润率从2025年第一季度上升到2026年第一季度，除联合健康公司（UnitedHealthcare）外，所有保险公司第一季度的利润率均有所增长。 净利润趋势——承保业务 总体而言，这四家保险公司的未加权平均利润率（净收入/保费）为6.5%，比2025年第四季度的未加权平均1.0%高5.5个百分点，比2025年第一季度的未加权平均5.3%高1.2个百分点，主要受Aetna、CVS Health和Cigna利润增长推动。 联合健康在2026年第一季度的净利润率为5.7%，与2025年第一季度的5.8%利润率相符，且远超2025年第四季度的盈亏平衡点，这主要得益于其优先考虑利润恢复和产品稳定性，并在会员增长方面做出了有意识的权衡。 Elevance的利润率从2025年第一季度下降至2026年第一季度，下降了0.9%，这主要是由于非收益性支出的增加所驱动。 安泰 CVS 健康的利润率从 2025 年第一季度到 2026 年第一季度增长了 2.6%，由于政府业务表现改善以及去年个人交易所产品线中未记录的 4.48 亿美元保费不足准备金的消失，2026 年第一季度实现了 5.9% 的净利润率。 信诺保险在2026年第一季度的利润率为10.8%，较2025年第一季度增长了3.2%，这主要得益于其剥离了Medicare Advantage、Medicare Individual Stand-Alone Prescription Drug Plans以及Medicare和其它补充性福利业务相关医疗成本的降低。 Q1 2023–Q1 2026 医疗损失率 2025年，成本上涨趋势对业务产生了显著影响；然而，2026年第一季度有所改善。总体而言，2026年第一季度的未加权平均损失率为83.8%，比2025年第一季度的85.2%低1.4个百分点。Cigna和Aetna CVS Health与2025年第一季度相比，均下降了超过2.0%。 2026年第一季度，Aetna CVS Health报告的综合损失率为84.6%，Cigna为79.8%，Elevance为86.8%，UnitedHealthcare为83.9%。 医疗损失率 预计运营费用比率 在连续数年下降趋势后，运营费用率（运营费用/保费）在2025年第一季度（7.1%）和2026年第一季度（7.3%）之间略有上升。Aetna CVSHealth（-0.3%）和Cigna（-2.2%）均报告了下降，而Elevance（2.2%）和UnitedHealthcare（1.1%）则有所上升。值得注意的是，Elevance报告了自2023年第三季度（8.2%）以来最高的运营费用率（8.1%），且远高于其历史平均水平。 运营费用比率 盈利要点：2026年第一季度盈利公告及电话会议记录 使用 与2025年第一季度相比，基点反映了持续的高医疗成本趋势环境。本季度的Medicare MCR为89.8%，符合预期，但由于MMP会员过渡为整合型双重产品，导致产品组合变化，较2025年第一季度高出150个基点。本季度的Marketplace MCR较2025年第一季度上升370个基点至85.4%（2025年第一季度为81.7%），这是由上年风险调整预估变化以及CMS持续的项目诚信举措所驱动。本季度的Medicaid MCR为92.0%，较2025年第一季度（90.3%）上升170个基点，反映了高水平的利用率，尽管整体趋势符合预期。 许多承运商评论了他们在2026年第一季度所看到的利用趋势，指出整体利用率与预期相符或略低。 •艾德娜 CVS 健康本季度报告的医疗获益比率为84.6%，由于去年发展良好，低于预期。他们预计全年MBR将在90.0%至91.0%的范围内。 •塞尼公司本季度健康效益比（HBR）为87.3%。医疗补助计划（Medicaid）的HBR从2025年第一季度的93.6%下降至2026年第一季度的93.1%，降低了0.5%。结合医疗保险优势计划（Medicare Advantage）和定点药物计划（PDP）的HBR为84.9%，低于预期。值得注意的是，PDP的专科药品趋势低于预期。总体趋势仍然较高，特别是在行为健康和居家护理领域。最后，由于银级计划参保人数的利用率高于预期，导致2026年第一季度的市场业务HBR有所提高，Centene公司认为这将被有利的风险调整结果所抵消。 •联合健康 (Liánhé Jiànkāng)本季度报告的医疗护理比例为83.9%，较2025年第一季度下降了90个基点，符合预期。该降幅主要受有利储备发展和成本趋势与定价趋势一致性的推动。联合健康医疗指出，他们继续观察到与2025年相似的高额医保利用率。此外，他们还强调，医疗补助计划存在高趋势和资金不足的问题，预计这将压缩该业务线的利润空间。 •信诺 (Xìnnuò)本季度医疗服务比例低于预期，为79.8%，主要受流感就诊量下降和因天气原因推迟就诊的影响。全年医疗服务比例（MCR）预计仍将在83.7%至84.7%的范围内。注意到他们观察到更多个人交换会员选择加入青铜计划，由于共付比例较高，这导致了第一季度MCR的下降。 会员资格：商业医保 •关联性Elevance在本季度经历了86.8%的合并费用率。这一低于预期的结果，是由于个人ACA业务中的有利理赔经验和季节性影响，其中由于计划设计，较高比例的会员在下半年选择了与成本更高的青铜计划相关联的计划。 在其业绩电话会议期间，大多数运营商提供了对其年初至今会员表现的见解。大多数运营商更关注利润率的提升而非会员增长。 •艾德娜 CVS 健康本季度末，医疗会员数约为2600万，较2025年第四季度减少了约60万会员，原因是部分会员退出个人交易业务，而商业付费会员的增长在一定程度上弥补了这一损失。 •humana:本季度报告的医疗费用收入比为89.4%