资金面有所改善；债市明显升温

【内容摘要】6月25日，资金面有所改善，主要回购利率均下行；债市明显升温；转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【央行将增加隔夜逆回购操作品种】6月25日，央行发布公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上作主题演讲时表示，为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，央行将对利率调控机制进行进一步探索和优化：一方面，在2024年7月份设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点。另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。 【新型能源体系建设“十五五”规划出台】国家发改委6月25日消息，国家发改委、国家能源局近日印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，围绕能源流通、氢能产业、算电协同、技术攻关、储能布局等多方面部署重点工作，划定系列发展指标。规划提出，打造重要能源产品骨干流通走廊。电力形成“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地向负荷中心地区送电的总体格局，新增西电东送能力8000万千瓦以上；持续优化西煤东运、北煤南运的运输布局，完善唐包、瓦日等煤运通道集疏运体系，拓展疆煤外运“一轴两翼多联”通道；完善“油气全国一张网”基础设施布局，西气东输、川气东送、北气南下、海气登陆干线通道更加强化，全国油气管网总里程新增2万公里。 【我国发电装机容量首破40亿千瓦】6月25日，国家能源局发布1月份至5月份全国电力统计数据。数据显示，截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17.0%。从增长速度看，我国发电装机容量每新增10亿千瓦所需的时间不断缩短。2011年 我国发电装机容量突破10亿千瓦，2019年突破20亿千瓦，2024年突破30亿千瓦，2026年5月底突破40亿千瓦，每新增10亿千瓦所需时间从8年、5年缩短至约2年。 （二）国际要闻 【美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%】6月25日，美国商务部经济分析局公布的数据显示，5月个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；剔除食品和能源后，5月核心PCE同比上涨3.4%，为2023年10月以来的最高水平，与预期基本吻合，前值由3.3%下修至3.29%，环比则录得0.3%，高于前月的0.2%。从分类来看，服务业成本再度提速，成为本轮核心通胀上行的核心驱动因素。当月耐用品价格环比持平，非耐用品通胀则有所放缓。值得关注的是，半导体相关成本涨势出现停滞迹象——软件及配件分类在PCE中的权重约为CPI的30倍，这一领域价格的阶段性企稳对整体通胀走势具有重要参考意义。与此同时，5月经通胀调整后的实际消费支出环比增长0.3%，显示美国消费者在物价高企背景下仍维持较强支出意愿。 【美国5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅，核心资本品订单意外大涨1.6%】6月25日，美国商务部公布数据显示，美国5月耐用品订单环比下降4.5%，符合市场预期，为近一年来最大降幅。不过，剔除波动较大的运输设备后，订单环比增长1.3%，高于预期的0.5%和前值的1.1%，显示制造业基础需求依然保持韧性。更受市场关注的核心资本品订单表现强劲。扣除飞机的非国防资本品订单5月环比增长1.6%，大幅高于市场预期的0.6%，扭转此前连续走弱态势，表明企业资本开支动能较市场预期更为稳健。对于美联储而言，核心资本品订单超预期回升意味着企业支出尚未出现明显放缓迹象，经济需求仍具支撑。这在一定程度上削弱了市场对经济快速降温的担忧，也意味着短期内难以为美联储进一步降息提供充分依据。 （三）大宗商品 【国际原油期货价格上涨，NYMEX天然气期货价格继续上涨】6月25日，WTI 8月原油期货收涨2.25%，报71.92美元/桶；布伦特7月原油期货收涨2.06%，报75.26美元/桶；现货黄金涨0.64%，报4024.97美元/盎司；NYMEX 8月天然气期货价格收涨2.48%至3.308美元/百万英热单位。 二、资金面 （一）公开市场操作 6月25日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3705亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，投标量3705亿元，中标量3705亿元。当日有2480亿元逆回购到期，因此净投放资金1225亿元。 （二）资金利率 6月25日，资金面有所改善，主要回购利率均下行。当日DR001下行1.16bp至1.400%，DR007下行3.36bp至1.510%。 三、债市动态 （一）利率债 1.现券收益率走势 6月25日，央行呵护流动性态度明确，6月MLF增量续做及下周开展隔夜逆回购操作，提振多头情绪，债市明显升温。截至北京时间20:00，10年期国债活跃券260010收益率下行0.95bp至1.7300%，10年期国开债活跃券260205收益率下行1.10bp至1.7780%。 2.债券招标情况 （二）信用债 1.二级市场成交异动 6月25日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H2万科02”涨超38%。 6月25日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“22金洲专项02”跌超24%。 2.信用债事件 ◼阳光城：公司公告，截至6月24日，公司逾期债务本金合计658.95亿元，累计正在执行等案件金额合计647.28亿元。 ◼恒大物业：公司公告，获清盘人告知，公司与潜在买方之间的谈判已终止。 ◼正荣地产控股：公司公告，拟于6月29日至7月8日召开“H21正荣1”持有人会议，审议再次延长兑付安排宽限期议案。 ◼金轮天地控股：公司公告，预期重组生效日期将于6月26日或前后落实。 ◼如皋交通集团：公司公告，重要子公司因建设工程合同纠纷案涉诉，终审判决金额约2.53亿元。◼首开股份：联合资信公告，因首开股份股东给正在推进相关事项，可能对公司产生影响，将延迟出具首开股份及其相关债项定期跟踪评级报告。◼中山火炬：东方金诚公告，终止对中山火炬主体及“23中山火炬MTN001”债项的评级。◼宿州城投：东方金诚公告，终止对宿州城投主体及"21宿州城投MTN001"债项的评级。◼惠州交投路桥：公司公告，由于公司战略规划调整需要，终止中证鹏元对公司主体及相关债项信用评级。◼青岛胶州城市发展投资：联合资信公告，终止对青岛胶州城市发展投资有限公司的信用评级。◼江西省旅游集团：联合资信公告，终止对江西省旅游集团主体及“23江西旅游MTN001”的信用评级。 （三）可转债 1.权益及转债指数 【权益市场三大股指集体收涨】6月25日，A股震荡攀升，受存储芯片巨头美光科技财报超预期影响，半导体、AI硬件板块持续走强，但市场超4200股下挫，油气、有色金属、煤炭、零售板块跌幅较深，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.23%、1.82%、2.84%，全天成交额3.62万亿元。当日申万一级行业多数下跌，上涨行业中，电子、建筑材料涨超3%；下跌行业中，石油石化、有色金属跌逾2%。 【转债市场主要指数集体收跌】6月25日，转债市场有所下行，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.69%、0.67%、0.70%。转债市场成交额794.48亿元，较前一交易日放量12.47亿元。转债市场个券多数下跌，317只转债中，55只收涨，248只下跌，14只持平。当日上涨个券中，祥和转债涨超19%，珂玛转债涨超10%；下跌个券中，龙大转债、金诚转债跌逾9%，水羊转债跌逾8%。 2.转债跟踪 ◼今日（6月26日），宜化转债、维科转债开启网上申购。 ◼6月25日，龙大转债公告将转股价格由4.20元/股下修至1.95元/股；佩蒂转债公告董事会提议下修转股价格；铭利转债、浙建转债、章鼓转债公告即将触发转股价格下修条件。 ◼6月25日，鹤21转债公告提前赎回。 （四）海外债市 1.美债市场 6月25日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行2bp至4.09%，10年期美债收益率下行1bp至4.40%。 6月25日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至31bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至71bp。 6月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.21%。 2.欧债市场 6月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.86%，法国10年期国债收益率保持不变，意大利、西班牙10年期国债收益率均下行1bp，英国10年期国债收益率则上行2bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至6月25日收盘）